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事項：
　　2024年8月13日，公司發(fā)布2024年半年度報告：
　　1）2024H1：公司實現營業(yè)收入43.98億元，同比+48.09%；毛利率24.43%，同比+6.21pct；歸母/扣非歸母凈利潤1.87/0.95億元，同比扭虧為盈；
　　2）2024Q2：公司實現營業(yè)收入21.70億元，同比/環(huán)比+15.43%/-2.60%；毛利率23.86%，同比/環(huán)比-0.27pct/-1.13pct；歸母凈利潤1.08億元，同比/環(huán)比62.45%/+35.94%；扣非歸母凈利潤0.37億元，同比/環(huán)比-84.38%/-34.80%。
　　評論：
　　2024H1業(yè)績同比顯著改善，持續(xù)擴產助力遠期成長。DDIC、CIS行業(yè)景氣度回暖，疊加新技術/新產品放量，帶動公司業(yè)績和盈利能力顯著提升，2024H1收入同比增長48.09%至43.98億元，毛利率同比+6.21pct至24.43%。2024H1公司DDIC、CIS、PMIC、MCU、Logic占主營業(yè)務收入的比例分別為68.53%、16.04%、8.99%、2.44%、3.82%，CIS已成為公司第二大產品主軸且產能滿載。截至2024H1，公司晶圓代工產能為11.5萬片/月，2024年計劃擴產3-5萬片/月，擴產的制程節(jié)點主要涵蓋55nm、40nm，且將以高階CIS為主要擴產方向。隨著公司新工藝制程及工藝平臺不斷拓展，未來盈利能力有望持續(xù)改善。
　　行業(yè)周期持續(xù)回暖，公司有望迎來業(yè)績彈性的加速釋放。公司所處晶圓代工屬于典型的重資產行業(yè)，景氣下行周期背景下，折舊及人工成本將嚴重侵蝕公司盈利能力。2024H1受益于手機、電視等消費電子類需求回暖，DDIC、CIS行業(yè)持續(xù)復蘇，MCU、PMIC等其他產品平臺去庫存也逐步完成，公司產能利用率不斷提升，自3月起持續(xù)處于滿載狀態(tài)。展望未來，隨著行業(yè)后續(xù)需求持續(xù)回升疊加公司新建產能投產貢獻收入，公司業(yè)績有望持續(xù)增長。
　　公司高端制程不斷突破，多制程+多平臺帶動未來業(yè)績增長。公司持續(xù)強化自身技術能力，2024H1公司55nm單芯片、高像素背照式圖像傳感器（BSI）迎來批量量產；40nm高壓OLED顯示驅動芯片實現小批量生產,28nm OLED顯示驅動芯片研發(fā)正在穩(wěn)步推進中；新一代110nm加強型微控制器平臺完成開發(fā)。制程節(jié)點上看，公司2024年上半年55nm、90nm、110nm、150nm占主營業(yè)務收入的比例分別為8.99%、45.46%、29.40%、16.14%，55nm占比同比提升4.16pct，公司多制程+多平臺布局有望帶動未來業(yè)績增長。
　　投資建議：行業(yè)需求持續(xù)回暖，公司新制程及新工藝平臺拓展有望打開成長空間。考慮到公司尚處于高研發(fā)投入階段，我們將公司2024-2026年歸母凈利潤預測由8.00/12.00/16.28億元調整為5.82/9.12/14.37億元，對應EPS為0.29/0.45/0.72元?？紤]到晶圓代工企業(yè)的盈利能力波動較大，我們采取PB估值法，參考行業(yè)可比公司估值，給予公司2024年1.75倍PB，對應目標價19.2元，維持“強推”評級。
　　風險提示：行業(yè)景氣復蘇不及預期；行業(yè)競爭加??；公司工藝拓展不及預期。