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事件：2024Q2營(yíng)收同比下滑36.1%，歸母凈利潤(rùn)同比下滑75.2%
　　公司發(fā)布半年報(bào)：2024H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.53億元（同比-22.0%，下同）、歸母凈利潤(rùn)0.72億元（-61.8%），單2024Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.29億元（-36.1%）、歸母凈利潤(rùn)0.30億元（-75.2%）?？紤]跨境業(yè)務(wù)受外部宏觀因素沖擊，且短期內(nèi)恢復(fù)較難，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)為1.71（-2.45）/2.57（-2.43）/3.49（-2.26）億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.45（-0.63）/0.67（-0.63）/0.91（-0.58）元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為23.3/15.6/11.5倍。我們認(rèn)為，公司跨境社交電商業(yè)務(wù)擁有經(jīng)驗(yàn)、數(shù)據(jù)等沉淀，且包裝業(yè)務(wù)相對(duì)穩(wěn)健，宏觀環(huán)境、匯率等因素趨穩(wěn)后有望恢復(fù)正增長(zhǎng)，估值合理，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　上半年跨境社交電商承壓明顯，包裝業(yè)務(wù)表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健
　　分業(yè)務(wù)看，（1）跨境社交電商：2024H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.84億元（-31.5%）、歸母凈利潤(rùn)0.44億元（-72.6%）承壓明顯，主要系公司主動(dòng)控制了匯率波動(dòng)較大的日韓區(qū)域營(yíng)銷投放導(dǎo)致營(yíng)收下降，同時(shí)加大品牌建設(shè)、銷售區(qū)域開拓導(dǎo)致利潤(rùn)下滑。（2）包裝：2024H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.13億元（+2.4%）、歸母凈利潤(rùn)0.61億元（+2.3%）相對(duì)穩(wěn)健，下游需求減弱疊加原料降價(jià)調(diào)價(jià)，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)放緩。盈利能力方面，2024H1公司綜合毛利率為40.7%（-6.3pct），其中跨境社交電商/包裝毛利率分別為59.7%（-4.0pct）/16.4%（-1.6pct）。費(fèi)用方面，2024H1銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率同比分別-3.9pct/+1.2pct/+0.5pct，股份支付攤銷金額2105萬元（同增1167萬元）。
　　“跨境電商+包裝”雙輪驅(qū)動(dòng)，“技術(shù)+創(chuàng)新+數(shù)智化賦能”夯實(shí)增長(zhǎng)基礎(chǔ)
　　跨境電商：（1）業(yè)務(wù)范圍已覆蓋40多個(gè)國(guó)家，推出多個(gè)AI垂類模型，憑借自身營(yíng)銷樣本優(yōu)勢(shì)訓(xùn)練升級(jí)，持續(xù)強(qiáng)化AI電商優(yōu)勢(shì)，構(gòu)筑“數(shù)據(jù)+智能算法”壁壘；（2）除泛品業(yè)務(wù)外，公司還在持續(xù)加強(qiáng)品牌建設(shè)，現(xiàn)已孵化SenadaBikes電動(dòng)自行車等自有品牌，并基于自身完善數(shù)字化運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)打造吉喵云SaaS平臺(tái)化身賣水人。包裝：深耕紙制快消品綠色包裝，市占率有望穩(wěn)健提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電商行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、目標(biāo)市場(chǎng)政策變化、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期等。