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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2024年中報(bào)，公司2024H1營(yíng)收34.6億元，同增7.9%，歸母凈利潤(rùn)6億元，同增3%，毛利率31.4%，同增0.7pct，歸母凈利率17.3%，同比-0.8pct；其中2024Q2營(yíng)收19.1億元，同環(huán)比-11%/22.8%，歸母凈利潤(rùn)3.8億元，同環(huán)比-1%/74.7%，毛利率32.5%，同環(huán)比4.5/2.5pct，歸母凈利率19.9%，同環(huán)比2/5.9pct。
　　智能電表穩(wěn)定發(fā)展，海外訂單充足。公司2024H1電能表板塊營(yíng)收11.5億元，其中海外收入4.29億，占比近37%。公司加速全球業(yè)務(wù)布局，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)2024H1兩網(wǎng)合計(jì)中標(biāo)6.44億，國(guó)南網(wǎng)分別同增11%/93%，中標(biāo)排名行業(yè)前五。海外市場(chǎng)深化布局，2024H1毛利率提升至32.9%：①持續(xù)加強(qiáng)與蘭吉爾合作擴(kuò)大西歐與亞太市場(chǎng)市占率；②通過全資子公司EGM立足中東歐，2024H1累計(jì)中標(biāo)超8億元，并積極培育羅馬尼亞、保加利亞、匈牙利等新興市場(chǎng)；③中東市場(chǎng)與ECC加強(qiáng)合作，截至半年報(bào)披露日，2024年新簽2.1億元電表訂單。④亞洲區(qū)域緊跟央國(guó)企出海，突破印尼市場(chǎng)，后續(xù)逐步拓展馬來(lái)、泰國(guó)、越南等東南亞市場(chǎng)。
　　電站業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)、儲(chǔ)備項(xiàng)目4GW+。2024H1公司電站銷售及發(fā)電收入約9.48億元及4.21億元，毛利率分別為16.4%及66.8%。2024H1公司新增并網(wǎng)規(guī)模超200MW、新增開工規(guī)模超500MW，截至2024H1建設(shè)項(xiàng)目超1.2GW。截至2024H1末，公司累計(jì)儲(chǔ)備光伏項(xiàng)目超4GW；在手自持電站規(guī)模約1.14GW，其中含風(fēng)電項(xiàng)目156MW，簽約運(yùn)維電站14.65GW，運(yùn)維容量同增50%。2024年公司預(yù)計(jì)開發(fā)建設(shè)1.5GW，并網(wǎng)800-900MW；電站穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司6GWTopcon穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，2024H1產(chǎn)出1GW自供；預(yù)計(jì)2024H2產(chǎn)出2.5-3GW供應(yīng)外銷。
　　儲(chǔ)能訂單加速落地，海外逐步突破。公司2024H1儲(chǔ)能業(yè)務(wù)收入7.4億元，毛利率約20%，較2023年毛利率增長(zhǎng)4pct。2024H1公司儲(chǔ)能出貨近1.5GWh，累計(jì)交付近3.5GWh。公司與沙特ECC合資建設(shè)儲(chǔ)能Pack工廠已于上半年開工，預(yù)計(jì)2024Q4投產(chǎn)。海外產(chǎn)品于2024Q2陸續(xù)認(rèn)證結(jié)束，預(yù)計(jì)2024H2有望發(fā)貨100MWh，我們預(yù)計(jì)2025年公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的海外收入占比將進(jìn)一步提升至25%，海外儲(chǔ)能逐步突破。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們基本維持2024-2026年歸母凈利潤(rùn)為11.8/13.6/15.5億元（前值為11.8/13.6/15.5億元），同比+15%/+15%/+14%，考慮公司新能源及儲(chǔ)能高增，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不及預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)加劇等。