>> 招商銀行-“出?！备〕寥辏喝毡巨r林中金銀行大額預虧探究-240717
| 上傳日期： |
2024/7/28 |
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| 1519KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
招商銀行 |
| 評級： |
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作者： |
譚卓,王天程 |
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■ 2024年6月18日，日本第五大銀行農林中央金庫（下稱“農林中金”）宣布，由于誤判了美歐利率走勢，將在2025年3月前止損賣出合計價值約￥10萬億（$630億）的美國國債及歐洲主權債務，預計2024財年（2024年4月至2025年3月）虧損額將達到￥1.5萬億，接近其過去十年盈利總和（￥1.7萬億）。
■農林中金是日本農業(yè)國家級金融機構，2023年資產規(guī)模￥99.8萬億，在日本銀行業(yè)排名第五。1990年代日本經濟泡沫破滅后，農林中金徹底退出了房地產業(yè)務，經營發(fā)展呈現(xiàn)出三大鮮明特征。一是負債來源穩(wěn)定但成本高企。二是資產結構特殊，投資大于信貸。三是海外投資超過國內投資，海外占比高于七成。此次預虧事件，既是日本銀行業(yè)過去30年發(fā)展歷程的縮影，又反映出其獨特的業(yè)務結構所造成的經營影響，值得深入探究。從宏觀上看，1990年代經濟泡沫破滅后，日本銀行業(yè)的發(fā)展大致可分為三個時期。
■首先是財政主導時期（1996-2011）。日本私人部門去杠桿，公共部門加杠桿，日本銀行業(yè)大幅增持日本國債?！皳肀?、積極出?！背蔀檗r林中金的戰(zhàn)略選擇，信貸資產占比“腰斬”，海外債券投資驅動證券資產占比近乎翻番。
■之后是貨幣主導時期（2012-2021）。隨著日央行寬松不斷加碼，日本收益率曲線中樞大幅下行，形態(tài)極致平坦化。日央行親自下場大規(guī)模購債，使得日本銀行業(yè)債券投資規(guī)模收縮1/3，占比“腰斬”，囤積了大量準備金。超低利率環(huán)境下，農林中金存款利率高企、信貸收益低企的不足被顯著放大，存貸利差持續(xù)倒掛，不得不進一步“投資出?！币郧笤龊袷找妗?br> ■最近是美國此輪加息周期（2022至今）。隨著日本經濟和通脹回暖，日本銀行業(yè)信貸投放開始上行。農林中金在經營上正積極求變。在國內，農林中金再度大幅削減政府部門信貸，以改善信貸投放效益。在海外，美聯(lián)儲激進加息背景下，農林中金卻并沒有堅持削減其利率風險敞口，反而在2023年轉向單邊押注美聯(lián)儲快速降息，最終導致了此次大額浮虧。
■前瞻地看，農林中金實質性出險的概率并不高。隨著日本經濟內生性修復，私人部門信貸意愿有望復蘇，日債收益率曲線或進一步陡峭化，日本商業(yè)銀行經營環(huán)境有望迎來改善，包括農林中金在內的日本商業(yè)銀行或加速向國內信貸業(yè)務回歸。
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