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投資建議
　　白酒板塊：臨近中秋&國慶備貨期，近期我們同多地渠道溝通雙節(jié)備貨情緒及雙節(jié)動銷預期，整體而言反饋當下下游終端店等備貨情緒尚不明顯、預計至8月末/9月初會陸續(xù)釋放，目前仍以觀望情緒為主。
　　從對雙節(jié)動銷預期來看，區(qū)域間反饋延續(xù)分化，我們預計動銷反饋占優(yōu)的西南、安徽等強勢區(qū)域走量可實現(xiàn)正增，其中強勢價位如中檔價位、強勢品種預計可有更優(yōu)動銷反饋。價格維度看，近期飛天茅臺批價持續(xù)提升，目前1x6原箱批價近2800元，我們認為這與酒廠供給把控相關，目前8月配額渠道尚未到貨，另一維度看也未出現(xiàn)此前市場擔心的社會庫存大量釋放的情況，預計伴隨配額到貨批價會有小幅向下波動，雙節(jié)期間我們預計原箱批價會在2600元左右波動。其余白酒核心單品近期批價較穩(wěn)，控價模式疊加酒企普遍政策傾斜C端，我們預計雙節(jié)批價波動有限。
　　整體而言，我們預計雙節(jié)基本面反饋不會構成低預期背景下的風險沖擊，此輪周期的特征在于動銷/情緒/信心具備綿延性，而非似上輪周期般斷崖式出清，在此輪周期內(nèi)不乏經(jīng)銷商、終端店等實現(xiàn)了原始積累，風險抵御性、對名酒代理權的認知更進一步，也體現(xiàn)至當下流通端集中度持續(xù)提升，資金周轉(zhuǎn)問題會持續(xù)清洗綜合實力較弱的代理商。對于目前回款進度已至60%、70%甚至更高的品牌而言，剩余部分回款完成預期較強，源于酒企控價模式下返利兌付等。我們?nèi)钥春脴I(yè)績期酒企的業(yè)績兌現(xiàn)度，本身市場預期已相對較低，不錯的業(yè)績兌現(xiàn)一定程度上能舒緩市場的悲觀情緒。低預期下仍建議把握板塊低位配置性價比，白酒自身基本面反饋在由淡轉(zhuǎn)旺過程中會少有邊際風險，目前不少標的已處于10-15X性價比區(qū)間、也具備不錯安全邊際。當下仍推薦圍繞業(yè)績預期布局，結(jié)合估值水平及經(jīng)營發(fā)展邏輯的市場認可度，推薦高端酒、山西汾酒及區(qū)域內(nèi)強勢標的；關注順周期反轉(zhuǎn)邏輯下彈性次高端的配置價值、賠率占優(yōu)。
　　休閑食品：近期進入業(yè)績披露期，Q2淡季需求疲軟影響下，零食公司的收入和業(yè)績增長具備韌性，拆解來看主要系新渠道（如零食量販、電商）和新品類（魔芋、鵪鶉蛋等）持續(xù)擴張。展望H2，我們認為基數(shù)提升已是客觀事實，但隨著節(jié)假日需求集中釋放疊加新品類持續(xù)提升滲透率，預計收入增速仍能保持穩(wěn)健的雙位數(shù)增長。從利潤端來看，采購和供應鏈優(yōu)化、差異化產(chǎn)品組合策略已在H1得到成效，疊加多數(shù)成本處于下行周期，仍看好全年利潤率同比改善。持續(xù)推薦管理層相對靈活、供應鏈具備扎實基礎，旺季有望借助渠道和單品優(yōu)勢超預期的鹽津、勁仔。
　　調(diào)味品：行業(yè)受餐飲需求拖累，7月整體需求依舊承壓，但龍頭表現(xiàn)具備韌性。從企業(yè)角度來看，近期更加關注動銷改善及庫存良性，多數(shù)企業(yè)庫存環(huán)比有下降趨勢。我們認為H2多數(shù)企業(yè)具備低基數(shù)紅利，疊加旺季到來動銷有望提速。另外成本端持續(xù)體現(xiàn)利好，凈利率亦有望改善。我們看好后續(xù)供給格局不斷集中優(yōu)化、產(chǎn)品升級趨勢延續(xù)，建議關注中炬、酵母邊際改善。
　　軟飲料：行業(yè)目前處于銷售旺季，天氣轉(zhuǎn)熱利好終端動銷改善，預計多數(shù)企業(yè)Q3環(huán)比表現(xiàn)較好，主打性價比+第二曲線的東鵬表現(xiàn)亮眼。目前我們觀察到行業(yè)傳統(tǒng)品類（如瓶裝水）價格競爭加劇，但新興品類（無糖茶、電解質(zhì)水）爆發(fā)力強的特征。我們?nèi)钥春酶呔皻舛荣惖溃唐谟型柚奉悵B透維持收入高增長。其次建議關注傳統(tǒng)品類龍頭，短期競爭加劇擠壓中小品牌，中長期有望收割份額實現(xiàn)穩(wěn)健增長。推薦具備確定性的龍頭東鵬，建議關注百潤H2新品上市。
　　風險提示
　　宏觀經(jīng)濟恢復不及預期、區(qū)域市場競爭風險、食品安全問題風險。