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事件：公司發(fā)布2024年半年度報(bào)告，1H2024公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.63億元，同比增長17.56%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.24億元，同比增長37.69%；實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤3.13億元，同比增長36.69%。1H2024實(shí)現(xiàn)收入利潤穩(wěn)健增長，業(yè)績符合市場預(yù)期。
　　產(chǎn)品提價(jià)降本，毛利率顯著提升。根據(jù)公司披露數(shù)據(jù)，1H2024，公司核心產(chǎn)品LED顯控系統(tǒng)與視頻處理系統(tǒng)平均單價(jià)同比分別提升6.4%、15.2%，平均成本分別下降7.0%、4.3%，使得毛利率分別提升7.72pcts、6.69pcts。我們認(rèn)為公司產(chǎn)品在芯片等原材料降價(jià)的同時(shí)保持單價(jià)提升，表明隨著MLED小間距技術(shù)推廣、4K/8K顯示升級，公司產(chǎn)品持續(xù)升級迭代，提升算法在超高清產(chǎn)業(yè)鏈中的附加值。綜合來看1H2024公司毛利率同比提升6.14pcts至55.54%，歸母凈利率同比提升3.04pcts至20.76%，盈利能力顯著增強(qiáng)。
　　積極開拓海外銷售渠道，加強(qiáng)研發(fā)促進(jìn)產(chǎn)品升級。1H2024，公司銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率同比增長1.20pcts、0.31pcts、2.07pcts，加大銷售與研發(fā)投入力度。公司參加了2024國際智慧顯示及系統(tǒng)集成展（ISLE）、2024中國（北京）國際視聽集成設(shè)備與技術(shù)展覽會(huì)、InfoComm美國展等大型展會(huì)活動(dòng)，并展示了XR虛擬拍攝、MLED超高畫質(zhì)全鏈路、高端舞臺(tái)租賃、全新專業(yè)顯控分布式等多種創(chuàng)新解決方案。1H2024，公司海外收入同比增長41.7%，顯著高于國內(nèi)增速12.6%。研發(fā)方面，公司針對高端場景推出了用于舞臺(tái)演藝、高端車展、商業(yè)會(huì)議的高端租賃舞臺(tái)解決方案系統(tǒng)，以及面向MLED生產(chǎn)廠商檢測修復(fù)的MLED全自動(dòng)返修機(jī)等，產(chǎn)品矩陣持續(xù)升級。
　　投資建議：公司深耕MLED視頻圖像顯控領(lǐng)域，借助顯控系統(tǒng)與屏廠的高粘性卡位，以及出海的性價(jià)比優(yōu)勢，加速放量高毛利率視頻設(shè)備產(chǎn)品；前瞻布局MLED檢測設(shè)備與芯片，挖掘全產(chǎn)業(yè)鏈核心價(jià)值。我們預(yù)測公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)收入38.31、49.18、62.99億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.47、11.83、15.70億元，對應(yīng)PE為18x、13x、10x，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：MLED產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；視頻設(shè)備出海不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)