>> 首創(chuàng)證券-鹽津鋪子(002847)公司簡評報告：產(chǎn)品渠道積極變革，品牌勢能持續(xù)向上-240815
| 上傳日期： |
2024/8/15 |
大?。?/td>
| 664KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
首創(chuàng)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙瑞 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：公司發(fā)布2024年半年報，24H1公司營業(yè)收入24.59億元，同比增長29.84%；歸母凈利潤3.19億元，同比增長30.00%；扣非歸母凈利潤2.73億元，同比增長17.96%。對應(yīng)24Q2公司營業(yè)收入12.36億元，同比增長23.44%；歸母凈利潤1.60億元，同比增長19.11%；扣非歸母凈利潤1.35億元，同比增長1.58%。
兩大戰(zhàn)略子品牌引領(lǐng)增長，全渠道布局持續(xù)推進。1）分產(chǎn)品：24H1辣鹵零食/休閑烘焙/深海零食/蛋類零食/薯類零食/果干堅果/蒟蒻果凍布丁營業(yè)收入分別為8.98/3.42/3.24/2.39/2.21/2.10/1.83億元，同比+25.81%/+12.60%/+11.83%/+150.54%/+39.34%/+95.98%/+44.01%。上半年，公司戰(zhàn)略子品牌“大魔王”聯(lián)名六必居創(chuàng)新推出麻醬味魔芋素毛肚，“蛋皇”鵪鶉蛋進駐全國山姆會員商店并獲得“山姆新品榜TOP1”，有效提升了公司品牌勢能，助推休閑魔芋、蛋類零食品類持續(xù)快速增長。2）分渠道：24H1直營商超/經(jīng)銷（含新零售和其他渠道）/電商渠道營業(yè)收入分別為1.08/17.70/5.80億元，同比-43.59%/+35.07%/+48.40%，營收占比分別為4.41%/72.00%/23.59%。經(jīng)銷渠道營收同比快速增長，預(yù)計主要受益于零食量販門店擴張及新增SKU推動下，零食量販渠道營收延續(xù)高增；傳統(tǒng)貨架電商營收提升以及抖音平臺重點打造，帶動電商渠道營收同比實現(xiàn)高增；直營商超渠道營收同比下降預(yù)計主要由于公司主動進行渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整。
毛利率有所回落，凈利率保持穩(wěn)定。24H1公司毛利率32.53%，同比2.81pct，毛利率同比下滑預(yù)計主要由于渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整影響，上半年高毛利的直營商超渠道營收占比繼續(xù)收縮。24H1銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為13.27%/4.51%/1.56%/0.28%，同比+0.71/+0.27/-0.84/-0.13pct，銷售費用率同比提升主要由于淡季期間品牌推廣費用有所增加。24H1歸母凈利率12.99%，同比+0.02pct，凈利率水平保持穩(wěn)定。
公司從渠道型向產(chǎn)品型轉(zhuǎn)變，中長期盈利水平有望持續(xù)提升。1）渠道方面，公司在保持原有KA、AB類超市優(yōu)勢外，持續(xù)發(fā)展新渠道。其中，零食量販渠道與零食很忙、趙一鳴、零食有鳴等熱門品牌深度合作；電商渠道重點打造抖音平臺，通過開拓直播達人渠道，推出爆款大單品及高毛利產(chǎn)品，持續(xù)增強渠道勢能及品牌影響力。2）產(chǎn)品方面，公司持續(xù)聚焦七大核心品類以及精進升級產(chǎn)品力，產(chǎn)品推進全規(guī)格布局，除優(yōu)勢散裝外，定量裝、小商品、量販裝全力發(fā)展，滿足不同渠道場景下的消費需求；鵪鶉蛋、魔芋新品延續(xù)快速增長，大單品戰(zhàn)略持續(xù)穩(wěn)步推進，近一個月“大魔王”麻醬味魔芋素毛肚月銷占休閑魔芋收入約40%，“蛋皇”月銷占鵪鶉蛋收入約60%。公司正逐步從渠道型向產(chǎn)品型零食公司進行轉(zhuǎn)變，未來產(chǎn)品端對業(yè)績增長貢獻有望更加明顯。此外，公司向上游產(chǎn)業(yè)鏈延伸和布局，增強原材料成本優(yōu)勢，以及供應(yīng)鏈管理持續(xù)優(yōu)化和規(guī)模效應(yīng)的逐步顯現(xiàn)，中長期盈利水平有望進一步提升。
投資建議：我們對盈利預(yù)測進行調(diào)整，預(yù)計2024、2025、2026年公司歸母凈利潤分別為6.4億元、8.2億元、10.3億元，同比分別增長32%、27%、26%，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為16、13、10倍。維持買入評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險，食品安全風(fēng)險。
|
|
