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2024Q2業(yè)績承壓，高分紅延續(xù)，維持“增持”評級
　　公司2024H1實現(xiàn)營收275.9億元，同比降9.3%；歸母凈利潤22.96億元，同比降19.0%。Q2單季實現(xiàn)營收133.2億元，同比降9.7%；歸母凈利潤10.25億元，同比降24.0%。同時，公司擬進行中期分紅每10股6.6元（含稅），分紅率達99.6%?？紤]到肉制品終端需求承壓，我們下調盈利預測，預計2024-2026年公司歸母凈利分別為48.9、52.4、55.1億元（前值54.4、58.0、61.7億元），EPS分別為1.41、1.51、1.59元（前值1.57、1.67、1.78元），當前股價對應PE分別為16.2、15.1、14.3倍。公司是穩(wěn)健價值投資標的，分紅率高，維持“增持”評級。
　　肉制品終端需求承壓，盈利能力較好
　　2024Q2實現(xiàn)營收55.8億元，同比降15.2%，營業(yè)利潤14.4億元，同比降4.6%，銷量和利潤都有所下降，主因市場需求不振、終端壓縮庫存。而得益于成本控制和產品結構調整，肉制品盈利能力較好，上半年噸利為4719元（+17%），創(chuàng)歷史新高。展望未來：（1）公司將繼續(xù)推進網(wǎng)點倍增計劃，并加大對會員超市、休閑零食、便利店等新興渠道的開發(fā)，并加強渠道專業(yè)化運作；（2）聚焦主導新品，加強培育推廣，持續(xù)推進結構調整；（3）加大市場費用并精準參與市場競爭。全年來看肉制品有望保持銷量穩(wěn)定、利潤增長。
　　隨著豬價上漲屠宰業(yè)務盈利明顯改善，養(yǎng)殖業(yè)務拖累利潤表現(xiàn)
　　2024Q2屠宰業(yè)務實現(xiàn)營收67.3億元，同比降15.8%，一是因為行業(yè)競爭激烈，公司主動放棄部分低毛利渠道，從而影響了量；二是因為2023Q2低豬價背景下凍品儲備擴大、屠宰基數(shù)較高，而2024Q2在豬價上行背景下，屠宰量明顯下降。Q2屠宰業(yè)營業(yè)利潤1.6億元，同比增7.9%，隨著豬價上漲盈利能力明顯改善。隨著下半年消費旺季到來，低成本凍品出庫，屠宰量和利潤均有望增長。Q2以養(yǎng)殖為主的其他業(yè)務虧損1.7億元，拖累整體利潤表現(xiàn)，主因毛雞價格降幅較大、影響了養(yǎng)雞業(yè)利潤，同時政府補貼有較大幅度下降。
　　風險提示：宏觀經(jīng)濟波動風險、市場擴展不及預期、原材料價格波動風險等。