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投資要點(diǎn)
　　回顧本周行情（8月12日-8月16日），有色板塊本周上漲0.24%，在全部一級(jí)行業(yè)中漲幅靠中前。二級(jí)行業(yè)方面，周內(nèi)申萬有色金屬類二級(jí)行業(yè)中工業(yè)金屬板塊上漲1.45%，小金屬板塊上漲0.43%，能源金屬板塊下跌1.48%，金屬新材料板塊下跌1.82%，貴金屬板塊下跌2.15%。工業(yè)金屬方面，本周經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大幅修正了由前期觸發(fā)衰退指標(biāo)“薩姆規(guī)則”所帶來的悲觀衰退情緒，CPI下行疊加經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)小幅上行驅(qū)動(dòng)工業(yè)金屬邊際走強(qiáng)，后續(xù)需進(jìn)一步觀察經(jīng)濟(jì)前景及需求的邊際變化。貴金屬方面，宏觀角度，CPI顯示美國通脹進(jìn)一步放緩，衰退帶來的通縮風(fēng)險(xiǎn)有所釋放，資金角度，全球黃金ETF連續(xù)第三個(gè)月實(shí)現(xiàn)流入，7月流入約37億美元，為2022年4月以來最強(qiáng)勁的月度表現(xiàn)倫敦現(xiàn)貨金價(jià)首度突破2500美元關(guān)口。
　　周觀點(diǎn)：
　　銅：宏觀情緒轉(zhuǎn)暖，市場衰退交易權(quán)重下行，銅價(jià)本周實(shí)現(xiàn)超跌反彈。截至8月16日，倫銅報(bào)收9,178美元/噸，周環(huán)比上漲3.92%；滬銅報(bào)收73,930元/噸，周環(huán)比上漲3.15%。供給端，截至8月16日，本周進(jìn)口銅礦TC均價(jià)小幅下跌至6.5美元/噸，8月15日BHP全球最大銅礦Escondida（年產(chǎn)量占全球5%）罷工，短期供給擾動(dòng)持續(xù)；需求方面，消費(fèi)市場處于行業(yè)淡季，下游多按需采購。本周基本面維持供需雙弱格局，但需求即將進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，國內(nèi)外庫存有望進(jìn)一步去化；宏觀方面，本周經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大幅修正了由前期觸發(fā)衰退指標(biāo)“薩姆規(guī)則”所帶來的悲觀衰退情緒，CPI下行+經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)小幅上行驅(qū)動(dòng)工業(yè)金屬未來有望邊際走強(qiáng)，本周銅價(jià)超跌反彈，預(yù)計(jì)短期銅價(jià)得以企穩(wěn)。
　　鋁：供給維持不變，需求邊際增長，淡季末期鋁價(jià)形成止跌。截至8月16日，本周LME鋁報(bào)收2,368元/噸，較上周上漲3.18%；滬鋁報(bào)收19,370元/噸，較上周上漲1.28%。供應(yīng)端，本周我國電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能維持在4342.6萬噸歷史高位，預(yù)計(jì)電解鋁供應(yīng)短期穩(wěn)定；需求端，本周鋁板企業(yè)開工率環(huán)比持平，鋁棒企業(yè)開工率環(huán)比增長3.83%，電解鋁的理論需求有所上升。我們認(rèn)為當(dāng)下我國電解鋁供給端已達(dá)年內(nèi)理論峰值水平，未來隨著云貴地區(qū)進(jìn)入枯水期，電解鋁供給有望邊際下行；需求端，受新能源需求拉動(dòng)及房地產(chǎn)用鋁的降幅小于預(yù)期影響，2024年上半年我國電解鋁表觀消費(fèi)量同比增幅8.15%。隨著七八月傳統(tǒng)淡季接近尾聲，消費(fèi)旺季的到來有望進(jìn)一步拉動(dòng)電解鋁需求，從而形成需求增長而供給收縮的局面，看好鋁價(jià)觸底反彈。
　　黃金：CPI顯示美國通脹進(jìn)一步放緩，衰退帶來的通縮風(fēng)險(xiǎn)有所釋放，倫敦現(xiàn)貨金價(jià)首度突破2500美元關(guān)口。截至8月16日，COMEX黃金收盤價(jià)為2546.20美元/盎司，周環(huán)比上漲3.06%；SHFE黃金收盤價(jià)為567.74元/克，周環(huán)比上漲1.26%。美國7月PPI年率錄得2.2%，低于預(yù)期的2.3%；美國7月CPI年率未季調(diào)錄得2.9%，低于預(yù)期的3%，錄得過去40個(gè)月最低；美國截至8月10日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)錄得22.7萬人，低于預(yù)期的23.5萬人，降至7月以來最低水平；美國7月零售銷售月率錄得1%，高于預(yù)期的0.4%。在此背景下利率市場交易員適度削減美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，意味著市場對(duì)潛在衰退所帶來的通縮風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂有所緩解，但保持對(duì)下半年降息的樂觀。資金層面，全球黃金ETF連續(xù)第三個(gè)月實(shí)現(xiàn)流入，7月流入約37億美元，為2022年4月以來最強(qiáng)勁的月度表現(xiàn)。本周海內(nèi)外黃金價(jià)格受此提振雙雙上漲，倫敦現(xiàn)貨金價(jià)首度突破2500美元關(guān)口，預(yù)計(jì)黃金價(jià)格后續(xù)有望進(jìn)一步走出震蕩向上走勢。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美元持續(xù)走強(qiáng)；下游需求不及預(yù)期。