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事件：7/16公司披露《擬根據一般性授權發(fā)行H股可轉換債券的公告》，資本將迎來補充。
　　公司可轉債轉股溢價率約21%，假設全部轉股僅占現有H股和總股本的8.4%和3.4%。根據公司公告披露，轉股相關條款如下：①初始轉股價格：43.71港幣/每股（以7.8079HKD=1.0USD固定匯率計算）；②溢價率：以7/15收盤價計算為21.25%；③到期和轉換日：2029/7/22到期，發(fā)行第41日至到期前7日可行使轉換權；④利率：年利率0.875%，每半年付息；⑤贖回條款：27/8/5后，如H股30營業(yè)日中20日收盤價高于轉股價格的130%，公司將全部贖回。根據上述信息，如全部可轉債按當前轉股價格全部轉股，預計將增加6.25億股，約占H股股本和總股本的8.39%和3.43%。
　　可轉債成本較低、使用靈活，有望促進公司業(yè)務發(fā)展。集團發(fā)行可轉債補充的資本用途相對靈活，根據公司公告稱可轉債補充的資本有三方面用途：一是滿足集團未來以金融為核心的業(yè)務發(fā)展和資本補充需求；二是支持集團醫(yī)療、養(yǎng)老戰(zhàn)略發(fā)展；三是一般公司用途。同時可轉債票面利率僅0.875%，低于近年險企發(fā)行的資本補充債的票面利率（2.2%~3.5%），成本可控。此外，如在規(guī)定期限成功轉股，公司股票流動性等亦將提升。1Q24末公司壽險子公司核心償付能力充足率分別為118.8%，如全部募資注入子公司，核心償付能力將分別提升6.3pct。
　　24年業(yè)績增速有望逐季環(huán)比改善，資負共振將推動估值修復。一是集團歸母凈利潤增速有望逐季改善：2023年4個季度單季度凈利潤同比增速分別+48.9%、-30%、-19.6%、-110.5%（4Q23單季度凈利潤-19億），基數逐季走低。預計1H24公司利潤和OPAT分別同比+7.4%/+5.3%，2H24年在權益市場和紅利表現穩(wěn)健下，投資和利潤增速有望逐季提升。二是NBV增速預計將在8月企穩(wěn)回升。公司代理人隊伍產能持續(xù)提升（23年人均NBVyoy+89.5%）并保持行業(yè)領先，推動新單和NBV穩(wěn)健增長；產品結構相對均衡，負債成本在萬能結算利率等下調下持續(xù)下降，利差壓力持續(xù)緩解；同時在7月炒停高峰度過、銀保報行合一等提振下，NBV增速有望在3Q開始回暖。預計1H24 NBV yoy+13.7%，全年有望進一步提升。三是COR改善推動OPAT和凈利潤回暖。保證保險等持續(xù)壓降規(guī)模，高成本業(yè)務出清預計將推動公司COR改善。
　　投資建議：維持公司“強烈推薦”評級。資產端：公司資產質量持續(xù)改善、市場企穩(wěn)下投資和利潤有望持續(xù)改善。負債端：負債成本相對較低、業(yè)務結構均衡，儲蓄產品需求火熱將推動NBV保持雙位數增長。預計24-26年歸母凈利潤1,076、1,201、1,308億元，同比增速分別+25.6%、+11.6%、+8.9%；24-26年NBV同比分別+14.1%、+12.5%、+11.8%。7/15收盤價對應24E-26E動態(tài)P/EV分別為0.51倍、0.50倍、0.46倍。
　　風險提示：1)政策落地不及預期；2)權益市場震蕩下行；3)利率快速下降
　　關聯關系披露：2022年12月21日，方正證券發(fā)布《關于獲準變更主要股東及實際控制人的公告》，根據上述公告，中國平安成為方正證券的實際控制人。根據《上海證券交易所上市規(guī)則》《上海證券交易所上市公司關聯交易實施指引》規(guī)定，中國平安和平安銀行是方正證券的關聯方。