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潤(rùn)本股份2024上半年業(yè)績(jī)亮眼，24H1營(yíng)收+28.47%、歸母凈利潤(rùn)+50.7%；單Q2營(yíng)收+35.0%、歸母凈利潤(rùn)+47.0%，季節(jié)性因素下驅(qū)蚊產(chǎn)品領(lǐng)漲。規(guī)模效應(yīng)、新品推出、渠道結(jié)構(gòu)改善綜合影響下，公司盈利能力持續(xù)提升，24H1毛利率同比+3.1pct至58.6%，凈利率+3.6pct至24.2%。基于上半年業(yè)績(jī)高增、全年增長(zhǎng)預(yù)期較為穩(wěn)健，我們上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為3.15億元、3.86億元、4.53億元，同比分別增長(zhǎng)39%、22%、17%，對(duì)應(yīng)24PE22X，25PE18X，26PE15X，上調(diào)評(píng)級(jí)至“強(qiáng)烈推薦”。
　　公司24H1業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。24H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.44億元，同比+28.47%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.80億元，同比+50.7%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.75億元，同比+48.1%。單Q2，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.77億元，同比+35.0%；歸母凈利潤(rùn)1.45億元，同比+47.0%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.44億元，同比+358.2%。
　　上半年驅(qū)蚊產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)主要增長(zhǎng)，嬰童護(hù)理同樣維持較高收入增速。分產(chǎn)品拆分，24H1驅(qū)蚊系列收入3.31億，同比+44.5%；嬰童護(hù)理系列收入2.92億元，同比+28.1%；精油產(chǎn)品1.08億元，同比+6.9%。季節(jié)性因素影響下，上半年驅(qū)蚊產(chǎn)品增速較快。
　　毛利率、凈利率明顯提升，銷售費(fèi)用率有所增加。
　　1）24H1公司實(shí)現(xiàn)毛利率58.6%，同比+3.1pct，毛利率提升預(yù)計(jì)主要系公司收入規(guī)模擴(kuò)大帶來規(guī)模效應(yīng)、持續(xù)推出新品拉升毛利率、高毛利渠道收入占比提升。費(fèi)用率方面，上半年銷售費(fèi)用率28.7%，同比+2.0pct；管理費(fèi)用率1.9%，同比-0.5pct；研發(fā)費(fèi)用率為2.0%，同比-0.1pct。收入規(guī)模擴(kuò)張下，管理費(fèi)用率有所下降，銷售費(fèi)用率提升預(yù)計(jì)主要系公司對(duì)品牌建設(shè)及產(chǎn)品宣傳的推廣費(fèi)用增加。綜合影響下，24H1公司實(shí)現(xiàn)凈利率24.2%，同比+3.6pct，盈利能力提升。
　　2）24Q2實(shí)現(xiàn)毛利率59.5%，同比+3.0pct。銷售費(fèi)用率28.3%，同比+2.4pct，；管理費(fèi)用率1.2%，同比-0.4pct；研發(fā)費(fèi)用率1.4%，同比-0.1pct。綜合影響下24Q2實(shí)現(xiàn)凈利率25.0%，同比+2.0pct。
　　存貨周轉(zhuǎn)速度加快，現(xiàn)金流健康。截至2024年6月30日，公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)75.8天，同比-7.1天，周轉(zhuǎn)速度加快。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額1.41億元，同比+10.2%，現(xiàn)金流較為充裕。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議。公司是國(guó)內(nèi)驅(qū)蚊及個(gè)護(hù)行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，在品牌及價(jià)格差異化定位、研產(chǎn)銷一體化布局等方面優(yōu)勢(shì)明顯，產(chǎn)品端下半年嬰童護(hù)理新品蛋黃油系列、滋潤(rùn)防皴系列等儲(chǔ)備豐富，渠道端全渠道協(xié)同布局穩(wěn)步推進(jìn)。基于上半年業(yè)績(jī)高增、全年增長(zhǎng)預(yù)期較為穩(wěn)健，我們上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為3.15億元、3.86億元、4.53億元，同比分別增長(zhǎng)39%、22%、17%，對(duì)應(yīng)24PE22X，25PE18X，26PE15X，上調(diào)評(píng)級(jí)至“強(qiáng)烈推薦”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，線上渠道增速放緩及線下渠道拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，新品研發(fā)及推廣不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，募投項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)