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事項(xiàng)：
　　 2024年4月29日，公司發(fā)布2024年第一季度報(bào)告：
　　公司2024Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.28億元，同比/環(huán)比+104.44%/+0.06%；毛利率24.99%，同比/環(huán)比+16.96pct/-3.36pct；歸母凈利潤(rùn)0.79億元，同比扭虧，環(huán)比-55.88%；扣非后歸母凈利潤(rùn)0.57億元，同比扭虧，環(huán)比-66.64%。
　　評(píng)論：
　　公司季度業(yè)績(jī)持續(xù)改善，稼動(dòng)率提升帶動(dòng)盈利能力恢復(fù)顯著。公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化技術(shù)實(shí)力，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力提升，同時(shí)半導(dǎo)體行業(yè)景氣度回升，市場(chǎng)整體需求有所回暖，2024Q1營(yíng)業(yè)收入同比+104.44%至22.28億元，毛利率同比+16.96pct至24.99%，歸母凈利率同比+33.89pct至3.56%，公司盈利能力恢復(fù)顯著。公司作為全球液晶面板驅(qū)動(dòng)芯片代工龍頭，顯著受益于面板產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移機(jī)遇，同時(shí)CIS、MCU、PMIC等其他工藝平臺(tái)持續(xù)拓展。隨著新制程和新工藝平臺(tái)不斷突破，公司代工份額有望進(jìn)一步提升。
　　行業(yè)周期持續(xù)復(fù)蘇，公司有望迎來(lái)業(yè)績(jī)彈性的持續(xù)釋放。公司所處晶圓代工屬于典型的重資產(chǎn)行業(yè)，景氣下行周期背景下，折舊及人工成本將嚴(yán)重侵蝕公司盈利能力。目前DDIC行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，CIS、MCU、PMIC等其他產(chǎn)品平臺(tái)去庫(kù)存也逐步完成，公司產(chǎn)能利用率不斷提升，營(yíng)業(yè)收入逐季增長(zhǎng)。隨著行業(yè)后續(xù)需求持續(xù)回暖疊加公司新建產(chǎn)能投產(chǎn)貢獻(xiàn)收入，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)。
　　公司高端制程不斷突破，多制程+多平臺(tái)帶動(dòng)未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。公司持續(xù)強(qiáng)化自身技術(shù)能力，55nm單芯片、高像素背照式圖像傳感器（BSI）迎來(lái)批量量產(chǎn)；自主研發(fā)的40nm高壓OLED顯示驅(qū)動(dòng)芯片首次成功點(diǎn)亮面板，預(yù)計(jì)于2024年第二季度實(shí)現(xiàn)小批量量產(chǎn)，2024年1季度公司DDIC、CIS占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為71.82%、13.27%，CIS已成為公司第二大產(chǎn)品主軸。制程節(jié)點(diǎn)上看，公司2023年55nm、90nm、110nm、150nm占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為7.85%、48.31%、30.47%、13.38%，2024年1季度55nm占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例達(dá)到10.23%，公司多制程+多平臺(tái)布局有望帶動(dòng)未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
　　投資建議：行業(yè)周期底部已過(guò)，面板產(chǎn)業(yè)鏈向中國(guó)大陸地區(qū)轉(zhuǎn)移趨勢(shì)明顯，公司新制程及新工藝平臺(tái)拓展有望打開(kāi)成長(zhǎng)空間。我們維持公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為8.00/12.00/16.28億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.40/0.60/0.81元?？紤]到晶圓代工企業(yè)的盈利能力波動(dòng)較大，我們采取PB估值法，參考行業(yè)可比公司估值，給予公司2024年1.75倍PB，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)19.4元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣復(fù)蘇不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；公司工藝拓展不及預(yù)期。