>> 方正證券-中國(guó)平安(601318)1H24業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：高基數(shù)下價(jià)值延續(xù)增長(zhǎng)，投資收益企穩(wěn)回升-240822
| 上傳日期： |
2024/8/23 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
許旖珊 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：中國(guó)平安披露1H24業(yè)績(jī)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合預(yù)期。1H24公司歸母凈利潤(rùn)746億元/ yoy+6.8%，2Q24實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)379億元/ yoy+20.4%；三大核心業(yè)務(wù)OPAT yoy+1.7%。上半年DPS 0.93元/股，與去年同期持平。公司實(shí)現(xiàn)NBV 223.2億元/ yoy+11%，財(cái)險(xiǎn)COR 97.8%/ yoy-0.2pct，年化綜合/凈投資收益率4.2%/ 3%，分別+0.1pct/ -0.2pct。
壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)：高基數(shù)下價(jià)值保持雙位數(shù)增長(zhǎng)。1H24公司實(shí)現(xiàn)規(guī)模保費(fèi)3878億元/ yoy+2.1%，新單保費(fèi)1,178億元/ yoy-6.8%，預(yù)計(jì)主因23年預(yù)定利率下調(diào)部分客戶提前配置保險(xiǎn)，導(dǎo)致基數(shù)較高，但NBV 223.2億元/ yoy+11%，NBVM 24.2%/ yoy+6.5pct，價(jià)值在同期高基數(shù)下維持較高增速，預(yù)計(jì)主因預(yù)定利率下調(diào)、銀保渠道報(bào)行合一，產(chǎn)品價(jià)值提升。2H23 NBV基數(shù)為133億元，占全年NBV 34%，下半年增速在低基數(shù)背景下有望持續(xù)回升。
個(gè)險(xiǎn)渠道：價(jià)值持續(xù)提升，人力企穩(wěn)，產(chǎn)能提升。上半年公司代理人渠道NBV 181億元/ yoy+10.8%，月人均新業(yè)務(wù)價(jià)值9,785元/ yoy+36%，代理人數(shù)量34萬(wàn)/ yoy-2%，月人均收入1.2萬(wàn)元/ yoy+9.9%。
銀保渠道：持續(xù)受益于報(bào)行合一，價(jià)值高增。1H24公司銀保渠道實(shí)現(xiàn)NBV 26億元/ yoy+17.3%，其中外部渠道（除平安銀行渠道）實(shí)現(xiàn)NBVyoy+87.6%，人均產(chǎn)能yoy+31.4%。持續(xù)受益于渠道報(bào)行合一改革,公司銀保渠道上半年NBVM 20.2%/ yoy+5.6pct,未來(lái)公司將堅(jiān)持價(jià)值轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，銀保渠道價(jià)值貢獻(xiàn)有望持續(xù)提升。
業(yè)務(wù)質(zhì)量：科技賦能+網(wǎng)格化精耕，繼續(xù)率持續(xù)提升。公司持續(xù)深化服務(wù)式續(xù)收，網(wǎng)格化專員人數(shù)約1.5萬(wàn)人/ yoy+59%，存續(xù)客戶13個(gè)月保單繼續(xù)率yoy+5.8pct。通過(guò)數(shù)字化、智能化開(kāi)展對(duì)續(xù)期保單的精準(zhǔn)續(xù)收，1H24壽險(xiǎn)13個(gè)月保單繼續(xù)率96.6% /yoy+2.8pct，25個(gè)月保單繼續(xù)率90.9% /yoy+3.3pct；退保率1.0%，較去年同期-0.13pct。
財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)：費(fèi)用率持續(xù)改善，車險(xiǎn)COR因巨災(zāi)提升。1H24公司好車主注冊(cè)用戶數(shù)yoy+17.2%，突破2億關(guān)口。財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入1619億元/yoy+3.9%；凈利潤(rùn)100億元/ yoy+7.2%，其中投資收益86億元/ yoy+6.7%，承保利潤(rùn)35億元/ yoy+15.7%。公司財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)COR 97.8%/ yoy-0.2pct，預(yù)計(jì)主因保證保險(xiǎn)業(yè)務(wù)拖累減弱（1H24保證保險(xiǎn)的保險(xiǎn)服務(wù)收入為81億元/yoy-44%，規(guī)模持續(xù)壓降，COR 106.8%/ yoy-10.9 pct）以及費(fèi)用率改善（1H24財(cái)險(xiǎn)綜合費(fèi)用率27.2%/ yoy-0.2pct）；車險(xiǎn)COR 98.1%/ yoy+1pct，非車險(xiǎn)（除保證保險(xiǎn)）COR 95.5%/ yoy+2.1pct，預(yù)計(jì)主因暴雨等自然災(zāi)害多發(fā)。
