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事件
　　8月12日，公司發(fā)布2024年半年度業(yè)績快報(bào)，預(yù)計(jì)2024年H1營業(yè)收入為118.27億元，同比增長9.52%，歸母凈利潤為18.00億元，同比增長28.24%，扣非凈利潤為17.53億元，同比增長29.78%，EPS為1.15元/股。
　　點(diǎn)評
　　Q2業(yè)績表現(xiàn)亮眼，歸母凈利潤快速增長。單季度來看，2024年Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入56.08億元，同比增長9.28%；歸母凈利潤7.74億元，同比增長30.74%；扣非凈利潤7.61億元，同比增長35.89%。公司凈利潤持續(xù)快速增長，主要原因?yàn)椋?）公司持續(xù)優(yōu)化輸液和非輸液制劑的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，并加大市場開發(fā)；2）原料藥中間體主要產(chǎn)品量價(jià)齊升，同時(shí)通過節(jié)能降耗降低生產(chǎn)成本；3）持續(xù)優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，有息負(fù)債規(guī)模和融資利率下降，財(cái)務(wù)費(fèi)用減少。
　　持續(xù)推進(jìn)大輸液包材優(yōu)化，盈利能力有望進(jìn)一步提升。公司在腸外營養(yǎng)、細(xì)菌感染、體液平衡及中樞神經(jīng)等疾病領(lǐng)域建立了的核心優(yōu)勢產(chǎn)品及迭代產(chǎn)品集群，持續(xù)向高附加值包材迭代，高毛利營養(yǎng)及治療型產(chǎn)品拓展。密閉式輸液占比持續(xù)提升，2023年達(dá)到53.25%（+4.25pct）。隨著產(chǎn)品構(gòu)成持續(xù)優(yōu)化，集采驅(qū)動(dòng)銷售費(fèi)用下降，重點(diǎn)產(chǎn)品放量，公司大輸液端的盈利能力有望進(jìn)一步提升。
　　原料藥中間體降本成效顯著，合成生物學(xué)進(jìn)入兌現(xiàn)期。公司持續(xù)推進(jìn)工藝優(yōu)化，節(jié)能降本，公司成本優(yōu)勢不斷顯現(xiàn)。24H1川寧生物歸母凈利潤預(yù)計(jì)為7.30-7.70億元，同比增長86.76%-97.00%，單Q2預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.77-4.17億元，同比增長75.19%-93.76%，環(huán)比增長7.03%-18.37%。3.5億元（+101%），盈利能力持續(xù)提升。合成生物學(xué)有望成為新增長點(diǎn)，目前已有紅沒藥醇、5-羥基色氨酸、麥角硫因、依克多因等多個(gè)產(chǎn)品進(jìn)入生產(chǎn)、銷售階段，新品有望持續(xù)貢獻(xiàn)增量。
　　創(chuàng)新藥管線催化劑豐富，多款核心ADC管線商業(yè)化在即。1) SKB264有望成為首款國產(chǎn)上市TROP2 ADC，3L+ TNBC單藥治療療效顯著，有望2024年獲批；2L+ HR+/HER2- BC適應(yīng)癥具備末線單藥療法的best-inclass潛質(zhì)。2）A166（HER2 ADC）3L+ HER2+乳腺癌有望2024-2025年獲批上市。3）通過腫瘤+自免協(xié)同布局，A166（PD-L1）、西妥昔單抗類似物有望于2024-2025年獲批上市，A400（RET抑制劑）有望2024年申報(bào)上市。
　　投資建議
　　預(yù)測公司2024/2025/2026年收入為233.35/257.56/286.56億元，同比增長8.77%/10.38%/11.26%。歸母凈利潤為31.52/34.53/37.23億元，同比增長28.31%/9.57%/7.81%。對應(yīng)的2024年-2026年EPS分別為1.97元/股，2.16元/股和2.32元/股，市盈率分別為15倍，14倍，13倍，維持“買入”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)；藥品研發(fā)及上市不及預(yù)期；產(chǎn)品銷售不及預(yù)期；競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)；環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)。