>> 華泰期貨-美國通脹系列五：美國通脹回落，打開降息空間-240814
| 上傳日期： |
2024/8/15 |
大小： |
687KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
徐聞宇 |
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宏觀事件
北京時間2024年8月14日晚美國勞工部公布7月通脹數(shù)字。其中：
7月CPI同比+2.9%，低于預(yù)期的+3.0%，前值+3.0%。
7月CPI環(huán)比+0.2%，持平預(yù)期的+0.2%，前值-0.1%。
核心觀點
■ 7月美國CPI回落至“2”字頭，降息預(yù)期上升
通脹7月延續(xù)回落，降息預(yù)期繼續(xù)增強。對于美聯(lián)儲而言，7月份的通脹數(shù)字（+2.9%，增速放緩）疊加7月失業(yè)率數(shù)字（4.3%，繼續(xù)回升）進一步加深了美國經(jīng)濟“衰退”的宏觀圖景，短期為市場的降息預(yù)期定價提供了宏觀空間。聯(lián)邦基金利率期貨市場對于美聯(lián)儲降息的定價進一步加強——將9月降息的注從一次25BP增加至1.5次25BP降息。
降息交易背景下，關(guān)注商品型通脹的二次回升風(fēng)險。通脹的回落（降至2.9%）尤其是核心通脹的回落（7月降至+3.2%），進一步佐證了美國經(jīng)濟“衰退”的預(yù)期（7月失業(yè)率升至4.3%），市場對于薩姆法則（通過歷史樣本觀察，當失業(yè)率三個月均值高于過去一年低點0.5個百分點，美國經(jīng)濟進入衰退）的討論加劇了這一判斷。衰退預(yù)期交易下，十年期美債利率降至3.8%，美元指數(shù)降至102.5，美股延續(xù)月初以來的反彈走勢，而黃金反彈至2480美元/盎司后出現(xiàn)回調(diào)。從通脹影響因素來看，7月美國周薪增速放緩至3.3%，但金融服務(wù)業(yè)4.7%的增速顯示出成本具有結(jié)構(gòu)性。
■關(guān)注國內(nèi)央行降準的交易預(yù)期
美國的衰退敘事的未結(jié)束，繼續(xù)為8月份的國內(nèi)貨幣政策寬松提供空間。從外匯市場上來看，隨著市場對美聯(lián)儲9月降息的定價增強，離岸人民幣隨著美元指數(shù)的調(diào)整而緩和短期壓力，一方面提升了央行的貨幣政策操作空間——8月降準概率上升而長端在收益率曲線管理和經(jīng)濟修復(fù)下具有韌性，維持曲線陡峭化判斷；另一方面市場信心的建立依然在于財政的政策空間，以扭轉(zhuǎn)“資產(chǎn)荒”的客觀現(xiàn)實，因而貨幣政策繼續(xù)降息的寬松仍需等待美聯(lián)儲9月真實降息的落地以及國內(nèi)積極財政的有效實施，關(guān)注風(fēng)險釋放后交易提供的市場反彈空間，黑色建材等內(nèi)需型商品和A股等權(quán)益資產(chǎn)短期存在相對機會。
■風(fēng)險
經(jīng)濟數(shù)據(jù)短期波動風(fēng)險，上游價格快速上漲風(fēng)險
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