資產(chǎn)端：投資收益率穩(wěn)健，不動(dòng)產(chǎn)敞口持續(xù)壓降。1H24公司保險(xiǎn)資金投資規(guī)模約5.2萬(wàn)億元，較年初+10.2%，實(shí)現(xiàn)年化綜合投資收益率4.2%/yoy+0.1pct，其中凈已實(shí)現(xiàn)及未實(shí)現(xiàn)的收益106億元，較去年同期-45億元改善明顯；公允價(jià)值變動(dòng)損益461億元/ yoy+146%,預(yù)計(jì)主因資產(chǎn)配置戰(zhàn)略均衡，權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)較去年同期改善；年化凈投資收益率3.3%/ yoy0.2pct，主因存量資產(chǎn)到期、新增固收資產(chǎn)到期收益率下降。不動(dòng)產(chǎn)投資余額2074億元，總資產(chǎn)占比4%，其中以物權(quán)為主，采用成本法計(jì)量的部分占比79%，其他股權(quán)投資占比僅為4.0%，敞口較小，風(fēng)險(xiǎn)在可控范圍內(nèi)。
增值服務(wù)打造業(yè)務(wù)護(hù)城河，醫(yī)療與養(yǎng)老服務(wù)加持效果顯著。1H24享有醫(yī)養(yǎng)服務(wù)權(quán)益的客戶貢獻(xiàn)NBV占比68.7%/ yoy+0.7pct，其中養(yǎng)老權(quán)益客戶貢獻(xiàn)NBV占比38.3%/ yoy+9.3pct，享有居家服務(wù)客戶件均FYP為不享有居家服務(wù)客戶的3.8倍，居家康養(yǎng)新高客占比77%/ yoy+23pct，增值服務(wù)對(duì)壽險(xiǎn)主業(yè)的賦能價(jià)值持續(xù)凸顯。
投資建議：維持公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。公司上半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健，現(xiàn)金分紅維持穩(wěn)定。壽險(xiǎn)NBV在高基數(shù)下維持較高增速，隊(duì)伍實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，銀保渠道外部新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)將近翻倍，價(jià)值轉(zhuǎn)型成效顯著。投資端權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)較去年同期改善，公允價(jià)值變動(dòng)損益大幅改善。在下半年預(yù)定利率持續(xù)下調(diào)、同期利潤(rùn)低基數(shù)背景下，公司價(jià)值與利潤(rùn)增長(zhǎng)有望繼續(xù)提速。預(yù)計(jì)24-26歸母凈利潤(rùn)為1,072、1,227、1,386億元，同比+25.2%、+14.4%、+13.0%，24-26 NBV為448、504、564億元，同比+14.1%、+12.5%、+11.8%，對(duì)應(yīng)24-26E動(dòng)態(tài)PEV估值為0.50、0.49、0.45倍。
風(fēng)險(xiǎn)提示：權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)；代理人隊(duì)伍發(fā)展不及預(yù)期；新產(chǎn)品銷售不及預(yù)期。
關(guān)聯(lián)關(guān)系披露：2022年12月21日，方正證券發(fā)布《關(guān)于獲準(zhǔn)變更主要股東及實(shí)際控制人的公告》，根據(jù)上述公告，中國(guó)平安成為方正證券的實(shí)際控制人。根據(jù)《上海證券交易所上市規(guī)則》《上海證券交易所上市公司關(guān)聯(lián)交易實(shí)施指引》規(guī)定，中國(guó)平安和平安銀行是方正證券的關(guān)聯(lián)方。
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