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核心關(guān)注：公司24Q2收入yoy+29%，歸母凈利潤(rùn)下滑雙位數(shù)主要系基礎(chǔ)設(shè)施改善（西坡南坡道路修繕）、車輛采購、人員儲(chǔ)備等投入加大，此外或有部分一次性營(yíng)業(yè)外支出拖累。
　　公司發(fā)布24年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，公司24H1實(shí)現(xiàn)收入約2.55億元/yoy+52%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.20~0.23億元/yoy+63%~+88%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.26~0.29億元/yoy+129%~+155%。單24Q2實(shí)現(xiàn)收入約1.27億元/yoy+29%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.09~0.12億元/yoy-43%~-25%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.14~0.17億元/yoy-9%~+10%。
　　短期客流增速領(lǐng)先：24年國(guó)民旅游熱情持續(xù)，冰雪游處于培育成熟后的增長(zhǎng)階段，且長(zhǎng)途游仍在結(jié)構(gòu)性恢復(fù)，公司客流增幅領(lǐng)先。24年暑期全國(guó)高溫，避暑主題預(yù)計(jì)火爆，公司提前準(zhǔn)備觀日出、觀星空項(xiàng)目，供需兩旺下暑期客流有望進(jìn)一步高增。
　　中長(zhǎng)期交通改善催化：2025年沈白高鐵建成通車后，北京/沈陽到長(zhǎng)白山的高鐵時(shí)長(zhǎng)將從目前的7/4.5小時(shí)縮短至4/1.5小時(shí)，交通改善后預(yù)期客流將進(jìn)一步改善。同時(shí)，公司火山溫泉部落二期計(jì)劃25年底/26年初投運(yùn)，承接沈白高鐵開通后帶來的客流增長(zhǎng)契機(jī)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司具備得天獨(dú)厚的自然冰雪資源，在旺盛的滑雪、避暑旅游需求下受益，周邊交通邊際改善帶來進(jìn)一步增量，預(yù)計(jì)公司2024-2026年收入為7.27/8.24/9.95億元，同比增長(zhǎng)17%/13%/21%，歸母凈利潤(rùn)為1.98/2.34/2.88億元，同比增長(zhǎng)43%/18%/23%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為30/25/21X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，自然天氣變化風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。