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興通股份公布2024年中報(bào)，Q2單季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異。2024H1公司營(yíng)業(yè)收入為7.72億元，同比增長(zhǎng)23.56%，歸母凈利潤(rùn)為1.80億元，同比增長(zhǎng)31.56%。其中，2024Q2公司營(yíng)業(yè)收入為3.87億元，同比增長(zhǎng)35.35%，歸母凈利潤(rùn)為1.03億元，同比增長(zhǎng)71.31%，單季度利潤(rùn)創(chuàng)歷史新高。
　　“1+2+1”戰(zhàn)略穩(wěn)健推進(jìn)，外貿(mào)業(yè)務(wù)放量帶動(dòng)新一輪增長(zhǎng)。上半年，興通新建的2艘萬(wàn)噸級(jí)外貿(mào)化學(xué)品船投入運(yùn)營(yíng)，運(yùn)力規(guī)模2.52萬(wàn)載重噸，進(jìn)一步擴(kuò)大公司在國(guó)際化學(xué)品運(yùn)輸領(lǐng)域的市場(chǎng)占有率和競(jìng)爭(zhēng)力，并對(duì)公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)增長(zhǎng)形成支撐。根據(jù)船舶建造計(jì)劃，共有3艘船舶將于2024年下半年投入運(yùn)營(yíng)（內(nèi)貿(mào)運(yùn)力1.12萬(wàn)載重噸、外貿(mào)運(yùn)力1.30萬(wàn)載重噸），4艘船舶于2025年投入運(yùn)營(yíng)（內(nèi)貿(mào)運(yùn)力2.6萬(wàn)載重噸、外貿(mào)運(yùn)力5.18萬(wàn)載重噸），2艘船舶于2026年上半年投入運(yùn)營(yíng)（外貿(mào)運(yùn)力5.18萬(wàn)載重噸），新運(yùn)力的投放有望帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。
　　上半年興通業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改善明顯，帶動(dòng)利潤(rùn)率回升。Q2單季度，興通毛利率達(dá)到40.92%，同比提升8.76pct，主要原因有二，其一，2024H1公司外租船收入占比下降10.4pct至3.5%，低毛利業(yè)務(wù)的占比下降帶動(dòng)公司利潤(rùn)率回升；其二，紅海危機(jī)帶動(dòng)了全球化學(xué)品外貿(mào)運(yùn)價(jià)提升，帶動(dòng)了公司外貿(mào)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率提升。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，公司當(dāng)前期租運(yùn)力計(jì)18.39萬(wàn)載重噸，占公司總運(yùn)力規(guī)模44.85%，期租客戶(hù)多為頭部企業(yè)，業(yè)績(jī)穩(wěn)定性具有較強(qiáng)保障。
　　股權(quán)激勵(lì)彰顯增長(zhǎng)信心。上半年末，興通公布2024年員工持股計(jì)劃（草案），受讓價(jià)格為7.38元/股，規(guī)模不超過(guò)約420萬(wàn)股，約占總股本的1.50%。第一個(gè)解鎖期業(yè)績(jī)考核目標(biāo)：以2023年?duì)I業(yè)收入/凈利潤(rùn)/貨運(yùn)量為基數(shù)，2024年?duì)I業(yè)收入/凈利潤(rùn)/貨運(yùn)量增長(zhǎng)率中某一項(xiàng)不低于25%。第二個(gè)解鎖期業(yè)績(jī)考核目標(biāo)：以2023年?duì)I業(yè)收入/凈利潤(rùn)/貨運(yùn)量為基數(shù)，2025年?duì)I業(yè)收入/凈利潤(rùn)/貨運(yùn)量增長(zhǎng)率中某一項(xiàng)不低于35%（目標(biāo)值為50%）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)化工開(kāi)工率持續(xù)低迷、行業(yè)供給審批放開(kāi)，安全事故等投資建議：
　　興通股份是危險(xiǎn)化學(xué)品水運(yùn)龍頭企業(yè)，隨著公司“1+2+1”戰(zhàn)略推進(jìn)，業(yè)績(jī)迎來(lái)第二增長(zhǎng)極，考慮到紅海事件或?qū)ν赓Q(mào)運(yùn)價(jià)形成支撐，且國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好發(fā)展，將2024-2026年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)由3.2/4.0/4.6億元上調(diào)至3.4/4.2/4.8億元，對(duì)應(yīng)PE估值為11.8/9.6/8.3X，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。