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1H24盈利同比高增，中期分紅40%，及時分享盈利；維持“買入”
　　吉祥航空1H24營收109.56億，同增17.4%，歸母凈利潤4.89億，同增508.9%，符合業(yè)績預告凈利潤4.5-5.5億。由于2Q24淡季票價承壓，拖累季度盈利，我們下調2024-26凈利潤至14.71/22.66/29.34億元（前值18.22/28.35/34.39億元）。不過公司資源使用效率有望持續(xù)改善，與行業(yè)景氣周期共振，實現(xiàn)利潤進一步釋放；同時公司及時與市場分享收益，中期分配每股0.09元，分紅率提升至40%。我們參考16-18年ROE較高時期PB均值（3.7x）以及有望更高的盈利能力，給予4.5x 24EPB，BPS為4.39元，目標價19.75元；維持“買入”。
　　積極恢復運力，單位客公里收益水平承壓
　　2Q24民航淡季，公司將運力主要增投至國際線。公司供給/需求同增13.5%/16.6%，客座率為83.6%，同增2.2pct，相比2Q19低2.0pct，不過淡季票價承壓，我們測算單位客公里收益同降約10%。其中國內線供給/需求同增1.6%/4.1%，客座率同增2.1pct至85.4%，國際線供給/需求同增117.2%/153.3%，客座率同增10.9pct至76.4%。2Q24營收為52.36億，同增7.1%，超過2019年同期33.3%。1H24整體來看，公司供給/需求相比同增20.6%/26.3%，客座率84.5%，同增3.8pct，不過1H24公司單位客公里收益0.47元，同降約6%。
　　單位成本繼續(xù)下降，匯兌損失減少，貢獻盈利增量
　　2Q24由于人民幣匯率相對平穩(wěn)，公司財務費用同比減少3.9億至3.9億，使得2Q24歸母凈利潤同比扭虧。1H24整體來看，營業(yè)成本92.35億，同增14.5%，由于日利用率同比提升1.5小時至11.5小時，單位扣油ASK成本同降約5%，使得毛利潤同增4.52億至17.20億，毛利率同比提升2.1pct至15.7%。同時匯兌損失同比減少2.50億，推動1H24錄得凈利潤4.89億，同增4.09億（508.9%）。
　　分紅率提升至40%，看好中長期盈利中樞上移；維持“買入”
　　短期公司盈利有望在暑運旺季取得進一步改善，中長期民航需求存在韌性，伴隨行業(yè)供需結構改善和票價改革，公司借助資源和航網優(yōu)化，盈利中樞和ROE水平有望明顯上移。同時公司及時與市場分享收益，中期分配每股0.09元，分紅率由23年的30%提升至40%?；?.5x2024EPB，我們調整目標價至19.75元（前值20.50元），維持“買入”。
　　風險提示：需求恢復不及預期，市場競爭加劇，油價大幅上漲，人民幣大幅貶值，高鐵提速，洲際航線和寬體機培育不及預期，安全事故。