>> 德邦證券-金徽股份(603132)24H1鉛鋅礦量價(jià)齊升，凈利增超40%-240817
| 上傳日期： |
2024/8/17 |
大?。?/td>
| 838KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
翟堃 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司發(fā)布2024年半年報(bào)。公司2024H1實(shí)現(xiàn)營收7.2億元，同比+30.60%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利2.1億元，同比+40.86%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利2.2億元，同比+40.75%。公司營收及凈利全面增長，主要系①2024H1公司鋅精礦、鉛精礦（含銀）產(chǎn)銷量均實(shí)現(xiàn)顯著增長；②鉛鋅銀價(jià)格上漲疊加鉛鋅礦冶煉加工費(fèi)走低，礦端利潤持續(xù)走強(qiáng)。2024Q2單季度實(shí)現(xiàn)營收4.2億元，環(huán)比+39.64%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.3億元，環(huán)比+65.39%。此外，公司計(jì)劃向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.70元，現(xiàn)金分紅總額（含稅）1.66億元，占凈利潤比例77.51%。
2024H1鉛錠、鋅錠、銀現(xiàn)貨均價(jià)同比分別+11.4%、+0.6%、+28.2%，量價(jià)齊升業(yè)績高增。價(jià)格方面。2024H1鉛錠(1#)均價(jià)為16897元/噸，較2023H1的15172元/噸同比+11.4%，而據(jù)SMM數(shù)據(jù)，國產(chǎn)鉛精礦（50%）加工費(fèi)從去年6月的1050元/金屬噸大幅降至今年6月的700元/金屬噸，鉛錠價(jià)格走高疊加加工費(fèi)降低，雙重利好公司鉛精礦的銷售價(jià)格；2024H1鋅錠(0#)均價(jià)為22220元/噸，較2023H1的22087元/噸同比+0.6%，而據(jù)SMM數(shù)據(jù)，國產(chǎn)鋅精礦（50%）加工費(fèi)從去年6月的4850元/金屬噸大幅降至今年6月的2700元/金屬噸。來到8月，鉛鋅加工費(fèi)較6月進(jìn)一步降低，預(yù)計(jì)年內(nèi)公司或?qū)⒊掷m(xù)受益于加工費(fèi)走弱。產(chǎn)銷量方面。2024H1公司生產(chǎn)鋅精礦3.07萬金屬噸，同比增長12.54%，銷售3.04萬金屬噸，同比增長10.09%；公司生產(chǎn)鉛精礦（含銀）1.06萬噸，同比增長12.94%，銷售1.09萬噸，同比增加16.69%，產(chǎn)量增加主要是收購子公司后產(chǎn)能釋放，采選礦量增加致金屬量增加。
從單位金屬盈利來看，2024H1盈利能力同比大幅提升。公司本部的郭家溝礦區(qū)仍貢獻(xiàn)主要凈利，2024H1歸母凈利達(dá)1.89億元，全資子公司謝家溝礦業(yè)和向陽山礦業(yè)均定位鉛鋅礦開采，2024H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利分別為547萬元和772萬元，全資子公司明昊礦業(yè)、宏泰實(shí)業(yè)、謝家溝浮選廠和隆江礦業(yè)均定位于礦產(chǎn)品選礦，2024H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利分別為1570萬元、734萬元、-869萬元和-43萬元。上述采選業(yè)務(wù)共實(shí)現(xiàn)凈利2.16億元，而上半年實(shí)現(xiàn)鉛（含銀）鋅金屬銷量共計(jì)41262噸，2024H1計(jì)算單位金屬實(shí)現(xiàn)凈利5239元/金屬噸，2023H1該計(jì)算數(shù)值僅為4249元/噸，公司盈利能力同比提升明顯。
徽縣江洛礦區(qū)整合進(jìn)行時(shí)，300萬噸鉛鋅礦石產(chǎn)能穩(wěn)步推進(jìn)。2023年8月公司與徽縣人民政府簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，對(duì)徽縣江洛礦區(qū)進(jìn)行整合，計(jì)劃投資約50億元，建成年采選鉛鋅礦石300萬噸的綠色礦山。公司年內(nèi)先后收購徽縣謝家溝鉛鋅礦業(yè)有限責(zé)任公司、徽縣向陽山礦業(yè)有限責(zé)任公司及4處選廠及其配套尾礦庫，完成江洛礦區(qū)300萬噸/年選礦工程備案工作。江洛礦區(qū)整合落地后，公司鉛鋅礦石的處理能力將從整合前的150萬噸/年擴(kuò)大至450萬噸/年，達(dá)到現(xiàn)有產(chǎn)能的3倍，現(xiàn)已經(jīng)形成178萬噸/年的礦石采選能力。此外，公司2023年鉛鋅綜合回收率分別為90.35%、95.49%，較自然資源部《有色金屬行業(yè)綠色礦山建設(shè)規(guī)范》平均的鉛鋅綜合回收率分別高出9.35%、14.49%。
盈利預(yù)測。我們預(yù)計(jì)2024-2026年公司礦石處理量分別為175/375/450萬噸/年，由于鉛鋅銀金屬價(jià)格上漲，我們小幅上調(diào)2024-2026營業(yè)收入規(guī)模，分別為15.4/32.1/37.3億元，歸母凈利分別為4.4/9.6/11.0億元，同比+29.1%、+116.4%和+14.3%，對(duì)應(yīng)2024年8月16日收盤價(jià)計(jì)算PE分別為25.1x、11.6x和10.2x。我們看好公司江洛礦區(qū)整合落地后業(yè)績?cè)鲩L，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：鉛鋅價(jià)格大幅回落；下游需求不及預(yù)期；產(chǎn)能落地節(jié)奏不及預(yù)期
|
|
