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事件：
　　騰訊24Q2實(shí)現(xiàn)營收1611億元，同比增長8%，基本符合預(yù)期；調(diào)整后經(jīng)營利潤584億元，同比增長27%；調(diào)整后歸母凈利潤573億元，同比增長53%，大超彭博一致預(yù)期（487億元）；自由現(xiàn)金流404億元，同比增長35%。主業(yè)整體符合預(yù)期；凈利潤大超預(yù)期原因包括一次性的稅的影響，聯(lián)營合營企業(yè)貢獻(xiàn)（根據(jù)公司財(cái)報(bào)，Q2調(diào)整后聯(lián)營合營企業(yè)權(quán)益為99億元；23年全年/24Q1分別為131/55億元；拼多多、快手、Epic等正向貢獻(xiàn)較多）。
　　投資要點(diǎn)：
　　騰訊截至7.12今年已回購614億港幣（根據(jù)wind）；互聯(lián)網(wǎng)公司中競爭格局好、增長確定性高（游戲趨勢向上，視頻號流量持續(xù)增長，廣告以外，電商開始發(fā)力）；長期還有AI和全球化兩個期權(quán)。
　　國內(nèi)游戲Q2超預(yù)期，后續(xù)增長確定性仍強(qiáng)。根據(jù)公司財(cái)報(bào)，海外游戲收入固定匯率下同比增長9%，符合預(yù)期；《荒野亂斗》Q2流水同比增長超10倍，遞延周期長，1H24長期遞延較23年底增長超40%至48億，是后續(xù)海外游戲增速的堅(jiān)實(shí)保障。國內(nèi)游戲收入同比增長9%，超預(yù)期。旗艦產(chǎn)品《王者榮耀》《和平精英》Q2流水恢復(fù)同比增長，《穿越火線》《金鏟鏟之戰(zhàn)》《暗區(qū)突圍》均帶來增量；《DNFM》首月流水超預(yù)期，Q2體現(xiàn)不充分，Q3會有更強(qiáng)勁表現(xiàn)。結(jié)合遞延測算Q2游戲流水口徑同比增長10-15%。社交網(wǎng)絡(luò)略超預(yù)期。Q2同比增長2%，增速轉(zhuǎn)正。增長來自于小游戲、音樂、長視頻；直播仍在下滑。
　　廣告Q2超預(yù)期，有韌性但需關(guān)注宏觀影響。根據(jù)公司財(cái)報(bào)，Q2廣告收入同比增長19%。視頻號廣告持續(xù)強(qiáng)勁，仍主要由用戶流量增長拉動；AI助力廣告技術(shù)平臺升級，實(shí)現(xiàn)更精準(zhǔn)廣告推送；此外Q2長視頻廣告亦有貢獻(xiàn)。騰訊廣告仍有較強(qiáng)韌性，但宏觀+基數(shù)影響，預(yù)計(jì)下半年增速下移。
　　金融科技業(yè)務(wù)Q2低預(yù)期，后續(xù)增長或仍將承壓；企業(yè)服務(wù)穩(wěn)健增長。根據(jù)公司財(cái)報(bào)，Q2金融科技與企業(yè)服務(wù)收入同比增長4%，增速環(huán)比繼續(xù)下移。主要受金融業(yè)務(wù)拖累，收入增速放緩至低個位數(shù)，商業(yè)支付受宏觀影響增速繼續(xù)放緩，消費(fèi)貸款收入由于風(fēng)控下滑，但理財(cái)收入雙位數(shù)同比增長。企業(yè)服務(wù)收入同比增長超10%，云業(yè)務(wù)收入、視頻號技術(shù)服務(wù)費(fèi)均在增長。
　　毛利率仍有上行空間。根據(jù)公司財(cái)報(bào)，Q2整體毛利率53.3%，同環(huán)比均提升，歷史新高。核心業(yè)務(wù)毛利率同環(huán)比均提升。FBS毛利率22Q4以來環(huán)比持續(xù)提升，Q2達(dá)到47.6%。
　　維持買入評級?？紤]到聯(lián)營合營企業(yè)貢獻(xiàn)，我們上調(diào)24-26年調(diào)整后歸母凈利潤預(yù)測為2149/2467/2810億人民幣（原預(yù)測為2060/2422/2778億人民幣）?？紤]到宏觀影響將體現(xiàn)，我們將目標(biāo)市值由45266億人民幣下調(diào)至42854億人民幣，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)504港幣，基于35%的上漲空間，維持買入評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，游戲監(jiān)管變化。