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事件概述
　　公司發(fā)布2024年半年報(bào)，2024年上半年?duì)I收/歸母凈利/扣非歸母凈利17.36/1.15/1.08億元，同比分別+16.29%/+48.82%/+51.44%；2Q24營(yíng)收/歸母凈利/扣非歸母凈利8.77/0.58/0.53億元，同比分別+7.63%/+44.79%/+39.21%。
　　正文
　　1、2024H1營(yíng)收穩(wěn)中向好，新能源帶動(dòng)熱管理業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升。2024H1，新能源汽車產(chǎn)銷分別492.9萬輛和494.4萬輛，同比分別增長(zhǎng)30.1%和32%。新能源乘用車相較傳統(tǒng)燃油車，熱管理單車價(jià)值量大幅提升，產(chǎn)品&客戶結(jié)構(gòu)改善驅(qū)動(dòng)盈利能力上行。2024H1，公司新能源車熱管理營(yíng)收6.04億元，占熱管理系統(tǒng)收入比例59.36%。
　　2、毛利率穩(wěn)健向上，凈利率大幅提升。1）毛利率：2024年上半年毛利率為21.64%，同比+0.41pct；2）費(fèi)用率：三費(fèi)費(fèi)用率為4.72%，同比-0.56pct、研發(fā)費(fèi)用率同比+0.30pct；3）凈利率為7.80%，同比+1.51pct；4）ROE（加權(quán)）：ROE（加權(quán)）為5.31%，同比+1.38pct。
　　3、集成式模塊加速開拓，熱管理產(chǎn)品矩陣日趨豐富。公司以歐洲大眾二氧化碳熱泵閥組集成模塊項(xiàng)目為起點(diǎn)，2023年9月正式實(shí)現(xiàn)對(duì)歐洲大眾閥組集成模塊的量產(chǎn)供貨；同時(shí)深度開展二氧化碳高壓管路研發(fā)工作，進(jìn)展順利。公司的熱管理產(chǎn)品布局日趨豐富，氣液分離器、電子水泵、板式換熱器等熱管理單品已陸續(xù)批量供貨。
　　4、加速海外市場(chǎng)布局，國(guó)內(nèi)深耕、國(guó)外拓展雙管齊下。1）發(fā)揮波蘭工廠在歐洲發(fā)揮橋頭堡作用，海外新車型、新產(chǎn)品的同步開發(fā)訂單明顯增加；2)馬來西亞新建投資規(guī)劃，形成覆蓋東南亞的空調(diào)管路產(chǎn)能，同時(shí)配套上游鋁管產(chǎn)品規(guī)劃；3)根據(jù)在歐洲后續(xù)布局規(guī)劃及Stellantis等主機(jī)廠新項(xiàng)目量產(chǎn)計(jì)劃，開展摩洛哥工廠籌建工作，進(jìn)一步完善并優(yōu)化海外市場(chǎng)布局。
　　投資建議
　　騰龍股份是國(guó)內(nèi)熱管理空調(diào)管路龍頭，新業(yè)務(wù)開拓多點(diǎn)開花；在出口、集成式熱管理產(chǎn)品、傳統(tǒng)管路國(guó)產(chǎn)替代的趨勢(shì)帶動(dòng)下，未來三年業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型３指咚僭鲩L(zhǎng)。基于此，維持盈利預(yù)測(cè)；我們預(yù)計(jì)2024-2026年?duì)I收為45.3、55.1、67.8億元；2024-2026年歸母凈利潤(rùn)為2.8、3.3、4.3億元；2024-2026年EPS為0.57、0.66、0.88元；2024年8月22日收盤價(jià)為6.71元，對(duì)應(yīng)2024-2026年P(guān)E為12.03、10.31、7.82倍；維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）車市需求不及預(yù)期、競(jìng)爭(zhēng)加劇超預(yù)期；2）公司曾于2021年因非經(jīng)營(yíng)性資金占用受到上交所警示，存在一定監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。