>> 開源證券-投資策略專題-成長股高股息：A股新生態(tài)下的一種新投資思路-240817
| 上傳日期： |
2024/8/17 |
大?。?/td>
| 3076KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
韋冀星 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
成長股高股息：4大宏觀和資本市場背景變化下應(yīng)運而生的投資思路
放眼當(dāng)下，我國的宏觀和資本市場環(huán)境有4大突出的背景變化：（1）成長股過去兩年半的估值壓制得到緩和，開始得到更多關(guān)注；（2）海內(nèi)外的不確定性仍較高；（3）景氣趨勢稀缺，疊加“新國九條”，市場預(yù)期收益率下行；（4）行業(yè)輪動的切換非?？焖?，從投資效果來看，近期呈現(xiàn)的是“因子特征”強于“行業(yè)特征”。這4大背景共同的出現(xiàn)，是A股歷史上罕見的。然而仔細揣摩4大背景之下的投資線索，我們會自然而然的推斷出一種新的投資思路：去尋找一種更強調(diào)穩(wěn)定性的成長股投資方法?；谶@個邏輯，“成長股高股息”投資方法便應(yīng)運而生。
傳統(tǒng)高股息投資的本質(zhì)，以及高股息風(fēng)格占優(yōu)條件
什么是高股息策略？股息策略的核心收益來源是股利的再投資收益。從這個視角來看，可以進一步得出一個結(jié)論：高股息策略如果要顯著有效，它的一個背后的假設(shè)或者說條件，是高股息品種的資本利得相對穩(wěn)定、不構(gòu)成拖累，此時高股息品種持續(xù)的股息分紅就可以讓我們最終跑贏市場。
什么時候高股息風(fēng)格占優(yōu)？（1）全球視角看長期高股息占優(yōu)條件：不確定性提升的市場環(huán)境，高股息風(fēng)格往往能長期占優(yōu)；（2）A股視角下，風(fēng)險偏好回落和預(yù)期收益率下行是高股息占優(yōu)的重要條件，三維度高股息策略指引指標：海外風(fēng)險偏好（美債利率）、國內(nèi)風(fēng)險偏好（新發(fā)基金規(guī)模）、中國經(jīng)濟（GDP增速）。
如何優(yōu)化傳統(tǒng)高股息？2維度4因子對傳統(tǒng)高股息的優(yōu)化
傳統(tǒng)做法下的高股息投資方法會產(chǎn)生兩大投資陷阱：“股息陷阱”和“估值陷阱”，導(dǎo)致傳統(tǒng)高股息投資方法持倉感受差，不能實現(xiàn)“高股息+高收益+低波動+低回撤”的效果。如何優(yōu)化？意愿維度兩個指標：平均股息率、預(yù)期股息率；能力維度兩個指標：ROE均值-ROE標準差、盈利增速邊際變化（Δg）?；谠摲椒?，我們構(gòu)建了三大高股息優(yōu)化組合，自2009年以來在年化收益率、年度勝率、最大回撤和夏普比率上具有非常顯著的優(yōu)勢。
成長股高股息投資：重視現(xiàn)金流與研發(fā)的作用
我們基于對傳統(tǒng)高股息優(yōu)化方法論的基礎(chǔ)，進一步探究如何對于成長股進行高股息投資。（1）將成長股作為一個整體，進行成長股高股息的投資方法論研究，在增加了“經(jīng)營現(xiàn)金流”指標后，我們構(gòu)建了自2012年以來年化收益達到18.7%的成長股高股息組合（基準“成長風(fēng)格指數(shù)”年化收益為6.0%），且在波動控制上實現(xiàn)了“穩(wěn)健型”的成長股投資策略。（2）我們進一步探究了成長股高股息組合對“輕重資產(chǎn)”和“研發(fā)投入”的股價敏感性，股價表現(xiàn)：重資產(chǎn)>輕資產(chǎn)，高研發(fā)>低研發(fā)，且重資產(chǎn)&高研發(fā)投入的組合股價表現(xiàn)最優(yōu)。根據(jù)這樣的特性，我們構(gòu)建的“成長股高股息：重資產(chǎn)&高研發(fā)”組合自2015年以來年化收益率為18.3%，“成長股高股息：輕資產(chǎn)&高研發(fā)”組合年化收益率為12.0%，同期成長風(fēng)格指數(shù)和CS科技指數(shù)的年化收益率僅為0.99%和0.95%。
風(fēng)險提示：政策超預(yù)期變動；全球流動性及地緣政治風(fēng)險；定價模型失效
|
|
