>> 國(guó)泰君安期貨-工業(yè)硅：弱勢(shì)震蕩，關(guān)注硅料價(jià)格演繹-240818
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2024/8/18 |
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國(guó)泰君安期貨 |
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作者： |
張航 |
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本周價(jià)格走勢(shì)：本周盤(pán)面主力合約創(chuàng)歷史新低，現(xiàn)貨價(jià)格則持續(xù)下跌
本周盤(pán)面本周弱勢(shì)震蕩，主力合約最低跌至9200元/噸，周五收于9600元/噸?，F(xiàn)貨市場(chǎng)中，現(xiàn)貨部分牌號(hào)報(bào)價(jià)下跌，本周由于盤(pán)面下跌回落，部分貿(mào)易商囤貨投機(jī)意愿增強(qiáng)。具體而言，上海有色網(wǎng)統(tǒng)計(jì)昆交Si4210報(bào)價(jià)12250元/噸（周環(huán)比-50），天津通氧Si5530報(bào)價(jià)11450元/噸（環(huán)比-200），天津99硅報(bào)價(jià)11500元/噸(環(huán)比-200)。
供需基本面：供需雙弱，社庫(kù)去化但廠庫(kù)累庫(kù)，整體行業(yè)庫(kù)存小幅累增
供給端，周產(chǎn)邊際保持穩(wěn)定，行業(yè)庫(kù)存小幅累庫(kù)。據(jù)百川統(tǒng)計(jì)，本周四川、廣西、湖南等地硅廠有所減產(chǎn)，內(nèi)蒙等地有所增產(chǎn)，整體周產(chǎn)環(huán)比持平。開(kāi)工角度來(lái)看，西南(周產(chǎn)占比32%)多數(shù)硅廠豐水期在前期盤(pán)面鎖定利潤(rùn)空間后維持高開(kāi)工，當(dāng)?shù)毓鑿S預(yù)計(jì)在9月及之前均會(huì)保持較高開(kāi)工率，至10月才會(huì)出現(xiàn)大量減產(chǎn)，此外云南部分硅廠后續(xù)轉(zhuǎn)產(chǎn)新標(biāo)準(zhǔn)553較容易且成本較產(chǎn)421降低，或?qū)I2412增加部分套保力量。新疆地區(qū)(周產(chǎn)占比43%)本周開(kāi)爐數(shù)保持不變，考慮新疆低成本優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)后續(xù)當(dāng)?shù)刂髁鞴鑿S仍將保持高開(kāi)工，當(dāng)?shù)毓鑿S庫(kù)存本周雖累庫(kù)但仍處中高位，后續(xù)若繼續(xù)累庫(kù)則預(yù)計(jì)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)仍將下調(diào)。此外，新疆部分硅廠已計(jì)劃生產(chǎn)新標(biāo)準(zhǔn)553并套SI2412合約，以維持自身經(jīng)營(yíng)情況，此也一定程度上支撐了9月及之后北方硅廠的開(kāi)工。從庫(kù)存來(lái)看，本周社會(huì)庫(kù)存小幅累庫(kù)，系倉(cāng)單去庫(kù)所致，但廠庫(kù)則有所累庫(kù)，整體行業(yè)庫(kù)存仍小幅累庫(kù)。
需求端，硅料板塊仍處負(fù)反饋周期，需求尚無(wú)邊際改善跡象。多晶硅端（占消費(fèi)比例42%），短期受多晶硅期貨上市臨近影響，期現(xiàn)商詢單增加，疊加部分硅料廠庫(kù)存去化較多，硅料廠對(duì)外報(bào)價(jià)有較明顯的挺價(jià)意愿。此外，部分一體化硅片廠提升稼動(dòng)率，硅片排產(chǎn)有所增加，不過(guò)硅片廠目前仍有約1個(gè)月左右的硅料庫(kù)存，硅片實(shí)際采購(gòu)硅料的體量并未增加。因此，本周硅料和硅片庫(kù)存均再次累庫(kù)，其中硅片庫(kù)存已累至0.6個(gè)月，后續(xù)硅片端較難繼續(xù)提升稼動(dòng)率。總體來(lái)看，硅料報(bào)價(jià)意愿抬升多為期現(xiàn)商詢單所帶來(lái)的情形，考慮到實(shí)際硅片采購(gòu)體量并未增加，硅料價(jià)格本輪上漲并不夯實(shí)，后續(xù)仍有下跌驅(qū)動(dòng)。