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歷史主線行情復(fù)盤與公募基金參與表現(xiàn)：2010年至今，市場(chǎng)經(jīng)歷了兩輪主線大行情：隨著金融危機(jī)影響逐步消退，市場(chǎng)延續(xù)了周期交易邏輯，直到2013年開啟了以TMT為主線的大行情，一直持續(xù)到2015年中。此后，以“漂亮50”為代表的消費(fèi)藍(lán)籌股開始走上舞臺(tái)，直到2019年核心資產(chǎn)成為主線的第二輪大行情。在兩次主線行情和主線行情之間，公募基金尤其是主動(dòng)權(quán)益基金均扮演了重要角色，如在2013-2015年TMT行情中主動(dòng)權(quán)益基金在科技賽道（TMT）的倉位持續(xù)提升，2016-2017之間消費(fèi)倉位提升顯著并維持到2020年后，2019年醫(yī)藥倉位開始提升，制造賽道在2021年結(jié)構(gòu)性行情中倉位也開始邊際提升。從業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，這三階段的偏股基金均顯著跑贏指數(shù)。但是結(jié)合配置和業(yè)績(jī)可以看出，在這兩輪行情里，公募基金形成共識(shí)需要時(shí)間，對(duì)主線的判斷有小幅滯后，整體滯后時(shí)間大概在1-2年左右。
　　兩輪主線行情中權(quán)益基金切換的典型案例復(fù)盤：1）2013-2015：2012年之前市場(chǎng)依然延續(xù)周期交易邏輯，2012-2013上半年金融和周期賽道表現(xiàn)相對(duì)占優(yōu)。而自2013下半年開始，科技賽道快速上漲，其中傳媒行業(yè)領(lǐng)漲約1年后，計(jì)算機(jī)行業(yè)接棒并開啟快速上升趨勢(shì)。中銀優(yōu)選混合A自2013年初起迅速捕捉科技主線，2012-2014年每年收益率都位于主動(dòng)權(quán)益基金的前50%。中郵核心主題直到2014下半年起快速大幅增加科技賽道倉位，因此在2014后期收益才開始快速躥升；國(guó)富策略回報(bào)A前期配置于制造賽道，直到直到2014年底才捕捉TMT行情，因此2014年才開始排名百分位躋身全市場(chǎng)前50%。2）2019-2021：該階段牛市由2016-2017的“漂亮50”轉(zhuǎn)化而來，因此2017-2021階段以“漂亮50”為核心的消費(fèi)和醫(yī)藥賽道領(lǐng)銜，科技賽道接棒，制造賽道在2021年后開啟上漲。代表基金例如博時(shí)裕隆A抓住了2016-2017年的消費(fèi)行情，并敏銳洞察到科技和醫(yī)藥賽道機(jī)會(huì)，該階段收益屢創(chuàng)新高；銀河美麗優(yōu)萃A和嘉實(shí)成長(zhǎng)收益A在都是在行情后半段2019年初才開始抓住醫(yī)療科技行情，因此自2019年開始收益持續(xù)改善。華富智慧城市A始終重倉科技，因此直到行情末端切換到包括科技在內(nèi)的核心資產(chǎn)時(shí)，收益有所提升。
　　新主線形成中的績(jī)優(yōu)基金前瞻：從不同市值疊加風(fēng)格的指數(shù)走勢(shì)來看，2024年初以來大盤價(jià)值占優(yōu)，低估值央國(guó)企作為投資主線正逐步演繹。公募在紅利風(fēng)格上持續(xù)提升，在成長(zhǎng)風(fēng)格上持續(xù)下滑，2024年以來在規(guī)模風(fēng)格上持續(xù)提升，表明公募正逐步向大盤價(jià)值以及紅利進(jìn)行切換。從重倉股倉位來看，國(guó)企在公募基金前10大重倉股中的平均持倉數(shù)量和平均倉位持續(xù)提升，表明主動(dòng)權(quán)益基金也在逐步向國(guó)企切換。2024年初以來，央國(guó)企占比高的主動(dòng)權(quán)益基金表現(xiàn)明顯優(yōu)于占比較低的基金。因此我們認(rèn)為在2023年投資展望中看好央國(guó)企或央國(guó)企占比較高的紅利投資領(lǐng)域作為投資主線、且逐步增加央國(guó)企倉位的基金未來或能在央國(guó)企主線行情中脫穎而出，并依此篩選出相關(guān)基金。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：本報(bào)告所有分析均基于公開信息，不構(gòu)成任何投資建議；若市場(chǎng)環(huán)境或政策因素發(fā)生不利變化將可能造成行業(yè)發(fā)展表現(xiàn)不及預(yù)期；報(bào)告采用的樣本數(shù)據(jù)有限，存在樣本不足以代表整體市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，且數(shù)據(jù)處理統(tǒng)計(jì)方式可能存在誤差；市場(chǎng)存在一定的波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；報(bào)告中結(jié)論均基于對(duì)歷史客觀數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)和分析，但過往數(shù)據(jù)并不代表未來表現(xiàn)。