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事件：公司發(fā)布2024中報(bào)，上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.54億元，同比增長51.73%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2,103.30萬元，同比增長71.70%；實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤2709.14萬元，同比增長138.31%。
　　其中，Q2公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.27億元，同比增長29.02%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1033.13萬元，同比下降36.95%；實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤1548.06萬元，同比下降2.09%
　　點(diǎn)評：
　　上半年長白山景區(qū)客流保持高增長。2024年1-7月公司共接待游客166.4萬人次，同比增長28.5%。其中上半年公司共接待游客108.64萬人次，同比增長64.13%。受到到臺風(fēng)天氣影響，7月27日-8月2日公司景區(qū)關(guān)閉，7月客流57.8萬,同比-8.8%。
　　上半年毛利率明顯改善，費(fèi)用率持續(xù)優(yōu)化。上半年公司整體毛利率29.43%，同比提高4.21pct。其中Q2毛利率30.64%，同比下滑3.15pct，主要受到人工成本及租賃費(fèi)用的影響。期間費(fèi)用率方面，上半年管理費(fèi)用率10.61%，同比-1.8pct；銷售費(fèi)用率3.33%，同比+0.38pct;財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.39%，同比-0.72pct。Q2歸母凈利潤同比下滑主要受到營業(yè)外支出（主要為事故賠償和非流動(dòng)資產(chǎn)報(bào)廢損失）831萬的影響。為了迎接暑期旺季，公司增加采購車輛及人員招聘，為暑期擴(kuò)容。
　　旅游客運(yùn)業(yè)務(wù)持續(xù)完善，股東支持下景區(qū)托管落地。上半年公司收購池北區(qū)（二道白河鎮(zhèn)）公交公司，并參與區(qū)域網(wǎng)約車運(yùn)營，布局景區(qū)外本地交通網(wǎng)絡(luò)，持續(xù)引領(lǐng)區(qū)域公共出行產(chǎn)品和服務(wù)不斷完善。公司于控股股東簽訂長白山景區(qū)托管協(xié)議，按北西南坡門票收入的1%收取管理費(fèi)，2024-2028年預(yù)計(jì)帶來收入1350萬元。公司全資子公司天池酒管受長白山集團(tuán)委托管理恩都里休閑度假商旅社區(qū)項(xiàng)目，合同期限20年，預(yù)計(jì)累計(jì)管理費(fèi)約為2215萬元。
　　投資建議：看好交通改善及景區(qū)服務(wù)提升帶來的客流增長及口碑提升，預(yù)計(jì)2024-2026年長白山將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.77億元、2.13億元和2.67億元，同比增速28.55%、20.13%和25.33%。預(yù)計(jì)2024-2026年EPS分別為0.67元/股、0.8元/股和1.0元/股，2024-2026年P(guān)E分別為32X、27X和22X，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：極端天氣導(dǎo)致客流低于預(yù)期，項(xiàng)目拓展速度低于預(yù)期，交通改善進(jìn)度低于預(yù)期等。