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業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，營(yíng)銷(xiāo)改革效果逐漸顯現(xiàn)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　2024H1公司收入21.50億元，（同比+11.02%，以下均為同比口徑）。其中，成品藥收入13.01億元（+17.13%）；原料藥收入5.01億元（+5.66%）；醫(yī)療器械收入3.12億元（+0.46%），業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)主要因?yàn)闋I(yíng)銷(xiāo)模式調(diào)整改革初步完成，仿制藥集采品種帶來(lái)增量，成品藥業(yè)務(wù)恢復(fù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。2024H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.02億元（+27.28%）,扣非凈利潤(rùn)3.34億元（+15.19%）；2024H1公司毛利率51.57%（+1.06pct），凈利率為18.88%（+2.44pct）；2024H1公司銷(xiāo)售費(fèi)用率17.85%（-2.71pct），管理費(fèi)用率5.94%（+1.47pct），研發(fā)費(fèi)用率9.16%（+0.33pct）?；诠緺I(yíng)銷(xiāo)改革效果逐漸顯現(xiàn)，疊加新藥地達(dá)西尼逐步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?，我們上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)為6.92、8.00及9.27億元（原預(yù)測(cè)為6.58、7.41及8.64億元），EPS為0.80元、0.93元和1.08元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為13.3、11.5以及10.0倍，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　成品藥營(yíng)銷(xiāo)改革效果顯現(xiàn)，原料藥與醫(yī)療器械穩(wěn)步推進(jìn)
　　公司成品藥營(yíng)銷(xiāo)模式改革效果逐漸顯現(xiàn)，不斷優(yōu)化等級(jí)醫(yī)院市場(chǎng)、基層醫(yī)院市場(chǎng)、醫(yī)藥商業(yè)、KA連鎖的隊(duì)伍建設(shè)，2024H1成品藥內(nèi)貿(mào)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)約16%，其中院外市場(chǎng)營(yíng)收同比增長(zhǎng)超過(guò)80%。2024H1制劑外貿(mào)營(yíng)收同比增長(zhǎng)超過(guò)30%。公司穩(wěn)步推進(jìn)“中間體-原料藥-制劑”一體化布局，2024H1公司山東化學(xué)基地完成建設(shè)并投入運(yùn)行，上饒、紹興和山東三個(gè)中間體、原料藥產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)基地密切配合。醫(yī)療器械方面，深圳巨烽2024H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.12億元，同比微增。
　　推進(jìn)“創(chuàng)仿結(jié)合”進(jìn)程，全力拓展增量空間
　　公司首個(gè)治療失眠的1類新藥京諾寧？（地達(dá)西尼膠囊）于3月25日正式發(fā)貨，已開(kāi)發(fā)醫(yī)院200余家，進(jìn)一步提升公司在精神神經(jīng)領(lǐng)域的核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司以精神神經(jīng)和心腦血管的治療藥物為創(chuàng)新藥主要研發(fā)管線，JX11502MA膠囊和康復(fù)新腸溶膠囊II臨床進(jìn)行中；JX2105膠囊I期取到臨床批件，臨床I期順利推進(jìn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：集采降價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)；藥品研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)等。