從硅料廠采購(gòu)原料角度，多數(shù)工廠對(duì)工業(yè)硅亦維持高頻次剛需采買(mǎi)邏輯，最新硅粉招標(biāo)價(jià)亦在12000元/噸附近，對(duì)應(yīng)折盤(pán)面價(jià)格在9000-9400區(qū)間位置。有機(jī)硅端（占24%），本周有機(jī)硅周產(chǎn)抬升，庫(kù)存高位有所去化，伴隨有機(jī)硅新增產(chǎn)能投產(chǎn)釋放，在國(guó)內(nèi)消費(fèi)終端并未明顯修復(fù)的情形下，有機(jī)硅價(jià)格維持弱勢(shì)。整體有機(jī)硅對(duì)工業(yè)硅維持剛需采購(gòu)，采購(gòu)頻率多為周度采買(mǎi)，以消化原料庫(kù)存為主，尚難見(jiàn)到明顯的消費(fèi)增量。鋁合金端（占16%），主流鋁合金廠對(duì)工業(yè)硅多維持剛需，鋁合金行業(yè)對(duì)工業(yè)硅采購(gòu)維持剛需。出口市場(chǎng)（占13%）持續(xù)處于弱勢(shì)狀態(tài)，貿(mào)易商出口接單觀望，整體維持弱勢(shì)狀態(tài)。不過(guò)，本周盤(pán)面深跌后部分貿(mào)易商有囤貨情緒，并較多出至鋁廠和出口單。
后市觀點(diǎn)：基本面尚未明顯改觀，盤(pán)面策略以逢高做空為主
本周市場(chǎng)情況來(lái)看，供給端未見(jiàn)大幅減產(chǎn)，需求端則由于盤(pán)面深跌倉(cāng)單較現(xiàn)貨具備性價(jià)比，部分貿(mào)易商、期現(xiàn)商開(kāi)始囤貨，短期出口、鋁廠訂單有所好轉(zhuǎn)，但多晶硅與有機(jī)硅訂單仍無(wú)明顯起色。整體行業(yè)庫(kù)存仍小幅累庫(kù)，尚未對(duì)當(dāng)前的基本面構(gòu)成明顯改善。從交易角度，本周盤(pán)面深跌至9200-9300附近時(shí)，由于新疆工廠現(xiàn)貨報(bào)價(jià)并未下調(diào)，使得倉(cāng)單具備性價(jià)比，貿(mào)易商/期現(xiàn)商出現(xiàn)囤貨情緒，亦帶動(dòng)了SI2411與SI2412合約價(jià)差走縮。而在周五盤(pán)面抬升至9500-9700區(qū)間時(shí)，倉(cāng)單性價(jià)比缺失，此也表明在終端需求并未大幅起色的情形下，盤(pán)面上方空間仍有限。
我們認(rèn)為，本月起盤(pán)面開(kāi)始交易未來(lái)的倉(cāng)單矛盾，期貨倉(cāng)單目前雖有小幅去化但仍有較高體量，考慮今年倉(cāng)單性質(zhì)以及倉(cāng)單體量的差異，預(yù)計(jì)大部分倉(cāng)單都將流入現(xiàn)貨市場(chǎng)。在此邏輯上，一方面，盤(pán)面絕對(duì)價(jià)格應(yīng)較99硅更便宜才有性價(jià)比，按照目前硅粉招標(biāo)價(jià)12000元/噸折盤(pán)面，當(dāng)盤(pán)面絕對(duì)價(jià)格在9400元/噸以下時(shí)，倉(cāng)單才能相較現(xiàn)貨有性價(jià)比。另一方面，預(yù)計(jì)至10月份，SI2411與SI2412兩合約價(jià)差將持續(xù)擴(kuò)大，或走闊至3500-4000元/噸甚至更高才會(huì)有期現(xiàn)入場(chǎng)接華東、華南等倉(cāng)單。從現(xiàn)貨基本面來(lái)看，由于行業(yè)庫(kù)存仍在累庫(kù)，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨仍具備下跌趨勢(shì)，因此盤(pán)面仍有概率往下方回落。此外，短期可關(guān)注硅料價(jià)格，若硅料價(jià)格下跌，則對(duì)市場(chǎng)情緒或構(gòu)成影響。不過(guò)，短期內(nèi)資金關(guān)注度高，價(jià)格波動(dòng)有所加劇，建議投資者輕倉(cāng)逢高試空，謹(jǐn)慎持倉(cāng)。
單邊：空單繼續(xù)持有，下周運(yùn)行區(qū)間或在9000-9700元/噸；
跨期：繼續(xù)持有Si2411/Si2412合約反套，三季度價(jià)差或走闊至3500元/噸甚至更高；
套保：推薦上游賣出套保為主。
風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：西北硅廠超預(yù)期減產(chǎn)、有機(jī)硅消費(fèi)持續(xù)超預(yù)期修復(fù)、光伏終端消費(fèi)超預(yù)期等。
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