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投資要點
　　24H1業(yè)績符合市場預(yù)期。公司24H1營收21億元，同增6%；歸母凈利3.6億元，同降12%，毛利率25.56%，同減4.69pct，銷售凈利率17.04%，同減3.54pct；其中24Q2營收12億元，同環(huán)比+22%/+43%，歸母凈利2.1億元，同環(huán)比+19%/+40%，毛利率24.80%，同環(huán)比-0.98pct/-1.85pct。
　　24Q2出貨環(huán)增40%，預(yù)計24年出貨40%增長。公司24H1負(fù)極出貨8.4萬噸，同增55%，其中24Q2出貨近5萬噸，環(huán)增40%。Q2起動力快充產(chǎn)品起量，下半年占比有望進(jìn)一步提升，7月起公司單月排產(chǎn)2萬噸+，我們預(yù)計24年全年出貨20萬噸，同增40%，24年年底新增10萬噸產(chǎn)能，25年出貨有望維持30%增速。
　　Q2單位盈利符合預(yù)期，24年單位盈利預(yù)計維持0.35萬元/噸。24Q2我們測算單價約2.43萬元/噸，環(huán)降7%，主要系3月降價在Q2充分體現(xiàn)。盈利端，24Q2單噸凈利約0.35萬元/噸，環(huán)降近20%，若剔除減值影響，單噸凈利約0.37萬元/噸，環(huán)比微降，主要系產(chǎn)品降價影響，但公司盈利仍顯著好于行業(yè)平均。Q3公司加大委外比例，單噸利潤有進(jìn)一步下行壓力，但當(dāng)前負(fù)極行業(yè)超低價已有小幅調(diào)漲，價格見底明確，公司成本優(yōu)勢明顯，我們預(yù)計24年噸凈利可維持0.35萬元。
　　費用管控良好，存貨維持合理水平。24H1期間費用1.2億元，同降2%，費用率5.6%，同降0.5pct，其中24Q2期間費用0.6億元，同環(huán)比-10/-3pct，費用率4.7%，同環(huán)比-1.7/-2.2pct。24H1公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流-1.2億元，同減89%，其中24Q2經(jīng)營性凈現(xiàn)金流1.44億元，同增136%，24Q2末存貨12億元，較Q1末增6%。
　　盈利預(yù)測與投資評級：考慮公司盈利穩(wěn)健，我們維持公司2024-2026年歸母凈利潤預(yù)期為7.03/9.37/12.72億元，同比-3%/+33%/+36%，對應(yīng)PE為14/10/8倍，考慮公司為負(fù)極成本龍頭，給予24年20倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價54元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示：電動車銷量不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。