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事件：公司發(fā)布2024H1財(cái)報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收403.82億元，同比-10.60%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.25億元，同比+190.44%，扣非凈利潤(rùn)11.84億元，同比+168.52%，毛利率11.51%，同比+4.22pct。
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期，盈利能力快速修復(fù)：公司實(shí)際業(yè)績(jī)符合前期預(yù)告，測(cè)算2024Q2單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收210.70億元，同比+0.10%/環(huán)比+9.11%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.46億元，同比+167.89%/環(huán)比+122.77%，扣非凈利潤(rùn)9.09億元，同比+113.36%/環(huán)比+229.81%，毛利率13.63%，同比+5.97pct/環(huán)比+4.44pct。公司2024Q2盈利能力的持續(xù)修復(fù)，單季度毛利率13.63%，創(chuàng)2022Q3以來(lái)新高，凈利率3.91%，創(chuàng)2022Q4以來(lái)新高。2024H1分產(chǎn)品看：智能硬件收入約198億元，同比-32%，毛利率9.24%，我們判斷主要是主機(jī)業(yè)務(wù)正常生命周期表現(xiàn)；智能聲學(xué)整機(jī)收入約128億元，同比+38%，毛利率9.83%，我們判斷主要是耳機(jī)業(yè)務(wù)有所修復(fù)；精密零組件收入約63億元，同比+21%，毛利率22.46%，我們判斷是大客戶手機(jī)聲學(xué)零組件備貨導(dǎo)致。
　　 XR行業(yè)進(jìn)入新品周期，AI加持下空間可期：根據(jù)Wellsenn XR數(shù)據(jù)，2024年全球VR銷量有望達(dá)到844萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)12%。根據(jù)映維網(wǎng)報(bào)道，Meta有望在2024年下半年發(fā)布Quest3S新品VR頭顯，我們判斷新品周期效應(yīng)有望推動(dòng)總量增長(zhǎng)。根據(jù)映維網(wǎng)報(bào)道，Meta將會(huì)在2024年的Connect大會(huì)亮相第一款真正的AR眼鏡。蘋果Apple Intelligence引領(lǐng)AI終端新一輪浪潮，XR作為新一代創(chuàng)新終端有望在AI加持下迎來(lái)應(yīng)用側(cè)繁榮，推動(dòng)硬件銷量快速增長(zhǎng)。在XR領(lǐng)域，公司具有豐富的光學(xué)產(chǎn)品解決方案和深厚的研發(fā)制造能力，并與眾多行業(yè)頭部客戶開展合作，未來(lái)有望充分受益于行業(yè)浪潮。
　　投資建議：公司盈利能力持續(xù)修復(fù)，XR業(yè)務(wù)遠(yuǎn)期空間值得期待。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)為23.15/33.18/41.51億元，EPS為0.68/0.97/1.21元，對(duì)應(yīng)PE為30.40/21.21/16.96倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：XR行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；消費(fèi)電子需求下滑風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)。