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公司發(fā)布24H1業(yè)績(jī)預(yù)告，24H1公司收入108~112億/+487%~505%，歸母凈利80萬(wàn)~120萬(wàn)/去年同期虧損557萬(wàn)；扣非歸母凈虧損330~220萬(wàn)/去年同期虧損877萬(wàn)。24Q2量販零食收入約58~63億/+317%~353%，剔除股份支付后量販零食凈利1.53~1.77億/去年同期虧損0.3億，凈利率約2.63%~2.8%/去年同期為-2.2%，環(huán)比24Q1的2.5%繼續(xù)提升約0.2pct。量販零食當(dāng)前高速成長(zhǎng)，行業(yè)份額加速向頭部集中；公司團(tuán)隊(duì)、供應(yīng)鏈、倉(cāng)配、拓展等多維度領(lǐng)先，龍頭地位穩(wěn)固，預(yù)計(jì)份額持續(xù)提升，利潤(rùn)逐步兌現(xiàn)。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　量販零食收入高增長(zhǎng)，凈利率環(huán)比持續(xù)提升。24H1公司實(shí)現(xiàn)收入108~112億/+487%~505%，歸母凈利80萬(wàn)-120萬(wàn)/去年同期虧損557萬(wàn)；扣非歸母凈虧損330-220萬(wàn)/去年同期虧損877萬(wàn)。分業(yè)務(wù)看，1）量販零食：24H1量販零食業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入105-110億/+439%~465%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)2.7-2.94億，凈利率約為2.57% -2.67%，量販零食業(yè)務(wù)持續(xù)維持超高速增長(zhǎng)，凈利率環(huán)比持續(xù)提升。2）食用菌：食用菌業(yè)務(wù)報(bào)告期內(nèi)因行情變動(dòng)及Q2為業(yè)務(wù)淡季等因素影響，金針菇等主要產(chǎn)品價(jià)格下降幅度較大帶來(lái)虧損，據(jù)公司過(guò)往業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，Q2往往為公司食用菌業(yè)務(wù)盈利低點(diǎn)，期待下半年盈利情況好轉(zhuǎn)。
　　量販零食24Q2高速開店，平均單店收入同環(huán)比趨勢(shì)向好。24Q2公司量販零食收入約為58~63億/+317%~353%，剔除股份支付后量販零食凈利1.53~1.77億/去年同期虧損0.3億，凈利率約2.63%~2.8%/去年同期為-2.2%，環(huán)比24Q1的2.5%繼續(xù)提升約0.2pct，預(yù)計(jì)后續(xù)隨公司規(guī)模增長(zhǎng)帶來(lái)固定成本的攤薄及前置投入的消化，公司凈利率環(huán)比持續(xù)提升。據(jù)我們地圖口徑跟蹤，公司Q2凈增門店數(shù)達(dá)到2k+，其中5、6月單月凈增門店數(shù)達(dá)到800+；預(yù)計(jì)公司24Q2報(bào)表端門店數(shù)凈增約1.5k-2k至約6-7k。經(jīng)我們估算，公司報(bào)表端平均單店單月收入同比增長(zhǎng)約低個(gè)位數(shù)，環(huán)比增長(zhǎng)約中個(gè)位數(shù)；公司店效隨公司貨盤及運(yùn)營(yíng)優(yōu)化+新店爬坡+大店占比提升持續(xù)提升。
　　投資建議。量販零食行業(yè)持續(xù)高速成長(zhǎng)，行業(yè)份額加速向頭部集中；公司量販零食龍頭地位穩(wěn)固，團(tuán)隊(duì)優(yōu)質(zhì)，供應(yīng)鏈、倉(cāng)配、拓展、品牌等多維度領(lǐng)先，在當(dāng)前高市占率的基礎(chǔ)上，預(yù)計(jì)未來(lái)份額持續(xù)提升，強(qiáng)勢(shì)產(chǎn)業(yè)鏈地位下盈利能力彈性較大。此外，中期公司收回少數(shù)股權(quán)也將繼續(xù)打開市值空間。預(yù)計(jì)公司2024E/25E/26E歸母凈利分別為2.0/4.3/6.1億，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：拓店不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，食品安全風(fēng)險(xiǎn)等