>> 國信證券-TCG卡牌行業(yè)深度：TCG行業(yè)快速興起，國內(nèi)IP潮玩龍頭有望乘勢而上-240816
| 上傳日期： |
2024/8/16 |
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| 2484KB |
| 格式： |
pdf 共46頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
張衡,陳瑤蓉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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TCG卡牌是一種以收集和交換卡牌為核心的游戲形式，具有較大的商業(yè)潛力。1）TCG的玩法集娛樂、策略、社交、收藏于一體，玩家需要購買補充包來獲得想要的卡牌，并在對戰(zhàn)時使用一定的策略來達(dá)到自己的目標(biāo)，豐富的玩法使得TCG近年快速興起；2）卡牌產(chǎn)業(yè)鏈中，IP授權(quán)和產(chǎn)品銷售環(huán)節(jié)附加值較高；3）IP為卡牌的核心，世界知名的卡牌均有一定的文化背景，如寶可夢、游戲王、萬智牌等，以動漫IP或西方魔幻故事為背景。
TCG已成日本第一大玩具品類，IP升級、玩法創(chuàng)新推動行業(yè)發(fā)展。1）TCG行業(yè)1993年起源于美國，90年代末在日本與動漫文化結(jié)合并舉辦國際聯(lián)賽；截至2024年3月寶可夢/游戲王卡牌出貨量超過600/350億張，已成為風(fēng)靡全球的一種游戲形式；2）從日本頭部卡牌廠商的發(fā)展歷程看，日本的TCG行業(yè)發(fā)展的內(nèi)在動力在于動漫IP與卡牌的結(jié)合和玩法的持續(xù)創(chuàng)新；3）TCG已成日本第一大玩具品類，2023年行業(yè)規(guī)模達(dá)到2774.3億日元（約合人民幣129億元），占日本玩具行業(yè)33.6%的份額。
中國TCG行業(yè)2018年起進(jìn)入快速發(fā)展期，中長期行業(yè)規(guī)模有望達(dá)到360~600億元。1）2018年起，一方面《奧特曼》《游戲王》《航海王》《寶可夢》等知名國外卡牌陸續(xù)進(jìn)入中國，另一方面2019-2020年青少年游戲防沉迷政策實施和公共衛(wèi)生事件影響，2022年TCG行業(yè)規(guī)模達(dá)到122億元，一躍成為IP潮玩行業(yè)的第三大品類。2）中長期看，中國TCG行業(yè)的規(guī)模有望達(dá)到360~600億：2.1）從用戶量角度，假設(shè)中國卡牌的滲透率在2030年達(dá)到日本目前的水平，那么2030年中國卡牌用戶數(shù)有望達(dá)到2.0億人以上；2.2）從ARPU角度，隨著新卡牌的推出，假設(shè)中長期中國人均卡牌消費達(dá)到日本目前的30%~50%，即ARPU有望達(dá)到174~290元/每年；2.3）綜合來看，中長期卡牌行業(yè)的市場空間有望達(dá)到360~600億元，相比當(dāng)前市場規(guī)模有190%~380%的成長空間。
國內(nèi)公司IP儲備豐富、銷售渠道強大，具備推出爆款I(lǐng)P卡牌的潛力。1）卡游在國內(nèi)集換式卡牌行業(yè)份額第一，目前有44個授權(quán)IP、1個自有IP，2022年收入規(guī)模超過40億、經(jīng)營利潤率45%，發(fā)展勢頭強勁；2）泡泡瑪特的IP創(chuàng)作和運營能力較強，2024年5月推出了收藏向卡牌，市場反饋良好；3）姚記科技、華立科技均代理銷售了海外的知名卡牌，如寶可夢等，卡牌業(yè)務(wù)成為公司的新增長點；4）奧飛娛樂自有IP的粉絲基礎(chǔ)龐大，IP產(chǎn)品變現(xiàn)潛力大。
投資建議：中國卡牌行業(yè)未來成長空間大，頭部IP潮玩公司有望抓住行業(yè)機遇。1）從行業(yè)層面來看，中國卡牌行業(yè)近年快速興起、用戶基數(shù)龐大、Z時代用戶較多，未來隨著TCG用戶滲透率的增長和Z世代用戶收入的提升，TCG卡牌行業(yè)有望迎來量價雙增。2）從公司層面看，中國TCG行業(yè)的頭部公司目前以代理海外知名產(chǎn)品為主，但中國本土文化底蘊深厚、動畫產(chǎn)業(yè)作品較多，有望推出自有IP卡牌。推薦IP創(chuàng)作、運營、銷售能力較強的泡泡瑪特，銷售渠道較為完善的姚記科技，以及IP粉絲基礎(chǔ)龐大的奧飛娛樂。
風(fēng)險提示：監(jiān)管政策風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險；利潤不達(dá)預(yù)期風(fēng)險；商譽及資產(chǎn)損失計提風(fēng)險等。
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