>> 中誠信國際-保險資產(chǎn)管理行業(yè)研究：保險資產(chǎn)管理業(yè)創(chuàng)新型產(chǎn)品觀察與展望之保障房資產(chǎn)證券化-240815
| 上傳日期： |
2024/8/16 |
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| 1457KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
中誠信國際 |
| 評級： |
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作者： |
劉鑫鑫,王夢璇 |
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近年來，受政策及監(jiān)管趨嚴以及投資產(chǎn)品收益率持續(xù)下行的影響，保險資產(chǎn)管理業(yè)登記數(shù)量和規(guī)模均有較大幅度下降，亟待尋找創(chuàng)新型投資產(chǎn)品，以提升投資端收益率水平、擴充投資渠道。保障房資產(chǎn)證券化具有較好的收益性且基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流具有良好的穩(wěn)定性和可預(yù)測性，或為保險資管機構(gòu)未來ABS業(yè)務(wù)的著力點。
摘要
1.從政策層面看，保障房具有社會保障性質(zhì)，購房者購買需求較為剛性并具有一定的購房能力，此類項目政策支持力度大且銷售收入較為穩(wěn)定，保障房ABS較為適合作為證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)。
2.從保障房ABS發(fā)行情況來看，銀行間市場僅發(fā)行3單，交易所市場呈波動趨勢，2019年開始快速增長，2021年達到高峰后回落，2023年四季度以來受政策影響發(fā)行趨緩，2025年為償付高峰。
3.從信用分析角度來看，此類產(chǎn)品基投公司作為借款人或增信方，本質(zhì)是ABS的實際融資人及信用提供方，也是信用分析的核心，參考基投行業(yè)評級方法，從區(qū)域環(huán)境、運營實力、財務(wù)風(fēng)險、其他考量因素和外部支持五個方面來進行分析。
4.從基礎(chǔ)資產(chǎn)和現(xiàn)金流分析來看，保障房ABS的基礎(chǔ)資產(chǎn)在雙SPV結(jié)構(gòu)下為信托受益權(quán)，在單SPV結(jié)構(gòu)下為標的債權(quán)，對于基礎(chǔ)資產(chǎn)的分析關(guān)注七個方面的審查，現(xiàn)金流需符合《安置計劃》以確保合理性，并在條件允許下可通過現(xiàn)金流覆蓋實現(xiàn)增級。
5.從交易結(jié)構(gòu)來看，雙SPV結(jié)構(gòu)可增強現(xiàn)金流的獨立性和可預(yù)測性，而單SPV結(jié)構(gòu)可簡化交易結(jié)構(gòu)、降低交易成本，此外信用觸發(fā)機制方面建議設(shè)置與購房款回收情況相掛鉤的觸發(fā)機制，以保障專項計劃的兌付。
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