>> 國投證券-小米集團(tuán)-W(01810.HK)2024Q2創(chuàng)單季度營收記錄，汽車毛利率亮眼-240822
| 上傳日期： |
2024/8/23 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
焦娟,王利慧 |
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事件：
公司披露2024Q2業(yè)績，2024Q2實(shí)現(xiàn)收入889億元，同增32%；經(jīng)調(diào)整凈利潤為62億元，同增20.1%。
2024Q2收入創(chuàng)單季度記錄，利潤端快速增長。得益于汽車新業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)增量，2024Q2實(shí)現(xiàn)收入889億元，同增32%，創(chuàng)單季度營收最高記錄；毛利率為20.7%，同比下降0.3pct，IoT及互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)毛利率提升抵消智能手機(jī)毛利率下滑；2024Q2整體營業(yè)費(fèi)用為126億元，其中手機(jī)x AIoT分部營業(yè)費(fèi)用為96億元，對應(yīng)營業(yè)費(fèi)用率為11.7%，同比下降1.1pct。2024Q2研發(fā)費(fèi)用為55億元，同增20.7%。經(jīng)調(diào)整凈利潤為62億元，同增20.1%。
人車家三大終端進(jìn)入增長周期，經(jīng)營表現(xiàn)亮眼。2024Q2公司突出的經(jīng)營表現(xiàn)得益于三大核心終端出貨量均進(jìn)入增長周期，進(jìn)而推動互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)變現(xiàn)效率提升：
智能電動汽車：毛利率超預(yù)期，全年有望實(shí)現(xiàn)12萬臺交付。首款智能電車Su7上市后取得積極市場反饋，2024Q2交付超2.7萬臺，初期ASP為22.9萬元，實(shí)現(xiàn)收入62億元，毛利率15.4%，虧損減少至18億元。得益于供應(yīng)鏈支持、爆款策略及管理經(jīng)驗(yàn)復(fù)用，汽車業(yè)務(wù)毛利率高于小鵬汽車同期毛利率14.0%。展望全年，隨產(chǎn)能爬坡，有望達(dá)成12萬臺交付目標(biāo)，持續(xù)貢獻(xiàn)增量收入。
智能手機(jī)：全球出貨量持續(xù)增長，受成本端影響毛利率微降。2024Q2智能手機(jī)業(yè)務(wù)收入為465億元，同增27.1%。全球出貨量為4220萬臺，同增27.2%，對應(yīng)市占率為14.6%。受屏幕、內(nèi)存等零部件成本壓力，2024Q2智能手機(jī)毛利率為12.1%，同比下降1.2pct。
IoT設(shè)備：大家電品類快速增長，拉動業(yè)務(wù)毛利率抬升。2024Q2收入為268億元，同增20.3%。從品類來看，空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)出貨量分別同增40%+、25%+、30%+，大家電品類繼續(xù)維持高速增長。得益于可穿戴、大家電產(chǎn)品毛利率進(jìn)一步提升，IoT業(yè)務(wù)毛利率為19.7%，同增2.28pct。
互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)：全球月活躍用戶同增6980萬，推動變現(xiàn)能力提升。2024Q2收入為83億元，同增11%，主要由廣告業(yè)務(wù)驅(qū)動，本季度廣告收入為60億元?；ヂ?lián)網(wǎng)服務(wù)增長以終端用戶增長為基礎(chǔ)，截止2024年6月，全球月活躍用戶數(shù)為6.76億，同比增長6980萬，其中中國大陸用戶同比增長1510萬。
卡位硬件智能制造及銷售生態(tài)位，持續(xù)強(qiáng)化競爭力。我們認(rèn)為技術(shù)-渠道-品牌三重助力，使小米成功卡位硬件智能制造及銷售的關(guān)鍵且稀缺的生態(tài)位。2024年小米繼續(xù)夯實(shí)供應(yīng)鏈及渠道等能力，7月手機(jī)智能工廠上線，年產(chǎn)能達(dá)1000萬臺；中國大陸小米之家已達(dá)到12000+，繼續(xù)全面夯實(shí)產(chǎn)業(yè)鏈競爭力。
投資建議：得益于智能手機(jī)進(jìn)入新?lián)Q機(jī)周期及Su7汽車積極的市場反饋，我們預(yù)計2024-2026收入增速為21.7%/13.8%/13.0%。由于智能汽車仍處在投入及商業(yè)化早期，與原有業(yè)務(wù)所處階段存在差異，因此我們采用分部估值法進(jìn)行估值，綜合考慮給予公司2024年估值為5125.18億港元，對應(yīng)6個月目標(biāo)價為20.57港元（1元=1.09港幣），維持“買入-A”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇、智能汽車交付量不及預(yù)期、原材料等成本端上漲、投資形成大額虧損風(fēng)險、計算及假設(shè)不及預(yù)期
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