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7月美國CPI小幅回落，略低于市場預(yù)期。具體來看CPI環(huán)比上升0.2%，與市場預(yù)期持平；核心CPI環(huán)比0.2%，與市場預(yù)期持平；CPI同比上升2.9%，略低于市場預(yù)期的3.0%；核心CPI同比3.2%，與市場預(yù)期持平。因此總體來看，本次公布的CPI數(shù)據(jù)略低于市場預(yù)期，數(shù)據(jù)公布后10年美債收益率小幅下跌3個(gè)BP后迅速反彈，市場對CPI數(shù)據(jù)反應(yīng)并不顯著。
　　核心商品依舊是CPI降溫的主要助力。7月食品項(xiàng)目環(huán)比上升0.2%，同比上升2.2%，與上月持平。本月能源商品項(xiàng)目和WTI原油走勢略有背離，WTI原油價(jià)格環(huán)比上漲2.42%，但能源商品環(huán)比持平，并沒有造成額外通脹壓力。除食品與能源相關(guān)的核心商品整體還在延續(xù)降溫，7月環(huán)比下降0.3%，同比下降1.7%。其主要是受汽車價(jià)格和進(jìn)口家具類商品下降影響較大，特別是二手車同比跌幅達(dá)到了10.3%。二手車價(jià)格的大跌使得耐用品項(xiàng)目同比降幅達(dá)到了4.1%，屬于歷史第二低位。
　　服務(wù)通脹粘性較強(qiáng)，7月環(huán)比增速有所回升，但同比仍呈下降趨勢。7月份服務(wù)項(xiàng)目環(huán)比增速0.3%，高于6月的0.1%，同比上升4.9%，略低于6月的5%。7月份住房服務(wù)環(huán)比0.4%，較上月0.2%明顯回升，考慮到住房服務(wù)權(quán)重大概是36%，住房服務(wù)拉動(dòng)CPI環(huán)比接近0.2%，是目前主要的通脹來源。除去住房以外的服務(wù)環(huán)比降至0，其中能源服務(wù)環(huán)比下跌0.1%，交通服務(wù)環(huán)比上升0.4%，醫(yī)療服務(wù)環(huán)比下降0.3%。除去住房以外的服務(wù)和薪資增速關(guān)系較為密切，這部分受勞動(dòng)力市場影響較高，隨著勞動(dòng)力市場邊際降溫，這部分的通脹總體也處于持續(xù)回落的態(tài)勢。
　　通脹數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，9月降息成大概率事件，但降息預(yù)期可能過于樂觀。從近期公布的勞動(dòng)數(shù)據(jù)來看，7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)偏弱，失業(yè)率有明顯上升，盡管可能部分受颶風(fēng)影響，但整體仍指向勞動(dòng)力市場邊際放緩。近期其它的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，如制造業(yè)、服務(wù)業(yè)PMI，個(gè)人消費(fèi)支出、新房成交量等數(shù)據(jù)表現(xiàn)也都相對偏弱，指向近期美國經(jīng)濟(jì)邊際上是在走弱的。但另一方面初請失業(yè)金申請人數(shù)不論是絕對數(shù)值還是占勞動(dòng)力人口比重仍處在歷史低位，整體指向美國勞動(dòng)力市場整體依舊處于較為緊張的狀態(tài)，這意味著美國經(jīng)濟(jì)總體需求并不值得特別地?fù)?dān)憂。從近期鮑威爾表態(tài)來看，聯(lián)儲(chǔ)可能認(rèn)為就業(yè)與通脹的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)處于比較平衡的狀態(tài)，這也意味著9月降息的大門已經(jīng)打開。但目前市場預(yù)計(jì)到2025年會(huì)降息200BP，這一預(yù)期可能過于樂觀。美國地產(chǎn)存在較為明顯的供給不足的問題，由于利率壓制，房屋成交量、耐用品支出表現(xiàn)也都相對較弱。美國地產(chǎn)周期幾乎是美國經(jīng)濟(jì)周期本身，降息后相關(guān)數(shù)據(jù)有望迎來較大幅度反彈，美國經(jīng)濟(jì)可能邊際再度走強(qiáng)。考慮到目前美國勞動(dòng)力市場的緊張、下半年可能進(jìn)一步寬松的財(cái)政，降息后通脹能否順利下行仍存較大疑慮。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)加息、地緣政治沖突超預(yù)期