>> 東莞證券-兔寶寶(002043)深度報告：渠道持續(xù)優(yōu)化提振業(yè)績，高分紅凸顯投資價值-240730
| 上傳日期： |
2024/7/30 |
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| 719KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
東莞證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
何敏儀 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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國內(nèi)人造板龍頭企業(yè)，深耕板材研究三十載。公司深耕以家具板材為核心的裝飾材料領(lǐng)域，經(jīng)過30余年發(fā)展，已成為國內(nèi)銷售規(guī)模最大、渠道覆蓋最廣、專賣店數(shù)量最多、經(jīng)營品類最全的行業(yè)龍頭企業(yè)之一。公司秉承“兔寶寶，讓家更好”的企業(yè)使命，形成生產(chǎn)、銷售各類板材、地板、木門、衣柜、櫥柜等多元化產(chǎn)品的完整產(chǎn)業(yè)鏈。
自主生產(chǎn)+OEM代工相結(jié)合，迅速擴大產(chǎn)能區(qū)域布局。自主生產(chǎn)產(chǎn)品主要為高端定制家具板材、石膏板以及定制家居產(chǎn)品。OEM模式能迅速擴大公司產(chǎn)能及市場區(qū)域布局，輕資產(chǎn)運營也有效提升公司整體ROE水平。
銷售體系持續(xù)優(yōu)化，有效提升市場占有率及成長空間。公司定立以裝飾材料業(yè)務(wù)為主,定制家居業(yè)務(wù)為輔的戰(zhàn)略定位。裝飾材料業(yè)務(wù)，主要通過經(jīng)銷商模式實現(xiàn)銷售。根據(jù)各種需求匹配各種渠道，包括有門店零售、家具廠、家裝公司以及工程渠道等。并通過公司運營中心、區(qū)域分公司以及經(jīng)銷商體系提供專業(yè)化的產(chǎn)品和服務(wù)。公司定制家居業(yè)務(wù)緊緊圍繞定制柜類、地板和木門等木作產(chǎn)品，打造“零售+工程”雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略。
業(yè)績維持穩(wěn)健增長，盈利能力優(yōu)秀。公司多年來營收及凈利潤均保持穩(wěn)定較快增長，在房地產(chǎn)市場銷售下行背景下，足見公司業(yè)績高韌性。從公司近年經(jīng)營情況看，綜合銷售毛利率均在17%-19%的區(qū)間，銷售凈利率在5%-8%區(qū)間；ROE水平大部分年份維持在20%以上。公司整體盈利能力在建材板塊中表現(xiàn)優(yōu)秀。
回購及高分紅支撐公司股價。公司積極回購股票，彰顯對未來發(fā)展的信心及對公司價值的認可。多年來維持較高分紅比例，積極回報投資者。較高的現(xiàn)金分紅比例，得益于其較低的負債率、持續(xù)良好的經(jīng)營性現(xiàn)金流及自由現(xiàn)金流，這也體現(xiàn)公司優(yōu)秀的經(jīng)營能力及市場競爭力。
總結(jié)與投資建議。公司主要產(chǎn)品為裝飾裝修用途的板材以及柜類定制業(yè)務(wù)。雖然房地產(chǎn)銷售及開發(fā)投資持續(xù)負增長，但國內(nèi)仍有3-4億套的存量商品房以及一些自建房和相關(guān)公共商業(yè)建筑帶來的存量裝修以及二次翻新需求，將帶動裝飾裝修板材需求的持續(xù)向好。另一方面，公司堅持以板材業(yè)務(wù)為主、定制業(yè)務(wù)為輔的經(jīng)營策略，銷售渠道多元，并且持續(xù)優(yōu)化升級，近年聚焦于有發(fā)力空間的小B渠道（家裝公司、家具廠等），持續(xù)穩(wěn)定提升公司的市場占有率，公司業(yè)績也將具備韌性。
預測公司2024-2026年EPS分別為0.91元、1.02元和1.14元，對應(yīng)當前股價PE分別為10倍、8.8倍和7.8倍，看好公司持續(xù)發(fā)展壯大，建議關(guān)注。
風險提示：房地產(chǎn)優(yōu)化政策出臺力度低于預期，地方政府救市政策落實及成效不足，樓市銷售復蘇低于預期帶來行業(yè)需求下降?；ㄍ顿Y增速低于預期，帶來行業(yè)需求下滑。宏觀經(jīng)濟轉(zhuǎn)弱，帶來建材消費需求不足。公司渠道優(yōu)化及新產(chǎn)品拓展低于預期。公司市場份額提升及業(yè)績增長低于預期。
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