>> 國(guó)泰君安期貨-銅：海外宏觀邊際改善，價(jià)格回升-240818
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2024/8/18 |
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國(guó)泰君安期貨 |
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作者： |
季先飛 |
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單邊：短期海外宏觀邊際改善且國(guó)內(nèi)庫(kù)存快速去化，價(jià)格企穩(wěn)回升
銅價(jià)走勢(shì)回升，主要因海外宏觀數(shù)據(jù)邊際改善且國(guó)內(nèi)庫(kù)存持續(xù)去化。美國(guó)公布就業(yè)數(shù)據(jù)偏好，增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)軟著陸的信心，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格普遍回升。微觀方面，隨著終端消費(fèi)邊際改善，且銅價(jià)處于偏低位置，國(guó)內(nèi)下游企業(yè)逢低補(bǔ)庫(kù)，社會(huì)庫(kù)存去化速度加快。我們認(rèn)為，如果海外宏觀數(shù)據(jù)繼續(xù)改善，且全球總庫(kù)存開始回落，預(yù)計(jì)將持續(xù)對(duì)價(jià)格形成支撐。
宏觀方面，美國(guó)7月零售銷售增超預(yù)期，上周首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)意外降至一個(gè)多月最低。同時(shí)，美國(guó)8月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)為五個(gè)月里首次增長(zhǎng)，通脹預(yù)期持穩(wěn)。美國(guó)數(shù)據(jù)增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)軟著陸的信心，美聯(lián)儲(chǔ)9月大幅降息的押注顯著回落，標(biāo)普VIX指數(shù)回落，美國(guó)股票指數(shù)上漲。
微觀需求方面，終端消費(fèi)有所修復(fù)，下游企業(yè)補(bǔ)庫(kù)增加。新政落實(shí)造成稅務(wù)成本上升，且高溫天氣影響上游拆解企業(yè)的開工效率，再生銅供應(yīng)偏少。但是，部分再生銅桿廠復(fù)產(chǎn)，再生銅原料需求回暖，使得精廢價(jià)差回落。市場(chǎng)預(yù)計(jì)8月生產(chǎn)旺季逐步顯現(xiàn)，再生銅桿企業(yè)對(duì)再生銅原料需求將較之前明顯增加，將持續(xù)壓制精廢價(jià)差。地產(chǎn)和基建電線電纜訂單穩(wěn)定，電網(wǎng)端口訂單表現(xiàn)優(yōu)異，新能源發(fā)電類訂單逐步恢復(fù)，電線電纜企業(yè)開工率連續(xù)回升。電線電纜需求增加向銅桿端傳導(dǎo)，部分大型銅桿企業(yè)開始復(fù)產(chǎn)。銅桿企業(yè)周度開工率回升，且大幅增加原料庫(kù)存?？照{(diào)行業(yè)淡季訂單表現(xiàn)不佳，且部分銅管工廠生產(chǎn)進(jìn)入調(diào)休狀態(tài)，銅管企業(yè)周度開工率承壓。大型銅板帶企業(yè)訂單飽滿，根據(jù)自身需求持續(xù)采購(gòu)原料。
供應(yīng)方面，部分冶煉廠檢修，銅產(chǎn)量承壓。本周銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)TC為5.90美元/噸，冶煉廠虧損為1760元/噸左右，較上周虧損小幅收窄。銅精礦現(xiàn)貨市場(chǎng)成交熱度有所下降，近期有冶煉廠以10美元/噸低位的TC從貿(mào)易商采購(gòu)銅精礦。但是，銅礦供應(yīng)增加的預(yù)期不斷增強(qiáng)，巨龍銅礦二期改擴(kuò)建工程項(xiàng)目已經(jīng)獲得核準(zhǔn)，預(yù)計(jì)2026年一季度實(shí)現(xiàn)試生產(chǎn)；Escondida銅礦工會(huì)因薪資條件提高暫停罷工。冶煉端，部分冶煉廠檢修，精銅產(chǎn)量環(huán)比下降。
供需平衡方面，國(guó)內(nèi)銅社會(huì)庫(kù)存大幅減少；保稅區(qū)庫(kù)存減少；LME庫(kù)存增加，注銷倉(cāng)單比例回落。消費(fèi)逐步修復(fù)帶動(dòng)下游企業(yè)補(bǔ)庫(kù)，社會(huì)庫(kù)存減少；海外銅供應(yīng)增加，LME庫(kù)存大幅回升。從總庫(kù)存看，LME銅庫(kù)存增加，但國(guó)內(nèi)庫(kù)存去化速度較快，全球總庫(kù)存回落。整體來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格企穩(wěn)回升。基本面上，終端消費(fèi)逐步修復(fù)，下游企業(yè)增加補(bǔ)庫(kù)，社會(huì)庫(kù)存快速去化。短期海外宏觀邊際轉(zhuǎn)好且微觀上國(guó)內(nèi)持續(xù)去庫(kù)，使得銅價(jià)企穩(wěn)回升。
風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期反復(fù)，美國(guó)大選等持續(xù)擾動(dòng)市場(chǎng)。
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