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事件描述
　　事件一：8月12日晚，寶豐能源發(fā)布2024年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收168.97億元，同比+29.09%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)33.05億元，同比+46.44%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)35.16億元，同比+44.37%。Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收86.70億元，同比/環(huán)比+36.39%/+5.39%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)18.84億元，同比/環(huán)比+75.80%/+32.57%；扣非歸母凈利潤(rùn)20.34億元，同比/環(huán)比+76.03%/+37.27%。
　　事件二：7月30日，根據(jù)新疆準(zhǔn)東國(guó)家級(jí)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)官網(wǎng)，新疆寶豐煤基新材料項(xiàng)目進(jìn)行一次環(huán)評(píng)公示，項(xiàng)目包含4×280萬(wàn)噸/年甲醇，4×100萬(wàn)噸/年甲醇制烯烴及下游裝置等。
　　聚烯烴板塊量利齊升，焦炭板塊疆煤比例提升，二季度同環(huán)比改善明顯
　　量方面，從公司披露的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看，焦炭的產(chǎn)量/銷量環(huán)比+5.72/+4.4萬(wàn)噸，聚烯烴（聚乙烯和聚丙烯的綜合）的產(chǎn)量/銷量環(huán)比+2.04/+2.14萬(wàn)噸，環(huán)比略有上升。價(jià)差方面，焦炭先弱后強(qiáng)，從4月中旬開(kāi)始連續(xù)提漲，價(jià)差稍有修復(fù)但反彈有限，同時(shí)，公司利用疆煤的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，加大疆煤采購(gòu)量，通過(guò)技術(shù)優(yōu)化提高煤氣化裝置中疆煤的摻入比例上限，實(shí)現(xiàn)入爐煤綜合成本有效降低。2024年上半年，公司采購(gòu)疆煤占烯烴用煤的比例相比2023年提升近7個(gè)百分點(diǎn)。聚烯烴板塊，二季度國(guó)內(nèi)聚烯烴裝置檢修及天氣原因?qū)е鹿?yīng)收縮，供需有所改善，價(jià)差提升明顯。我們認(rèn)為從2024全年來(lái)看，油煤比將維持高位，內(nèi)蒙古一期項(xiàng)目落地后，波動(dòng)較大的焦化板塊對(duì)公司整體盈利的影響將減弱，有助于加強(qiáng)盈利穩(wěn)定性。
　　內(nèi)蒙古一期項(xiàng)目即將落地，新疆項(xiàng)目啟動(dòng)環(huán)評(píng)
　　根據(jù)公司半年報(bào)，內(nèi)蒙烯烴項(xiàng)目投資建設(shè)按計(jì)劃順利推進(jìn)。資金配套方面，2024年5月內(nèi)蒙子公司完成銀團(tuán)貸款業(yè)務(wù)辦理，保障了內(nèi)蒙項(xiàng)目建設(shè)后續(xù)資金需求；截至半年報(bào)披露日，內(nèi)蒙項(xiàng)目已完成投資付現(xiàn)70%。項(xiàng)目建設(shè)方面，2024年7月1日動(dòng)力裝置1#鍋爐順利點(diǎn)火，完成了內(nèi)蒙項(xiàng)目試車工作的首個(gè)重大里程碑節(jié)點(diǎn)，首套裝置將按計(jì)劃于10月投入試生產(chǎn)。內(nèi)蒙項(xiàng)目將為公司帶來(lái)較大盈利彈性，2024年起業(yè)績(jī)邁入新臺(tái)階。此外，公司有序推進(jìn)針狀焦、醋酸乙烯等重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目，寧東四期烯烴項(xiàng)目前期準(zhǔn)備工作全面啟動(dòng)。
　　新疆煤制烯烴項(xiàng)目啟動(dòng)環(huán)評(píng)。2024年7月30日，新疆寶豐煤基新材料項(xiàng)目進(jìn)行一次環(huán)評(píng)公示，項(xiàng)目包含4×280萬(wàn)噸/年甲醇，4×100萬(wàn)噸/年甲醇制烯烴，3×65萬(wàn)噸/年P(guān)P、3×65萬(wàn)噸/年P(guān)E、25萬(wàn)噸/年1-丁烯、3萬(wàn)噸/年超高分子量聚乙烯，25萬(wàn)噸/年EVA、5萬(wàn)噸/年MMA/PMMA等。新疆煤炭原料充足，成本優(yōu)勢(shì)顯著，有望成為公司未來(lái)遠(yuǎn)期成長(zhǎng)性來(lái)源。
　　投資建議
　　考慮到近期公司寧東三期項(xiàng)目的檢修、公司增大疆煤采購(gòu)比例、雙焦價(jià)格回落等因素，我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為84.62、135.76、150.46億元（原值88.09、125.12、133.67億元）。對(duì)應(yīng)PE分別為13.02、8.11、7.32倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　?。?）新建項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；
　?。?）原材料及產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)；
　?。?）宏觀經(jīng)濟(jì)下行。