>> 光大證券-2024年7月美國(guó)CPI數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：美國(guó)通脹有序降溫，9月降息25BP概率加大-240815
| 上傳日期： |
2024/8/15 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
高瑞東,劉星辰 |
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事件：
1）7月美國(guó)CPI同比+2.9%，前值+3.0%，市場(chǎng)預(yù)期+3.0%；2）季調(diào)后CPI環(huán)比+0.2%，前值-0.1%，市場(chǎng)預(yù)期+0.2%；3）核心CPI同比+3.2%，前值+3.3%，市場(chǎng)預(yù)期+3.2%；4）季調(diào)后核心CPI環(huán)比+0.2%，前值+0.1%，市場(chǎng)預(yù)期+0.2%。
核心觀點(diǎn)：
7月美國(guó)通脹延續(xù)回落，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。其中，住房、能源價(jià)格環(huán)比增速回升，但核心商品和服務(wù)通脹繼續(xù)降溫，指向居民消費(fèi)及勞動(dòng)力市場(chǎng)繼續(xù)降溫?？紤]到當(dāng)前住房通脹反彈有限，疊加油價(jià)走勢(shì)疲弱，預(yù)計(jì)美國(guó)通脹仍在降溫通道。
當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)在于9月降息幅度，7月美國(guó)CPI數(shù)據(jù)表明通脹正有序降溫，美國(guó)經(jīng)濟(jì)傾向于軟著陸而非衰退，難以給出9月降息幅度擴(kuò)大至50BP的明確結(jié)論，市場(chǎng)押注9月降息25BP的概率加大。未來(lái)非農(nóng)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)對(duì)降息影響則更為關(guān)鍵。
一、7月美國(guó)通脹延續(xù)回落，基本符合市場(chǎng)預(yù)期
7月，美國(guó)CPI環(huán)比增速自上月-0.1%升至+0.2%，但受去年基數(shù)偏高影響，同比增速自上月+3.0%繼續(xù)降至+2.9%；核心CPI環(huán)比增速自上月+0.1%升至+0.2%，同比增速自上月的+3.3%降至+3.2%。
7月CPI環(huán)比增速反彈的領(lǐng)域主要集中在住房和能源。7月，住房?jī)r(jià)格環(huán)比增速升至+0.4%，上月為+0.2%；能源價(jià)格環(huán)比增速升至0%，上月為-0.2%。
上月我們?cè)岬剑?月住房?jī)r(jià)格環(huán)比增速打破連續(xù)四個(gè)月的平臺(tái)期，降至+0.2%，但7月再度反彈指向住房?jī)r(jià)格降溫節(jié)奏尚不穩(wěn)固。其中，主要居所租金、業(yè)主等價(jià)租金環(huán)比增速分別升至+0.5%、+0.4%，均高于上月的+0.3%。但從市場(chǎng)租金等領(lǐng)先指標(biāo)來(lái)看，6月以來(lái)租金價(jià)格環(huán)比增速持續(xù)走低，同比增速基本走平，預(yù)計(jì)后續(xù)住房通脹反彈空間有限。
能源價(jià)格方面，受前期地緣沖突，市場(chǎng)交易旺季預(yù)期影響，6月初以來(lái)原油價(jià)格低位回升，帶動(dòng)成品油價(jià)格企穩(wěn)。但7月中旬后，受特朗普交易、衰退預(yù)期交易影響，油價(jià)轉(zhuǎn)為下跌，預(yù)計(jì)在當(dāng)前需求放緩、四季度供給預(yù)期回升的背景下，油價(jià)對(duì)通脹的影響趨緩。
通脹繼續(xù)降溫的領(lǐng)域集中在核心商品、核心服務(wù)方面，指向居民消費(fèi)繼續(xù)放緩，以及勞動(dòng)力成本下降。
剔除住房之外的核心服務(wù)價(jià)格同比增速降至+4.6%，環(huán)比增速連續(xù)三個(gè)月為0。其中，醫(yī)療護(hù)理服務(wù)價(jià)格環(huán)比增速降至-0.3%，上月為+0.2%；交通服務(wù)價(jià)格環(huán)比增速為+0.4%，高于上月的-0.5%，主要受夏季出行高峰影響。
核心商品同比增速降至-1.9%，環(huán)比增速降至-0.3%，上月為-0.1%。其中，服裝、二手車和卡車價(jià)格明顯回落，環(huán)比增速分別降至-0.4%、-2.3%，分別低于上月的+0.1%、-1.5%，指向居民購(gòu)買力下降。
二、美國(guó)通脹有序降溫，9月降息25BP概率加大
鑒于美國(guó)居民消費(fèi)及勞動(dòng)力市場(chǎng)繼續(xù)降溫、住房通脹反彈有限，油價(jià)走勢(shì)相對(duì)疲弱，預(yù)計(jì)CPI環(huán)比增速進(jìn)一步抬升概率較低。若未來(lái)幾個(gè)月CPI環(huán)比繼續(xù)保持在+0.2%以內(nèi)，9月前美國(guó)CPI同比增速仍能繼續(xù)回落，推動(dòng)9月降息窗口開(kāi)啟。
結(jié)合前期美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)轉(zhuǎn)鴿，9月降息已經(jīng)“板上釘釘”，當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)在于9月降息幅度，首次降息25BP還是50BP？7月美國(guó)CPI數(shù)據(jù)表明通脹尚在有序降溫的通道內(nèi)，難以給出9月降息幅度擴(kuò)大至50BP的明確結(jié)論。未來(lái)非農(nóng)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)對(duì)降息影響則更為關(guān)鍵。
從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，更傾向于押注9月降息25BP。根據(jù)CMEFedWatch，市場(chǎng)預(yù)計(jì)9月降息25BP的概率升至62.5%，前一日為47.0%；預(yù)計(jì)9月降息50BP的概率降至37.5%，前一日為53.0%。數(shù)據(jù)發(fā)布后，市場(chǎng)走勢(shì)相對(duì)糾結(jié)，美股全線上漲，黃金價(jià)格高位回落，美元指數(shù)、美債利率在回落后再度回升，與當(dāng)前市場(chǎng)認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)傾向于軟著陸而非衰退有關(guān)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
美國(guó)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期回落；地緣政治形勢(shì)超預(yù)期演變。
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