>> 東吳證券-愛美客(300896)2024中報點評：收入端實現(xiàn)穩(wěn)健增長，凈利水平有所提升-240822
| 上傳日期： |
2024/8/23 |
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| 299KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱國廣,吳勁草,冉勝男 |
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事件：公司公告，2024上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.57億元（+ 13.53%，表示同比增速，下同），歸母凈利潤11.21億元（+16.35%），扣非歸母凈利潤10.89億元（+ 16.58%）。2024Q2季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.49億元（+ 2.35%），歸母凈利潤5.93億元（+ 8.03%），扣非歸母凈利潤5.60億元（+2.46%）。業(yè)績基本符合預(yù)期。
溶液類/凝膠類產(chǎn)品收入實現(xiàn)10%+穩(wěn)健增速，毛利率水平略降：2024上半年，公司溶液類注射產(chǎn)品（主要貢獻為嗨體系列產(chǎn)品）實現(xiàn)收入9.76億元（+11.65%），總體實現(xiàn)穩(wěn)健增長，毛利率93.98%（-1.12pp），有所下降。凝膠類產(chǎn)品（主要貢獻為濡白天使系列產(chǎn)品）實現(xiàn)收入6.49億元（+14.57%），毛利率97.98%（+0.6pp），略有提升。
期間費用率明顯下降，銷售凈利率提升：2024H1，公司總體銷售毛利率94.91%（-0.5pp），主要系溶液類產(chǎn)品毛利率有所下降，單季度來看，2024Q2毛利率環(huán)比提升0.71pp。費用率方面，2024H1，公司銷售+管理+研發(fā)費用率合計20.2%（-2.64pp），其中銷售費用率同比下降1.67pp、管理費用率同比下降1.41pp。期間費用率下降帶來凈利率改善，2024H1，公司銷售凈利率67.68%（+1.82pp），2024Q2凈利率達到69.89%高位水平。
在研產(chǎn)品儲備豐富，奠定長期增長基礎(chǔ)：公司在研產(chǎn)品管線儲備豐富，包括用于治療頦部后縮的醫(yī)用含聚乙烯醇凝膠微球的修飾透明質(zhì)酸鈉凝膠、用于去除動態(tài)皺紋的A型肉毒毒素、用于軟組織提升的第二代面部埋植線、用于慢性體重管理的司美格魯肽注射液、用于溶解透明質(zhì)酸可皮下注射的注射用透明質(zhì)酸酶等。豐富的產(chǎn)品線及研發(fā)儲備，為公司業(yè)務(wù)未來可持續(xù)發(fā)展提供保障。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到當(dāng)前行業(yè)環(huán)境壓力及市場競爭壓力加劇的因素，我們將公司2024-2026年歸母凈利潤由25.12/32.55/40.83億元，下調(diào)至23.07/28.70/34.78億元，對應(yīng)當(dāng)前市值的PE估值分別為22/17/14倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇；新產(chǎn)品研發(fā)或推廣不及預(yù)期的風(fēng)險
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