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事件：2024年6月5日，水井坊召開(kāi)2023年度股東大會(huì)，會(huì)上公司就2023年公司經(jīng)營(yíng)狀況，未來(lái)戰(zhàn)略及發(fā)展目標(biāo)進(jìn)行了充分介紹，夯實(shí)了投資者信心，總結(jié)反饋如下：
　　堅(jiān)持高端化戰(zhàn)略，驅(qū)動(dòng)多品牌協(xié)同發(fā)展。水井坊堅(jiān)持高端化的產(chǎn)品戰(zhàn)略，同時(shí)產(chǎn)品線覆蓋多價(jià)位帶，隨著消費(fèi)需求的多元化，優(yōu)勢(shì)持續(xù)放大。其中次高端優(yōu)勢(shì)大單品臻釀8號(hào)價(jià)值鏈體系穩(wěn)定，占據(jù)公司業(yè)績(jī)60%以上，在消費(fèi)降級(jí)趨勢(shì)下，公司將“加倍下注”臻釀8號(hào)，為其開(kāi)發(fā)專(zhuān)屬驅(qū)動(dòng)力。500元以上高端產(chǎn)品主要適配的商務(wù)消費(fèi)場(chǎng)景明顯萎縮，井臺(tái)和典藏雖然銷(xiāo)量不大，但其代表了水井坊優(yōu)質(zhì)的品牌形象。公司推出了針對(duì)團(tuán)購(gòu)渠道的井臺(tái)逸品，共同打造商務(wù)場(chǎng)景的大單品。此外，去年上市的超高端產(chǎn)品第一坊截至目前的表現(xiàn)也是可圈可點(diǎn)，24Q1配額已售罄，維持產(chǎn)品的稀缺性和高端形象。2023年系列酒增速領(lǐng)先，基數(shù)較小，集中在200元左右價(jià)格帶，公司將大力發(fā)展天號(hào)陳和水井系列產(chǎn)品，適當(dāng)補(bǔ)充產(chǎn)品組合，迎合大環(huán)境改變及消費(fèi)者需求。公司正持續(xù)招募有影響力的意見(jiàn)領(lǐng)袖，并在圈層媒體和公關(guān)方面進(jìn)行前置投資，以擴(kuò)大品牌影響力。
　　加速渠道布局，電商及BD市場(chǎng)增勢(shì)強(qiáng)勁。2023年公司分銷(xiāo)網(wǎng)點(diǎn)提升20%以上，同時(shí)大力發(fā)展重點(diǎn)城市，投入向品牌基礎(chǔ)較好的城市傾斜。預(yù)計(jì)公司8大重點(diǎn)省份及20大市場(chǎng)在23年下半年有較好的增長(zhǎng)趨勢(shì)，24Q1維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。八大省份以外的省份總體趨勢(shì)一致，但由于投入的傾斜的原因，表現(xiàn)較弱。電商及BD市場(chǎng)由于基數(shù)較小且未受到庫(kù)存問(wèn)題的困擾，實(shí)現(xiàn)良性增長(zhǎng)。未來(lái)，公司將加速渠道發(fā)展，提高T1、城市及門(mén)店覆蓋率，包括在更廣泛的區(qū)域投入適當(dāng)?shù)钠放平ㄔO(shè)，以幫助FY25快速啟動(dòng)。對(duì)于高端產(chǎn)品，高端化事業(yè)部將給到經(jīng)銷(xiāo)商更優(yōu)的毛利空間，做到一城一策。
　　厚植品牌發(fā)展優(yōu)勢(shì)，高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略再升級(jí)。公司通過(guò)線上互動(dòng)營(yíng)銷(xiāo)和線下活動(dòng)體驗(yàn)，圍繞提高品牌認(rèn)知和升級(jí)消費(fèi)者體驗(yàn)進(jìn)行了一系列培育和動(dòng)作，公司今年開(kāi)展“酒中美學(xué)AI對(duì)談”活動(dòng)，持續(xù)投入白酒學(xué)坊，覆蓋意見(jiàn)領(lǐng)袖、政府領(lǐng)導(dǎo)和KOL。水井坊以博物館為起點(diǎn)、邛崍工廠為收尾，蜀都酒脈聯(lián)動(dòng)天府文脈，打造了首條酒旅路線。今年，公司將持續(xù)強(qiáng)化井臺(tái)及典藏品牌建設(shè)的投入,基于“水井坊第一坊”的底蘊(yùn)和品牌基因持續(xù)提升品牌力，也同時(shí)輻射品牌效應(yīng)到次高端及以下產(chǎn)品的增長(zhǎng)。公司持續(xù)聚焦高端化銷(xiāo)售公司的經(jīng)營(yíng)模式，深耕前20大城市。通過(guò)與更高質(zhì)量的T1和圈層合作,秉持“市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)+銷(xiāo)售”并重的模式。在長(zhǎng)期品牌建設(shè)和圈層拓展中，持續(xù)聚焦?fàn)I銷(xiāo)資源，推進(jìn)有針對(duì)性，強(qiáng)化數(shù)字化資產(chǎn)的B2B2C培育和“品銷(xiāo)合一”。展望2024年，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)將均保持增長(zhǎng)。并將繼續(xù)制定連續(xù)、穩(wěn)定的分紅政策，確保股東利益，與投資者共享發(fā)展成果。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：看好公司不斷完善產(chǎn)品矩陣，加速渠道布局，持續(xù)不斷培育消費(fèi)群體，伴隨未來(lái)邛崍項(xiàng)目的落地及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)重構(gòu)，公司有望實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。我們預(yù)計(jì)24-26年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收57.06/66.33/77.61億元，歸母凈利潤(rùn)14.84/17.51/21.16億元，對(duì)應(yīng)PE分別為14.63/12.40/10.26x，維持推薦評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；食品安全風(fēng)險(xiǎn)。