>> 華安證券-中國(guó)建筑(601668)全球最大投資建設(shè)集團(tuán)，低估值穩(wěn)增長(zhǎng)首選標(biāo)的-240814
| 上傳日期： |
2024/8/15 |
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pdf 共32頁 |
來源： |
華安證券 |
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增持 |
作者： |
楊光 |
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全球最大投資建設(shè)集團(tuán)之一，機(jī)制創(chuàng)新保持發(fā)展活力
作為全球規(guī)模最大的投資建設(shè)集團(tuán)之一，中國(guó)建筑經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)遍布國(guó)內(nèi)及海外100多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，業(yè)務(wù)布局涵蓋投資開發(fā)、工程建設(shè)、勘察設(shè)計(jì)、新業(yè)務(wù)等板塊。中建全面實(shí)施子企業(yè)任期制和契約化管理，64家子企業(yè)推行職業(yè)經(jīng)理人制度，上市以來已實(shí)施4期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，累計(jì)覆蓋員工7107人次。2023年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22655.29億元，同比增長(zhǎng)10%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)542.64億元，同比增長(zhǎng)6.50%。2023年公司新簽合同金額為43241億元，同比增長(zhǎng)10.79%。根據(jù)2023年年報(bào)披露，2024年中國(guó)建筑計(jì)劃實(shí)現(xiàn)新簽合同額超過4.5萬億元、營(yíng)業(yè)收入超過2.38萬億元。
三大業(yè)務(wù)：建筑主業(yè)市占率上升，地產(chǎn)開發(fā)聚焦核心都市圈
?、俜拷ǎ菏姓悸誓鎰?shì)提升，工業(yè)廠房需求異軍突起。我國(guó)建筑業(yè)住宅竣工規(guī)模不斷收縮，短期預(yù)計(jì)持續(xù)探底；但全國(guó)廠房建筑房屋竣工面積創(chuàng)歷史新高，建筑央國(guó)企更加受益，2021-2023年國(guó)企完成面積占比迅速提高到16%以上。中建在房屋建筑工程領(lǐng)域具備較大優(yōu)勢(shì)，在超高層、大型場(chǎng)館、工業(yè)廠房等細(xì)分領(lǐng)域承接一大批地標(biāo)性建筑。2023年公司房建業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13837億元，同比增長(zhǎng)9.4%；2024年上半年，中標(biāo)京東方、億緯鋰能、隆基綠能等知名企業(yè)的工程項(xiàng)目訂單。
?、诨ǎ盒潞灴焖僭鲩L(zhǎng)，市政軌交發(fā)力明顯。2024年上半年，全國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力）同比增長(zhǎng)5.4%，增速持續(xù)回落；1-6月，全國(guó)新增專項(xiàng)債發(fā)行1.49萬億，僅完成全年額度的38.21%，項(xiàng)目資金不足拖累基建投資發(fā)力。展望下半年，中央政治局指出宏觀政策要持續(xù)用力、更加用力，預(yù)計(jì)專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏將有明顯加速，為重大項(xiàng)目的實(shí)施提供資金保障。2023年公司基建業(yè)務(wù)營(yíng)收5565.61億元，同比增長(zhǎng)12.78%；2024年上半年，公司基建新簽合同金額同比增長(zhǎng)34.9%，市政、交通領(lǐng)域均有所突破。
③地產(chǎn)開發(fā)：雙品牌齊發(fā)力，合約銷售額升至行業(yè)首位。公司房地產(chǎn)開發(fā)及運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)主要由中國(guó)海外發(fā)展（0688.HK）和中建八大工程局負(fù)責(zé)，形成中海地產(chǎn)和中建地產(chǎn)兩大系列品牌。2023年公司地產(chǎn)合約銷售額為4514億元，同比增長(zhǎng)12.4%，首次成為行業(yè)首位；分平臺(tái)來看，中海地產(chǎn)、中建地產(chǎn)全年合約銷售額分別同比增長(zhǎng)4.9%、25.3%，中建八子逆勢(shì)發(fā)力明顯。2024年1-7月，中建旗下有6家平臺(tái)進(jìn)入全國(guó)房地產(chǎn)銷售額TOP100榜單（全口徑）。同時(shí)公司土儲(chǔ)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，2023年全年新增土地儲(chǔ)備超九成位于一、二線城市。
“一帶一路”邁入高質(zhì)量發(fā)展階段，海外業(yè)務(wù)有望成為新發(fā)力點(diǎn)
中國(guó)建筑是我國(guó)第一批“走出去”的企業(yè)之一，在境外140多個(gè)國(guó)家和地區(qū)累計(jì)承建項(xiàng)目8000余個(gè)，涵蓋房建、制造、能源、交通、水利等多個(gè)專業(yè)領(lǐng)域。2022年以來港澳地區(qū)項(xiàng)目金額占比快速超過東南亞，成為最主要的境外業(yè)務(wù)來源地區(qū)。2023年，公司實(shí)現(xiàn)境外營(yíng)收1158億元，同比增長(zhǎng)7.10%；境外新簽訂單增速為15.46%，高于境內(nèi)增速。隨著高質(zhì)量共建“一帶一路”行動(dòng)逐步落地實(shí)施，中國(guó)企業(yè)“走出去”將迎來發(fā)展機(jī)遇，預(yù)計(jì)未來海外業(yè)務(wù)有望成為中建新的發(fā)力點(diǎn)。
投資建議
我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I收分別為24389億元、25766億元、27427億元，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)為581億元、625億元、669億元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為3.95倍、3.67倍、3.43倍。首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
?。?）地產(chǎn)行業(yè)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；
?。?）基建投資增速不如預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；
?。?）國(guó)企改革進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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