>> 華安證券-今世緣(603369)2024Q2點評：穩(wěn)步達(dá)成十四五目標(biāo)-240817
| 上傳日期： |
2024/8/18 |
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| 580KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧欣 |
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主要觀點：
公司發(fā)布2024H1業(yè)績：
24Q2：營業(yè)總收入26.34億元（+21.5%），歸母9.29億元（+16.9%），扣非9.21億元（+14.8%）。
24H1：營業(yè)總收入73.05億元（+22.4%），歸母24.61億元（+20.1%），扣非24.46億元（+19.2%）。
24Q2收入符合預(yù)期，業(yè)績略低于預(yù)期。
收入端：V3淡雅高增，蘇中持續(xù)下沉
分產(chǎn)品看，24Q2公司特A+/特A類分別同比增長21.1%/25.3%，100-300價格帶的特A類仍貢獻(xiàn)主要增量。我們預(yù)計核心產(chǎn)品中，V3在低基數(shù)+高費投下，仍維持較快增長，同比增長25-30%；淡雅占據(jù)省內(nèi)主銷價格帶，同比增速超過30%；四開在升級換代下主動控貨，同比增長15%；對開仍維持穩(wěn)健增長。我們預(yù)計，當(dāng)前公司回款進(jìn)度約75-80%，雙節(jié)后完成全年回款任務(wù)，全力沖刺十四五目標(biāo)，Q4集中去化庫存。
分區(qū)域看，24Q2公司淮安/南京/蘇中/蘇南大區(qū)分別同比增長19.5%/14.1%/32.5%/19.6%。公司基地市場（淮安/南京）增長穩(wěn)健，新興市場中蘇中市場持續(xù)渠道下沉，增長勢能旺盛。
從報表質(zhì)量看，公司24Q2收入+Δ合同負(fù)債同比增長6.3%，24Q2銷售收現(xiàn)同比增長7.1%，慢于營收增速。我們預(yù)計主因Q2需求淡季經(jīng)銷商回款意愿較為謹(jǐn)慎。公司當(dāng)前主力產(chǎn)品批價穩(wěn)定，展望中秋旺季，經(jīng)銷商回款意愿有望邊際向上。
盈利端：投資收益拖累
24Q2公司毛利率同比上升0.15pct，達(dá)73.02%，基本持平。同期銷售/管理費率分別同比-0.91/+0.07pct，公司銷售費用投放更為精準(zhǔn)。受公司24Q2私募股權(quán)項目公允價值減少0.35億拖累，凈利率同比下降1.4pct，達(dá)35.27%。若還原此部分影響，公司24Q2凈利率同比上升0.1pct，整體盈利能力穩(wěn)定。
投資建議：維持“買入”
我們的觀點：
公司積極布局省內(nèi)大眾價格帶與次高端價格帶，持續(xù)搶占競品份額；通過渠道下沉，逐步完善省內(nèi)空白市場布局，全力沖刺達(dá)成十四五目標(biāo)。
盈利預(yù)測：我們維持前期盈利預(yù)測，預(yù)計公司2024-2026年分別實現(xiàn)營業(yè)總收入124.09/150.41/179.76億元，分別同比增長22.9%/21.2%/19.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤38.21/46.93/56.46億元，分別同比增長21.9%/22.8%/20.3%；當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為14.11/11.49/9.55倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：
產(chǎn)品推廣不及預(yù)期，渠道景氣不及預(yù)期，市場競爭加劇，食品安全事件。
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