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央行發(fā)布7月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告。人民幣貸款余額251.11萬億元，同比增長(zhǎng)8.74%。7月，人民幣貸款增加2600億元，同比少增859億元。人民幣存款新增-8000億元，同比少減3200億元。
　　信貸結(jié)構(gòu)偏弱。居民貸款需求偏弱。7月居民短期貸款、中長(zhǎng)期貸款分別新增-2156和100億元，同比分別多減821和多增772億元。居民短期貸款連續(xù)6個(gè)月同比少增，指向消費(fèi)仍然偏弱；居民中長(zhǎng)貸的同比多增或與低基數(shù)有關(guān)，去年7月居民中長(zhǎng)貸在居民提前還貸等因素影響下呈現(xiàn)出明顯回落的特征。企業(yè)中長(zhǎng)貸明顯少增。企業(yè)短貸新增5500億元，同比多減1715億元；企業(yè)中長(zhǎng)期貸款新增1300億元，同比少增1412億元；票據(jù)融資新增5586億元，同比多增1989億元。7月企業(yè)端貸款主要由票據(jù)融資支撐，而企業(yè)短貸及中長(zhǎng)貸均走弱。企業(yè)中長(zhǎng)貸的明顯少增，表明實(shí)體融資意愿不強(qiáng)、專項(xiàng)債等財(cái)政資金落地效果偏弱，或與地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加速化解對(duì)基建投資和平臺(tái)融資的去杠桿有關(guān)。
　　M1、M2再創(chuàng)歷史新低。7月M1由上月的-5.0%繼續(xù)下探至-6.6%，降幅較上月擴(kuò)大0.8個(gè)百分點(diǎn)，續(xù)創(chuàng)新低，M2同比低位徘徊，小幅回升0.1個(gè)百分點(diǎn)至6.3%。居民戶存款和非銀金融機(jī)構(gòu)存款則分別少減4793億和多增3370億，企業(yè)存款降幅明顯，也進(jìn)一步凸顯當(dāng)前企業(yè)存款向理財(cái)市場(chǎng)的流動(dòng)，疊加貸款需求低迷，銷售回款不暢，共同拖累M1表現(xiàn)。
　　投資建議：7月社融數(shù)據(jù)、金融數(shù)據(jù)繼續(xù)偏弱，流向?qū)嶓w的信貸投放同比明顯少增，M1降幅擴(kuò)大，再創(chuàng)歷史新低。在新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換下，僅靠經(jīng)濟(jì)內(nèi)生式、自發(fā)式的企穩(wěn)有一定難度，預(yù)計(jì)信用需求的改善還需等待財(cái)政政策進(jìn)一步發(fā)力起效。金融監(jiān)管總局披露二季度銀行業(yè)凈息差為1.54%，環(huán)比一季度末持平，盡管新發(fā)放貸款利率仍在下行，但前期叫停“手工補(bǔ)息”、智能通知存款等高息存款、降低存款利率等舉措，對(duì)負(fù)債端緩釋效果已逐步體現(xiàn)，行業(yè)凈息差已有企穩(wěn)跡象。當(dāng)前銀行板塊估值仍處于低位，在資產(chǎn)荒大背景下，高股息絕對(duì)收益仍是板塊長(zhǎng)期投資邏輯，當(dāng)前投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好偏低，可關(guān)注具備防御屬性的國(guó)有大行，如建設(shè)銀行。隨著美元逐步進(jìn)入降息周期，或加大對(duì)外資的吸引力，建議關(guān)注銀行中的核心資產(chǎn)，如招商銀行、寧波銀行。維持行業(yè)“同步大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期；息差收窄超預(yù)期；資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化。