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事項(xiàng)：
　　8月15日，中國(guó)聯(lián)通發(fā)布《2024年半年報(bào)》，2024H1公司營(yíng)業(yè)收入為1973.41億元，同比增長(zhǎng)2.87%，歸母凈利潤(rùn)為60.39億元，同比增長(zhǎng)10.93%。
　　評(píng)論：
　　上半年收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。公司加快拓展聯(lián)網(wǎng)通信、算網(wǎng)數(shù)智兩大主業(yè)，不斷強(qiáng)化戰(zhàn)略執(zhí)行，量質(zhì)并重提升經(jīng)營(yíng)創(chuàng)收能力。2024H1公司營(yíng)業(yè)收入為1973.41億元，同比增長(zhǎng)2.87%，歸母凈利潤(rùn)為60.39億元，同比增長(zhǎng)10.93%。其中2024Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入978.45億元，同比增長(zhǎng)3.42%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)35.93億元，同比增長(zhǎng)13.04%。公司毛利率和凈利率維持穩(wěn)定區(qū)間，2024H1實(shí)現(xiàn)銷售毛利率26.01%，同比+0.92pp；銷售凈利率為6.97%，同比+0.48pp。公司2024H1營(yíng)收維持穩(wěn)健增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)連續(xù)八年實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)及以上增長(zhǎng)。
　　聯(lián)網(wǎng)通信基本盤(pán)業(yè)務(wù)不斷夯實(shí)，穩(wěn)盤(pán)提質(zhì)。2024H1公司聯(lián)網(wǎng)通信業(yè)務(wù)完成收入1,251億元，同比增長(zhǎng)2.1%。公司聯(lián)網(wǎng)用戶的規(guī)模和價(jià)值實(shí)現(xiàn)“雙提升”。一方面聯(lián)接數(shù)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，上半年凈增近8000萬(wàn)，總規(guī)模突破10億。其中，移動(dòng)用戶凈增超600萬(wàn)戶，總用戶達(dá)到3.4億戶，凈增規(guī)模創(chuàng)近五年同期新高；物聯(lián)網(wǎng)聯(lián)接數(shù)超過(guò)5.6億；寬帶用戶繼續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，達(dá)到1.17億戶，其中融合用戶突破8000萬(wàn)戶。另一方面用戶結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，5G套餐用戶滲透率超過(guò)80%，千兆寬帶用戶滲透率超過(guò)25%；價(jià)值經(jīng)營(yíng)成效顯現(xiàn)，融合用戶ARPU達(dá)到103元。
　　算網(wǎng)數(shù)智業(yè)務(wù)成為公司發(fā)展重要引擎，擴(kuò)盤(pán)增效。2024H1公司算網(wǎng)數(shù)智業(yè)務(wù)收入435億元，同比增長(zhǎng)6.6%。算力業(yè)務(wù)方面，上半年聯(lián)通云收入實(shí)現(xiàn)317億元，同比增長(zhǎng)24.3%，算力規(guī)模和產(chǎn)品能力均實(shí)現(xiàn)突破，保持業(yè)界領(lǐng)先水平，打造一批政務(wù)云、企業(yè)云、醫(yī)療云標(biāo)桿項(xiàng)目。全面啟動(dòng)數(shù)據(jù)中心適智化改造，帶動(dòng)AIDC業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，IDC業(yè)務(wù)收入增速領(lǐng)先行業(yè)。數(shù)據(jù)服務(wù)方面，上半年收入32億元，同比增長(zhǎng)8.6%。數(shù)智應(yīng)用方面，上半年收入37億元，同比增長(zhǎng)13.5%。網(wǎng)信安全業(yè)務(wù)方面，上半年收入14億元，同比增長(zhǎng)58.2%。公司加快推動(dòng)通信科技（CT）、信息科技（IT）、數(shù)據(jù)科技（DT）、運(yùn)營(yíng)科技（OT）與垂直行業(yè)、重點(diǎn)場(chǎng)景深度融合，算網(wǎng)數(shù)智業(yè)務(wù)成為公司發(fā)展重要引擎。
　　資本開(kāi)支控制良好，持續(xù)加強(qiáng)股東回報(bào)。2024年上半年公司資本開(kāi)支實(shí)現(xiàn)有效控制，各項(xiàng)資本開(kāi)支合計(jì)239.0億元。此前2024全年資本開(kāi)支指引650億元，上半年完成37%，整體資本開(kāi)支占收比控制良好?；诳毓勺庸韭?lián)通紅籌公司繼續(xù)派發(fā)中期派息的決定，董事會(huì)建議派發(fā)中期股息每股人民幣0.0959元（含稅），同比增長(zhǎng)20.5%，顯著高于每股基本盈利增速，派息率達(dá)55%，股東回報(bào)持續(xù)提升。此外，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~出現(xiàn)下滑，主要系公司加快提升算網(wǎng)數(shù)智業(yè)務(wù)發(fā)展動(dòng)能，與傳統(tǒng)聯(lián)網(wǎng)通信業(yè)務(wù)相比，算網(wǎng)數(shù)智項(xiàng)目實(shí)施周期長(zhǎng)、驗(yàn)收流程相對(duì)復(fù)雜，回款速度慢導(dǎo)致。
　　投資建議：受益于基礎(chǔ)業(yè)務(wù)的高質(zhì)量發(fā)展和算網(wǎng)數(shù)智業(yè)務(wù)的高速增長(zhǎng)，公司量質(zhì)并舉轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展。此外，公司致力于和股東一同分享公司長(zhǎng)期發(fā)展紅利，2024中期派息率達(dá)55%。我們預(yù)計(jì)公司2024~2026年?duì)I業(yè)收入分別為3,951.4、4,148.1及4,329.7億元，歸屬于母公司凈利潤(rùn)分別為90.5、99.9和110.5億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.28、0.31及0.35元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)，5G或千兆網(wǎng)絡(luò)滲透率不及預(yù)期，ARPU值提升不及預(yù)期，算網(wǎng)數(shù)智業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。