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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2024年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收66.22億元，同比增長(zhǎng)62.19%，歸母凈利潤(rùn)12.26億元，同比增長(zhǎng)63.15%，扣非后凈利潤(rùn)11.79億元，同比增長(zhǎng)71.48%。2024Q2，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收40.44億元，同比增長(zhǎng)87.90%，歸母凈利潤(rùn)6.48億元，同比增長(zhǎng)56.04%。公司擬回購(gòu)3000萬(wàn)元-6000萬(wàn)元公司股份，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)65元/股，將全部用于注銷并減少注冊(cè)資本。
　　平安觀點(diǎn)：
　　業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，二季度收入規(guī)模創(chuàng)新高。公司二季度收入規(guī)模40.44億元，同比和環(huán)比均實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，表明公司當(dāng)前主打產(chǎn)品TOPCon電池設(shè)備在客戶端的驗(yàn)收進(jìn)程順利。二季度綜合毛利率30.78%，同比小幅增長(zhǎng)，費(fèi)用率5.8%，同比基本持平，環(huán)比呈現(xiàn)較明顯的下降；二季度資產(chǎn)、信用減值損失合計(jì)3.14億元，同比/環(huán)比分別增加1.93/2.68億元，對(duì)當(dāng)期業(yè)績(jī)形成拖累，一定程度受下游電池組件企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況大幅承壓影響。盡管光伏行業(yè)周期下行，公司上半年仍實(shí)現(xiàn)較好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
　　后續(xù)業(yè)績(jī)?nèi)跃咧?，新增訂單可能承壓。截至二季度末公司存貨?guī)模216.4億元，2022年以來(lái)首次出現(xiàn)存貨規(guī)模的環(huán)比下滑；考慮公司客戶質(zhì)量較高，主要客戶為下游電池組件龍頭，隨著TOPCon設(shè)備的逐步驗(yàn)收，公司后續(xù)業(yè)績(jī)?nèi)跃咻^好支撐。截至二季度末公司合同負(fù)債規(guī)模184.5億元，環(huán)比增加2.5億元，預(yù)計(jì)公司二季度新增訂單規(guī)模環(huán)比正增長(zhǎng)。過(guò)去兩年，TOPCon快速成為光伏電池主流技術(shù)路線并實(shí)現(xiàn)大規(guī)模產(chǎn)能擴(kuò)張，2024年光伏行業(yè)仍存在一定的TOPCon新建產(chǎn)線以及PERC產(chǎn)線改造成TOPCon產(chǎn)線的需求，展望未來(lái)，考慮TOPCon電池當(dāng)前的供需形勢(shì)，預(yù)計(jì)TOPCon產(chǎn)能擴(kuò)張速度將明顯下滑，公司后續(xù)新增訂單可能承壓。
　　多方位實(shí)現(xiàn)突破，逐步構(gòu)建新的成長(zhǎng)曲線。2024年上半年，公司在TOPCon以外的多個(gè)業(yè)務(wù)和技術(shù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)積極進(jìn)展或破局。根據(jù)公司公告，光伏異質(zhì)結(jié)方面，公司常州中試線上的HJT電池片平均轉(zhuǎn)換效率達(dá)到25.6%（ISFH標(biāo)準(zhǔn)），大腔室射頻雙面微晶技術(shù)全面量產(chǎn)；鈣鈦礦方面，大規(guī)格涂布設(shè)備以及大尺寸閃蒸爐（VCD）順利出貨給下游客戶。在半導(dǎo)體裝備領(lǐng)域，成功獲得碳化硅整線濕法設(shè)備訂單，標(biāo)志著公司6/8寸槽式及單片全自動(dòng)濕法刻蝕清洗設(shè)備已經(jīng)覆蓋了碳化硅器件刻蝕清洗全段工藝，具備替代進(jìn)口設(shè)備的能力。在鋰電新能源裝備領(lǐng)域，公司自主研發(fā)的雙面卷繞銅箔濺射鍍膜設(shè)備成功下線，并且在2024年8月向客戶成功交付了一步法復(fù)合集流體真空卷繞鋁箔鍍膜設(shè)備。
　　投資建議?？紤]當(dāng)前的光伏產(chǎn)業(yè)環(huán)境和資本開(kāi)支情況，調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利潤(rùn)為27.62、24.15、17.29億元（原預(yù)測(cè)值為30.49、36.68、33.76億元），EPS分別為7.93、6.94、4.97元，動(dòng)態(tài)PE為5.6、6.4、8.9倍。公司作為光伏電池設(shè)備平臺(tái)型企業(yè)，技術(shù)實(shí)力突出，著力推進(jìn)低成本TOPCon設(shè)備新品、雙面poly、邊緣鈍化等新技術(shù)導(dǎo)入和應(yīng)用，多元布局BC、HJT、鈣鈦礦及疊層技術(shù)，在半導(dǎo)體和在鋰電真空設(shè)備領(lǐng)域發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁，有望穿越本輪光伏周期并實(shí)現(xiàn)發(fā)展壯大，維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。（1）存貨減值和壞賬風(fēng)險(xiǎn)；（2）光伏新型電池、半導(dǎo)體等新興業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；（3）競(jìng)爭(zhēng)加劇和盈利水平不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。