>> 華金證券-晶合集成(688249)產(chǎn)能滿載代工價格上行，高階產(chǎn)能釋放在即-240619
| 上傳日期： |
2024/6/20 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫遠(yuǎn)峰,王海維 |
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產(chǎn)能滿載代工價格上行，28/40nm高階產(chǎn)能釋放在即
2024年6月18日，公司表示目前產(chǎn)能約為11.5萬片/月，自2024年三月至今，產(chǎn)能一直處于滿載狀態(tài)，目前產(chǎn)線負(fù)荷約為110%，訂單已超過公司產(chǎn)能；同時，公司已根據(jù)市場情況對部分產(chǎn)品代工價格進(jìn)行上調(diào)，后續(xù)將結(jié)合市況及產(chǎn)能利用率對代工價格進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。此外，2024年公司計劃擴(kuò)產(chǎn)3-5萬片/月。
公司55nm TDDI已實(shí)現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)且產(chǎn)能利用率維持高位，145nm低功耗高速顯示驅(qū)動平臺開發(fā)完成。OLED方面，40nm高壓OLED顯示驅(qū)動芯片已成功點(diǎn)亮面板，將應(yīng)用于手機(jī)終端設(shè)備OLED顯示屏；28nm OLED技術(shù)工藝開發(fā)穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計于2024年底開始小量投片，并聯(lián)合客戶推出新產(chǎn)品。公司規(guī)劃在今明兩年內(nèi)持續(xù)拉升OLED產(chǎn)能至約3萬片/月。針對AR/VR微型顯示領(lǐng)域，公司積極進(jìn)行硅基OLED相關(guān)技術(shù)的開發(fā)，已與國內(nèi)面板領(lǐng)先企業(yè)展開深度合作，加速應(yīng)用落地。我們認(rèn)為，晶合集成作為全球顯示驅(qū)動芯片代工龍頭，隨著OLED工藝平臺量產(chǎn)接單，加之面板行業(yè)復(fù)蘇帶動原有平臺上量，有望重回高增長軌道。
公司55nm單芯片、高像素背照式圖像傳感器BSI實(shí)現(xiàn)批量量產(chǎn)，完成智能手機(jī)應(yīng)用由中低端向中高端應(yīng)用跨越式邁進(jìn)。此外，公司1400萬BSI堆棧式工藝已交付國內(nèi)手機(jī)大廠。公司表示CIS產(chǎn)能將在2024年內(nèi)迎來倍速增長，出貨量占比將顯著提升，成為顯示驅(qū)動芯片之外的第二大產(chǎn)品主軸。
端側(cè)AI推動面板產(chǎn)業(yè)增長，國產(chǎn)OLED產(chǎn)能釋放拉升OLED驅(qū)動芯片需求
Sigmaintell表示2024年將是面板產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)向增長的轉(zhuǎn)折之年，預(yù)計全球面板廠商銷售收入同比增長約11%增至1033億美金；DDIC出貨量也有望反彈至77億顆，同比增長約5%。端側(cè)AI將從手機(jī)和PC開始滲透，并有望掀起新一輪換機(jī)潮，進(jìn)而推動顯示面板產(chǎn)業(yè)進(jìn)入增長周期。
隨著國內(nèi)OLED面板廠的技術(shù)和產(chǎn)能提升，國產(chǎn)OLED面板出貨量持續(xù)增長。根據(jù)Sigmaintell數(shù)據(jù)，24Q1中國大陸OLED面板出貨量約為9780萬片，同比增長約55.7%；全球份額首超半數(shù)達(dá)51.8%，環(huán)比提升7.4個百分點(diǎn)。京東方、維信諾、天馬微電子等面板廠新建的OLED產(chǎn)線預(yù)計在未來幾年內(nèi)完成全面投產(chǎn)，OLED面板驅(qū)動芯片相關(guān)需求有望持續(xù)增長。
投資建議：鑒于公司已根據(jù)市況對部分產(chǎn)品代工價格進(jìn)行上調(diào)，我們調(diào)整對公司原先的利潤預(yù)測。預(yù)計2024年至2026年，公司營收分別為100.69/128.90/152.10億元，增速分別為39.0%/28.0/18.0%；歸母凈利潤分別為8.80/13.21/15.94億元(前值為8.17/12.13/15.15億元)，增速分別為315.8%/50.1%/20.7%；PE分別為35.6/23.7/19.7。公司作為全球顯示驅(qū)動芯片代工龍頭，多元化工藝平臺布局成果顯著，持續(xù)向更先進(jìn)制程節(jié)點(diǎn)發(fā)展。持續(xù)推薦，維持“買入-A”評級。
風(fēng)險提示：下游終端市場需求不及預(yù)期風(fēng)險，新技術(shù)、新工藝、新產(chǎn)品無法如期產(chǎn)業(yè)化風(fēng)險，產(chǎn)能擴(kuò)充進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險，市場競爭加劇風(fēng)險，系統(tǒng)性風(fēng)險等。
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