>> 國海證券-納睿雷達(dá)(688522)2024年中報(bào)業(yè)績點(diǎn)評(píng)：訂單飽滿靜待交付&研發(fā)拓新儲(chǔ)備空管／防務(wù)，看好氣象／水利項(xiàng)目建設(shè)提速-240817
| 上傳日期： |
2024/8/18 |
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| 273KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
羅琨,傅麒丞 |
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事件:
納睿雷達(dá)于8月16日發(fā)布2024年半年度報(bào)告：2024H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7277.67萬元（ yoy+0.84% ），取得歸母凈利潤588.91萬元（yoy-69.60%），取得扣非歸母凈利潤957.12萬元（yoy-43.31%）。
投資要點(diǎn):
2024H1新增項(xiàng)目已簽署合同約5.4億元（預(yù)計(jì)雷達(dá)數(shù)量80套以上），交付節(jié)奏影響收入確認(rèn)，存貨增加43.72%，毛利率提升。（1）收入方面：2024H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7277.67萬元（yoy+0.84%）。公司新增項(xiàng)目已經(jīng)簽署合同金額約為5.4億元，2023年公司雷達(dá)系統(tǒng)單價(jià)約664.32萬元/套，我們預(yù)計(jì)2024H1新增雷達(dá)訂單達(dá)80套以上；公司多數(shù)合同于5-6月份完成簽署，且部分項(xiàng)目受甲方負(fù)責(zé)建設(shè)的雷達(dá)配套基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)展緩慢等因素影響，造成上半年交付、驗(yàn)收項(xiàng)目較少。因銷售業(yè)務(wù)和項(xiàng)目研發(fā)需要備貨增加，截至2024H1公司存貨1.79億元，較2023年年末增加43.72%。（2）利潤方面：2024H1公司取得歸母凈利潤588.91萬元（yoy-69.60%），取得扣非歸母凈利潤957.12萬元（yoy-43.31%）。上半年公司持續(xù)加大研發(fā)投入、因應(yīng)收款項(xiàng)回款稍緩而增加壞賬準(zhǔn)備計(jì)提、向珠海市關(guān)愛協(xié)會(huì)捐贈(zèng)現(xiàn)金600萬元，致使業(yè)績同比下降。（3）盈利能力：2024H1公司毛利率78.80%，同比上升2.50pct；因銷售項(xiàng)目的配套成本下降2024H1公司營業(yè)成本同比-19.95%。
持續(xù)加大研發(fā)投入為機(jī)場(chǎng)空管/防務(wù)/低空經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域儲(chǔ)備產(chǎn)品技術(shù)，積極招賢擴(kuò)產(chǎn)租賃廠房已于2024Q2正式投產(chǎn)。（1）期間費(fèi)用方面，2024H1公司銷售費(fèi)用（yoy-1.59%）占比營收為15.76%、管理費(fèi)用（-17.43%）占比營收為17.82%，2023年因公司上市產(chǎn)生較多中介費(fèi)致使管理費(fèi)用基數(shù)較高；公司持續(xù)加大研發(fā)投入，2024H1研發(fā)費(fèi)用3670.64萬元（yoy+29.62%）占比營收為50.44%，研發(fā)項(xiàng)目相較2023年新增兩項(xiàng)：“X波段全極化多功能數(shù)字相控陣?yán)走_(dá)”、“單兵便捷式全極化有源相控陣反無人機(jī)雷達(dá)”產(chǎn)品，業(yè)務(wù)布局逐步從氣象/水利領(lǐng)域、向機(jī)場(chǎng)空管/防務(wù)/低空經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域延伸。（2）公司根據(jù)行業(yè)需求積極招賢擴(kuò)產(chǎn)：截至2024年8月16日公司官網(wǎng)新增招聘計(jì)劃超150人，租賃廠房已于2024Q2正式投產(chǎn)；2024H1公司研發(fā)人員125人較2023年增加1人，員工種類包括生產(chǎn)/銷售/技術(shù)/財(cái)務(wù)/行政人員，2024H1公司在職員工約264人，較2023年增加13.79%，結(jié)合公司產(chǎn)能規(guī)劃2024H1新增職工或多為生產(chǎn)人員。
