>> 招商銀行-《2024年二季度貨幣政策執(zhí)行報告》四大要點：平衡三重關系，深化利率改革-240810
| 上傳日期： |
2024/8/16 |
大?。?/td>
| 1113KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商銀行 |
| 評級： |
-- |
作者： |
譚卓,牛夢琦,張巧栩 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
8月9日，央行發(fā)布《2024年二季度貨幣政策執(zhí)行報告》（下稱《報告》）。對此我們重點關注以下四個方面：
一、形勢判斷：穩(wěn)定運行、長期向好
《報告》認為“我國經(jīng)濟發(fā)展具有強大韌性、巨大潛力和有力支撐”，同時，“經(jīng)濟穩(wěn)定運行仍面臨一些挑戰(zhàn)”。國際方面，外部環(huán)境復雜性、嚴峻性、不確定性仍然較大，帶來的不利影響增多，全球經(jīng)濟增長動能偏弱，局部沖突和動蕩頻發(fā)，全球性問題加劇。國內(nèi)方面，有效需求不足，經(jīng)濟運行出現(xiàn)分化，重點領域風險隱患仍然較多，新舊動能轉(zhuǎn)換存在陣痛。從二季度經(jīng)濟表現(xiàn)看，固定資產(chǎn)投資與社會消費品零售總額同比增速分別為3.5%和2.6%，均低于名義GDP增速和去年同期，顯示內(nèi)需不足仍是當前經(jīng)濟修復面臨的主要挑戰(zhàn)。對此，《報告》認為“這些是發(fā)展中、轉(zhuǎn)型中的問題”，與7月中央政治局會議判斷一致。強調(diào)“既要堅持底線思維，也要堅定發(fā)展信心”，要求“堅持穩(wěn)中求進、以進促穩(wěn)，扎實推動高質(zhì)量發(fā)展，在發(fā)展中解決問題”。
通脹方面，《報告》認為下半年國內(nèi)供需將進一步趨于平衡，“CPI有望總體延續(xù)溫和回升態(tài)勢，PPI降幅也將逐漸收斂”。短期看，暑期旅游出行和四季度傳統(tǒng)消費旺季，將帶動需求回暖；中長期看，“我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級穩(wěn)步推進，供需條件有望持續(xù)改善，貨幣條件合理適度，居民預期穩(wěn)定，物價保持基本穩(wěn)定有堅實基礎”。
二、政策立場：平衡三重關系、加強逆周期調(diào)節(jié)
《報告》要求“穩(wěn)健的貨幣政策要注重平衡好短期和長期、穩(wěn)增長和防風險、內(nèi)部均衡和外部均衡的關系”。相較一季度《報告》，隱去“強化跨周期調(diào)節(jié)”，僅保留“增強宏觀政策取向一致性，加強逆周期調(diào)節(jié)”，響應7月中央政治局會議“宏觀政策要持續(xù)用力、更加給力”的會議精神。
總量上，“保持融資和貨幣總量合理增長”這一核心訴求不變，提升對“貨幣工具箱”、“內(nèi)外部均衡”和“貸款可持續(xù)性”的關注。一是豐富和完善基礎貨幣投放方式，包括央行公開市場操作中逐步增加國債買賣、必要時開展臨時正、逆回購操作等。二是密切關注海外主要央行貨幣政策變化，專欄5明確“近期市場對美聯(lián)儲降息預期有所升溫”，認為通脹讀數(shù)回落與走弱的經(jīng)濟與就業(yè)數(shù)據(jù)為美聯(lián)儲降息創(chuàng)造條件，但同時指出具體降息時點仍取決于未來數(shù)據(jù)走向，提示發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策轉(zhuǎn)向的外溢影響值得關注。三是深入挖掘有效信貸需求，加快推動儲備項目轉(zhuǎn)化，增強貸款增長的穩(wěn)定性和可持續(xù)性。
結構上，“充分發(fā)揮貨幣信貸政策導向作用”，進一步提升對科技創(chuàng)新、消費和住房租賃產(chǎn)業(yè)的支持力度?？萍紕?chuàng)新方面，要求“深入實施《關于扎實做好科技金融大文章的工作方案》，構建同科技創(chuàng)新相適應的科技金融體制，加強對國家重大科技任務和科技型中小企業(yè)的金融支持”，二季度央行設立5,000億科技創(chuàng)新和技術改造再貸款。消費方面，要求“推動消費品以舊換新”，與財政政策協(xié)調(diào)配合，助力釋放消費潛力。住房租賃產(chǎn)業(yè)方面，要求“加大住房租賃金融支持，推動加快建立租購并舉的住房制度”。專欄3認為近年來隨著房價預期發(fā)生重大變化，租金成為影響住房價值的核心變量。據(jù)央行測算，未來租賃住房的收益率有望提升至3%以上，將高于多數(shù)資產(chǎn)回報率，因此住房租賃產(chǎn)業(yè)是未來房地產(chǎn)市場發(fā)展的重要方向。二季度央行推出3,000億保障性住房再貸款，支持保障房收儲“以購代建”，加快盤活存量和市場去庫存，并與保交房和“白名單”機制形成合力，改善房企資金狀況。
三、利率政策：健全利率形成、調(diào)控與傳導機制
《報告》繼續(xù)要求“深入推進利率市場化改革”，結合近期央行貨幣政策框架密集調(diào)整，這主要包括兩方面。
一方面，“建立健全由市場供求決定的存貸款利率形成機制”（專欄1）。一是存款利率以金融機構自主調(diào)整為主，輔以行業(yè)自律保障理性有序競爭。目前利率自律機制仍對存款利率進行上限管理，防范高息攬儲行為；在上限范圍內(nèi)金融機構可自主定價，因此在利率下行的大背景下，近兩年各類銀行已多次輪番下調(diào)存款利率。二是貸款利率由金融機構自主確定，以貸款市場報價利率（LPR）作為主要定價基準。2019年LPR改革以及今年517房地產(chǎn)一攬子新政取消房貸利率下限后，當前商業(yè)貸款利率已實現(xiàn)市場化定價。
另一方面，“進一步健全市場化的利率調(diào)控機制”（專欄2）。一是發(fā)揮央行政策利率引導作用，強化公開市場7天期回購操作利率的主要政策利率屬性。7月22號，央行調(diào)降7天逆回購利率，同時將招標方式由固定數(shù)量、利率招標改為固定利率、數(shù)量招標，以明示操作利率，增強其政策利率地位，穩(wěn)定市場預期。二是引導市場利率更好圍繞政策利率中樞平穩(wěn)運行，適度收窄利率走廊的寬度。7月8日央行公告將視情況展開臨時正、逆回購操作，利率定價為7天期逆回購操作利率上減20bp、加50bp，短期利率走廊寬度收斂至70bp，有利于降低市場資金利率波動，增強7天逆回購利率定價錨的作用。三是理順由短及長的利率傳導關系。7月貸款市場報價利率（LPR）先于MLF利率調(diào)降，這意
|
|
