>> 招商銀行-中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)(2024年7月)：提振需求，夯實(shí)動(dòng)能-240815
| 上傳日期： |
2024/8/16 |
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| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來源： |
招商銀行 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
譚卓,牛夢(mèng)琦,張冰瑩 |
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一、總覽：波動(dòng)修復(fù)，延續(xù)分化
7月我國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)修復(fù)，動(dòng)能延續(xù)分化。一方面，工業(yè)生產(chǎn)及制造業(yè)投資保持較快增長(zhǎng)，物價(jià)水平溫和回升。另一方面，需求側(cè)壓力邊際上升。一是出口動(dòng)能放緩，增長(zhǎng)前景不確定性上升。二是國(guó)內(nèi)有效需求有待提振，消費(fèi)及投資增長(zhǎng)均不及市場(chǎng)預(yù)期。其中，社會(huì)消費(fèi)品零售總額當(dāng)月同比增長(zhǎng)2.7%（市場(chǎng)預(yù)期為3.1%），固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)3.6%（市場(chǎng)預(yù)期為3.9%）。整體上看，供給端制約因素增多，需求端有待政策加力托舉，經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)增長(zhǎng)”訴求上升。
二、供給：生產(chǎn)增速放緩
國(guó)內(nèi)有效需求不足疊加高溫多雨天氣制約工業(yè)生產(chǎn)。7月規(guī)上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.1%，低于上月0.2pct，增速自4月連續(xù)放緩；季調(diào)環(huán)比增速0.35%，小幅低于上月0.07pct。
從三大門類看，采礦業(yè)在上游產(chǎn)品價(jià)格回暖帶動(dòng)下生產(chǎn)提速，制造業(yè)和電熱燃水業(yè)生產(chǎn)放緩。分行業(yè)看，設(shè)備更新改造、產(chǎn)業(yè)升級(jí)及相關(guān)產(chǎn)品出口增長(zhǎng)支撐高技術(shù)制造業(yè)和裝備制造業(yè)生產(chǎn)加快，同比增速分別上升0.4pct和1.2pct至10.0%和7.3%。航空航天運(yùn)輸設(shè)備和計(jì)算機(jī)電子通信生產(chǎn)高速增長(zhǎng)，增速分別為12.7%和14.3%。汽車生產(chǎn)延續(xù)放緩，主要受銷量下降、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響。房地產(chǎn)上游行業(yè)表現(xiàn)低迷，黑色金屬由增轉(zhuǎn)降，非金屬礦物降幅擴(kuò)大。服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)當(dāng)月同比增速小幅提升0.1pct至4.8%，其中信息技術(shù)服務(wù)、租賃服務(wù)業(yè)和金融業(yè)增長(zhǎng)較快。
前瞻地看，隨著外需不確定性上升，工業(yè)生產(chǎn)將更加依賴國(guó)內(nèi)有效需求的修復(fù)。
三、固定資產(chǎn)投資：動(dòng)能轉(zhuǎn)換，陣痛仍存
7月固定資產(chǎn)投資額累計(jì)增長(zhǎng)3.6%，較6月下行0.3pct。固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)自二季度以來逐月放緩，其中，7月房地產(chǎn)投資（-10.2%）累計(jì)降幅擴(kuò)大0.1pct，制造業(yè)投資（9.3%）小幅放緩0.2pct，基建投資（8.1%）增速提升0.4pct，但結(jié)構(gòu)分化加劇。值得注意的是，民間投資增長(zhǎng)停滯，1-7月累計(jì)增長(zhǎng)0%。
房地產(chǎn)方面，銷售、投資降幅再度擴(kuò)張。7月商品房銷售面積和金額分別同比收縮15.4%和18.5%，降幅分別較6月擴(kuò)張0.9pct和4.2pct，顯示地產(chǎn)新政效果減弱，尤其是低線城市。7月房地產(chǎn)投資同比增速下行0.7pct至-10.8%。房企到位資金同比降幅收窄。其中，國(guó)內(nèi)貸款和個(gè)人按揭貸款環(huán)比超季節(jié)性回落，表明房企流動(dòng)性壓力仍然較大。投資結(jié)構(gòu)上，土地購(gòu)置率先回暖，建安工程仍處低位。7月百城土地成交面積同比增長(zhǎng)13.8%，年內(nèi)首次轉(zhuǎn)正。新開工、施工和竣工面積降幅均略有收窄但仍處歷史低位，或因極端天氣多發(fā)阻滯施工進(jìn)度、到位資金不足等因素影響。前瞻地看，8月房地產(chǎn)投資端和銷售端或仍然承壓。
基建投資增速提升，分化加劇。7月全口徑基建投資增速小幅提升0.5pct至10.7%，但除去電力行業(yè)外，狹義口徑基建投資增速放緩2.6pct至2.0%。其中，交運(yùn)倉(cāng)郵業(yè)增速提升，電熱燃水業(yè)增速小幅放緩，水環(huán)公共業(yè)持平上月。從央地結(jié)構(gòu)看，中央財(cái)政主導(dǎo)的水利、鐵路高速增長(zhǎng)，而地方財(cái)政主導(dǎo)的道路運(yùn)輸、公共設(shè)施管理業(yè)投資降幅走闊。從實(shí)物工作量看，石油瀝青、水泥發(fā)運(yùn)等指標(biāo)仍較低迷。前瞻地看，隨著政策提速加力，資金及項(xiàng)目端積極因素增多，未來基建投資有望延續(xù)高增。
制造業(yè)投資小幅放緩，7月同比增速下降1.0pct至8.3%。從動(dòng)能上看，出口增長(zhǎng)、設(shè)備更新改造以及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)是制造業(yè)投資的重要支撐，其中，設(shè)備工器具購(gòu)置投資、技術(shù)改造投資和高技術(shù)制造業(yè)投資累計(jì)增速分別為17.0%，10.9%和9.7%。但部分行業(yè)如非金屬礦物、紡織等生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)壓力較大，汽車、電氣機(jī)械等中游制造業(yè)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能壓力制約投資增長(zhǎng)。前瞻地看，隨著“兩新”等政策加力提效，制造業(yè)投資增速或邊際上行。
四、消費(fèi)：必選支撐，餐飲降速
7月社零增速2.7%，較6月提升0.7pct。結(jié)構(gòu)上，服務(wù)消費(fèi)增速高于商品，必選消費(fèi)好于可選消費(fèi)。商品消費(fèi)同比增速上行1.2pct至2.7%，必選消費(fèi)維持較高增速，成為社零的主要支撐。可選消費(fèi)除通訊器材和石油外全面收縮。餐飲消費(fèi)同比增速大幅下行2.4pct至3%，降至2023年二季度以來新低。前瞻地看，暑期出行對(duì)消費(fèi)總體提振或仍有限，社零增速或低位運(yùn)行。
五、前瞻：政策加力提效，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)
前瞻地看，面對(duì)出口的不確定性上升，“暢通國(guó)內(nèi)大循環(huán)”的重要性進(jìn)一步凸顯。7月中央政治局會(huì)議要求宏觀政策“持續(xù)用力，更加給力”，一方面加速全面落實(shí)已有政策部署，另一方面相機(jī)出臺(tái)增量工具，政策重心聚焦擴(kuò)大國(guó)內(nèi)有效需求，“兩新”“兩重”與商品房去庫(kù)存將成為重要抓手。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)內(nèi)生動(dòng)能的實(shí)質(zhì)性改善，亟待各項(xiàng)政策落地生效。
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