>> 德邦證券-迎駕貢酒(603198)業(yè)績超預(yù)期，洞藏系列引領(lǐng)結(jié)構(gòu)升級-240817
| 上傳日期： |
2024/8/17 |
大小： |
772KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
熊鵬,尤詩超 |
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事件：公司發(fā)布2024年半年報，2024H1實現(xiàn)營業(yè)收入37.85億元，同比增長20.44%；實現(xiàn)歸母凈利潤13.79億元，同比增長29.59%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤13.66億元，同比增長32.65%。根據(jù)計算，2024Q2實現(xiàn)營業(yè)收入14.61億元，同比增長19.04%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.66億元，同比增長27.96%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.64億元，同比增長32.53%。
中高檔酒增長穩(wěn)健，省內(nèi)外市場齊發(fā)展。24Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.61億元，同比增長19.04%。1）分產(chǎn)品看，24Q2中高檔白酒（洞藏、金銀星系列）/普通白酒（百年迎駕貢、糟坊系列）分別實現(xiàn)營收10.69/3.13億元，同比+25.03%/+6.46%。公司深化洞藏系列戰(zhàn)略核心，總結(jié)和推廣中高端白酒銷售模式，強化價格管理，優(yōu)化價格體系，中高檔酒營收占比持續(xù)提升。2）分渠道看，24Q2直銷（含團(tuán)購）/代理批發(fā)渠道分別實現(xiàn)營收0.81/13.01億元，同比-18.18%/+23.90%，直銷渠道貢獻(xiàn)有所下滑，代理批發(fā)渠道增速穩(wěn)定。經(jīng)銷商數(shù)量上，截至24Q2期末經(jīng)銷商共計1423家，省內(nèi)/省外分別779/644家，24Q2期間凈增加33家，對應(yīng)省內(nèi)凈增加29家，省外凈增加4家。公司深耕核心市場，不斷提升網(wǎng)點數(shù)量與質(zhì)量。3）分區(qū)域看，24Q2省內(nèi)/省外市場實現(xiàn)營收9.16/4.65億元，同比+22.79%/+15.10%，省內(nèi)市場表現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)健，省外市場也呈現(xiàn)出良好的發(fā)展態(tài)勢。
Q2毛利率和凈利率穩(wěn)步提升，費用率整體下降。24Q2公司毛利率和凈利率分別為71.15%和31.95%，分別同比提升0.58pct和2.23pct，預(yù)計與洞藏系列為代表的中高端白酒產(chǎn)品收入增長有關(guān)。稅金率同比降低0.56pct，銷售費用率同比減少1.99pct，管理費用率同比減少0.60pct。截至24Q2合同負(fù)債4.62億元，環(huán)比減少0.43億元，主要是由于貨款發(fā)貨結(jié)算所致。
投資建議：預(yù)計24-26年公司營業(yè)收入為82.2/99.1/116.9億元，同比增速為22.3%/20.5%/18.0%，歸母凈利潤為29.2/36.5/44.3億元，同比增速為27.7%/25.0%/21.2%，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：省內(nèi)競爭加劇風(fēng)險，省外增速放緩風(fēng)險，洞藏系列開拓進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險
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