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事件。2024年8月15日，公司發(fā)布2024年半年報(bào)，公司上半年實(shí)現(xiàn)營收53.47億元，同比下滑2.31%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.02億元，同比下滑27.53%，扣非后歸母凈利潤0.26億元，同比下滑72.62%。
　　 Q2業(yè)績拆分。營收和凈利：公司2024Q2營收27.98億元，同減9.64%，環(huán)增9.79%，歸母凈利潤為0.92億元，同減67.25%，環(huán)增818.25%，扣非后歸母凈利潤為0.42億元，同減83.79%，環(huán)比扭虧。毛利率：2024Q2毛利率為24.15%，同比-1.24pcts，環(huán)比-0.51pct。凈利率：2024Q2凈利率為2.13%，同比-6.17pcts，環(huán)增3.56pcts。費(fèi)用率：公司2024Q2期間費(fèi)用率為23.09%，同比-1.74pcts，其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.57%、9.86%、11.81%、0.86%，同比變動-0.22pct、-2.86pct、2.67pcts和-1.32pcts。
　　行業(yè)份額持續(xù)提升，產(chǎn)能全球化布局。筆電業(yè)務(wù)方面，根據(jù)Canalys，2024年H1全球筆記本電腦出貨量約0.95億臺，同比增長4.12%。公司在報(bào)告期內(nèi)，緊抓核心客戶，如惠普、聯(lián)想、戴爾、蘋果、華碩、宏碁，客戶份額穩(wěn)步提升，報(bào)告期內(nèi)公司筆電類鋰電池銷售量同比增長10.51%，遠(yuǎn)超行業(yè)增速。手機(jī)業(yè)務(wù)方面，根據(jù)Canalys，2024年H1全球智能手機(jī)出貨量約5.85億臺，同比增長10.81%。公司和核心客戶，如小米、蘋果、華為、榮耀、OPPO、vivo等深度綁定，上半年手機(jī)類鋰電池銷售量同比增長13.09%。PACK方面，公司PACK自供比例穩(wěn)步提升。上半年公司消費(fèi)電芯PACK自供比例為39.84%，同比上升7.87個pcts。產(chǎn)能方面，公司擬在馬來西亞投建電池基地，進(jìn)一步完善公司全球化制造的布局。
　　聚焦動儲核心業(yè)務(wù)，啟停電池放量顯著。公司24年上半年子公司動儲業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)總營收4.06億元，其中汽車低壓鋰電池和行業(yè)無人機(jī)電池合計(jì)占收入比例為69.33%。動力方面，公司將汽車啟停電池作為核心業(yè)務(wù)，24年H1啟停電池營收同比增長730.35%，并且公司啟停電池電池上半年通過多家車企的審核，目前已經(jīng)獲得Stellantis、GM以及某德系頭部車企定點(diǎn)。產(chǎn)能方面，公司浙江年產(chǎn)2.5GWh的產(chǎn)線正常量產(chǎn)供貨，浙江年產(chǎn)10GWh鋰離子動力電池一期項(xiàng)目已完成主體部分建設(shè)，后續(xù)產(chǎn)能暫緩建設(shè)。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)營收121.49、143.96、170.83億元，同比增長6.1%、18.5%、18.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.65、8.63、13.76億元，同比增長35.0%、85.7%、59.5%，對應(yīng)PE為32、17、11倍。考慮到公司消費(fèi)類業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，動儲業(yè)務(wù)虧損逐步收窄，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇，原材料價(jià)格波動超預(yù)期，下游市場需求增長不及預(yù)期，存貨跌價(jià)損失超預(yù)期，應(yīng)收賬款回款不及預(yù)期。