賬面資金充足、募投項(xiàng)目有序推進(jìn)，經(jīng)營現(xiàn)金流改善明顯，但因客戶財(cái)政資金支付影響公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)依然較高。（1）2024H1賬面貨幣現(xiàn)金為16.50億元，賬面資金充足；截至2024年6月30日公司募集資金余額為14.12億元，其中已投入募投項(xiàng)目5147萬元、銀行存款利息及理財(cái)收益扣除銀行手續(xù)費(fèi)等的凈額為1592萬元、超募資金永久補(bǔ)充流動(dòng)資金為1.72億元；截至2024H1公司募投項(xiàng)目全極化有源相控陣?yán)走_(dá)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目和雷達(dá)研發(fā)創(chuàng)新中心項(xiàng)目分別完成14.90%/12.63%，募投項(xiàng)目有序推進(jìn)。（2）經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額方面：2024Q2為4539.33萬元（yoy+151.60%），因銷售回款增加改善明顯。（3）計(jì)提減值損失方面：公司按賬齡組合方式計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，因收入增加帶來應(yīng)收賬款余額增加，2024H1應(yīng)收賬款賬面約為3.23億元，其中壞賬準(zhǔn)備為5166萬元；因公司業(yè)務(wù)運(yùn)作模式受客戶財(cái)政資金支付安排的影響，客戶的回款速度有所減緩，2024H1應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)達(dá)1342.46天，2024H1公司計(jì)提信用減值損失823.69萬元（yoy+1154.64%）。
發(fā)改委/水利部積極推動(dòng)項(xiàng)目建設(shè)、多地區(qū)陸續(xù)積極響應(yīng)，珠海低空基建擬投資10億元長期驅(qū)動(dòng)。（1）氣象/水利項(xiàng)目建設(shè)有望提速：發(fā)改委推進(jìn)萬億國債項(xiàng)目建設(shè)督促盡快開工推動(dòng)所有的1.5萬個(gè)增發(fā)國債項(xiàng)目于今年6月底前開工建設(shè)；2024年6月初水利部在北京召開現(xiàn)場(chǎng)推進(jìn)會(huì)，以組網(wǎng)建成的3部相控陣水利測(cè)雨雷達(dá)作為標(biāo)桿項(xiàng)目深化推動(dòng)全國現(xiàn)代化雨水情監(jiān)測(cè)預(yù)報(bào)體系建設(shè)，山東省、浙江省等多地陸續(xù)積極響應(yīng)水利部號(hào)召。我們認(rèn)為萬億國債為資金來源的氣象/水利項(xiàng)目或?qū)⒂?024H2加速建設(shè)。（2）珠海低空基建擬投資10億元：據(jù)廣東省投資項(xiàng)目在線審批監(jiān)管平臺(tái)顯示，“天空之城”全空間低空智能融合基礎(chǔ)設(shè)施新建項(xiàng)目8月8日已通過備案，項(xiàng)目總投資10億元，建設(shè)年限為2025.10-2028.12，建設(shè)單位為珠海市低空產(chǎn)業(yè)投資運(yùn)營有限公司。項(xiàng)目建設(shè)將覆蓋珠海全市的“海陸空”全域管理的低空立體交通管理服務(wù)系統(tǒng)研發(fā)，低空指揮中心、低空數(shù)據(jù)中心、海洋信息中心、無人系統(tǒng)指控平臺(tái)、海上活動(dòng)監(jiān)測(cè)平臺(tái)等建設(shè)，海上設(shè)施安全運(yùn)維管控，低空航空器起降點(diǎn)建設(shè)，低空基礎(chǔ)設(shè)施（通信、導(dǎo)航、監(jiān)視、氣象等設(shè)備）建設(shè)等。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：根據(jù)行業(yè)發(fā)展情況，預(yù)計(jì)2024-2026年公司營業(yè)收入分別為5.84/9.90/13.88億元，同比增速分別為175%/70%/40%，歸母凈利潤分別為2.40/4.46/6.67億元，同比增速分別為279%/86%/49%。對(duì)應(yīng)2024-2026年EPS分別為1.11/2.06/3.08、PE分別為38/21/14倍，公司未來有望受益于雙偏振有源相控陣?yán)走_(dá)在氣象/水利領(lǐng)域滲透率的加速提升及產(chǎn)品技術(shù)迭代，同時(shí)在民航、防務(wù)、低空經(jīng)濟(jì)等新領(lǐng)域有望形成
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